医药行业：2Q23样本医院药品销售呈现环比改善趋势

交银国际研究行业更新 医药行业 行业评级领先 2023年8月28日 2Q23样本医院药品销售呈现环比改善趋势 疫后医药需求复苏明显，各治疗领域增速呈现分化。2Q23样本医院药品 行业与大盘一年趋势图 销售额同比增长3.9%（vs.1Q23-3.0%、4Q22-11.7%），相比1Q23环比增行业表现恒生指数 20% 长2.2%。我们认为2Q行业层面的药品销售反弹与疫情后诊疗需求复苏、新医保目录开始正式执行有关。2Q销售量同比增长12.2%（vs.1Q232.5%、4Q22-5.8%），相比1Q23环比增长7.4%。但是，2Q23平均单价同比下滑7.4%（vs.1Q23-5.3%、4Q22-6.3%），相比1Q23环比下滑4.9%，我们认为主要受仿制药集采和其他监管因素影响。我们认为，随着集采影响边际收窄、高价创新产品不断上市和放量，未来平均单价波动或将逐渐减小。分ATC领域看，大多数治疗领域的药品销售额在2Q23录得正增长，但平均售价存在一定压力。主要治疗领域中，CNS、肿瘤和血液病药品销售在2Q录得正增长，抗感染和心血管领域则有所下降。 主要药企销售呈现分化。以12家国内大药企为代表，其中7家药企2Q23样本医院销售额同比呈现正增长，包括恒瑞医药、复宏汉霖、上海医药、华东医药、丽珠集团、齐鲁制药、扬子江药业，其中华东、丽珠、齐鲁和上药增速在30%以上；5家负增长，包括中国生物制药、豪森药业、石药集团、科伦药业、先声药业，我们认为一定程度上和医保谈判/集采降价有关。12家药企中，仅上药、先声和科伦三家环比呈现负增长。但需要 注意的是，这些数据仅反映样本医院中的药品销售，并不能代表公司的实际业绩表现。 创新药整体持续放量，竞争格局略有变化。我们选取了PD-(L)1、三代EGFR抑制剂、BTK抑制剂等国产品种较多、竞争相对充分的创新药品类进行具体观察：2Q23PD-(L)1品类销售额同比增长45%，环比增长23%。主要受益于渗透率持续提升、疫情后诊疗量反弹等因素；过去一年间，靶点内竞争格局保持相对稳定，目前国产品牌的整体份额超过70%，百济的份额稳居第一且持续攀升，接近25%，恒瑞则逐渐下滑。三代EGFR一线肺癌适应症正式纳入医保目录后，国产替代明显加速，2Q市场份额提升至33%。BTK领域也有类似趋势，两款国产药物的份额已接近70%。在我们覆盖的创新药企中，荣昌生物的维迪西妥单抗和泰它西普在各自细分市场中的份额均略有下滑，主要和竞品纳入医保目录、内部销售策略调整有关；康方生物的卡度尼利单抗和德琪医药的塞利尼索保持环比增长态势。 投资风险：政策风险、利率及融资环境变化、地缘局势变动。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 药明生物 2269HK 买入 59.00 44.35 1.225 1.525 33.6 27.0 4.35 3.75 NA 荣昌生物 9995HK 买入 52.00 36.75 -2.131 -1.555 NA NA 4.83 4.86 NA 康方生物 9926HK 买入 57.00 33.05 2.229 -0.184 13.8 NA 5.51 5.48 NA 海吉亚医疗 6078HK 买入 59.98 39.15 1.143 1.576 31.8 23.1 4.06 3.46 NA 德琪医药 6996HK 买入 4.60 1.36 -0.927 -0.649 NA NA NA NA NA 康宁杰瑞制药 9966HK 中性 9.00 7.84 -0.347 -0.329 NA NA 5.75 4.12 NA 平均 26.4 25.1 4.90 4.33 NA 资料来源：FactSet、交银国际预测*截至2023年8月25日 10% 0% -10% -20% -30% -40% 8/2212/224/238/23 资料来源:FactSet 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852)37661834 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 目录 一、行业整体销售情况分析3 二、主要制药企业销售情况分析4 三、主要创新药产品销售情况分析-实体瘤领域6 四、主要创新药产品销售情况分析-血液瘤领域9 五、主要创新药产品销售情况分析-自体免疫11 六、主要创新药产品销售情况分析-其他领域13 七、主要生物类似药销售情况分析14 八、部分仿制药销售情况分析16 一、行业整体销售情况分析 图表1:全国药品单季度销售总额和同比增长 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 25% 销售额（亿元） 销售额同比增长率 1,471 3.9% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023Q2 -25% 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 资料来源:医药魔方,交银国际 图表2:全国药品单季度销售量和平均单价同比增长率 销售额同比增长率销售量同比增长率平均单价同比增长率 12.2% 3.9% -7.4% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 -25.0% 资料来源:医药魔方,交银国际 图表3:分治疗领域药品2Q23销售额、销售量、以及平均单价同比变化率 60%销售金额同比变动（%）销售量同比变动（%）平均单价同比变动（%） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源:医药魔方,交银国际 二、主要制药企业销售情况分析 图表4:恒瑞医药单季度销售额和同比增长率 资料来源:医药魔方,交银国际 图表5:豪森药业单季度销售额和同比增长率 资料来源:医药魔方,交银国际 图表6:正大天晴单季度销售额和同比增长率 资料来源:医药魔方,交银国际 图表7:石药集团单季度销售额和同比增长率 资料来源:医药魔方,交银国际 图表8:科伦药业单季度销售额和同比增长率 资料来源:医药魔方,交银国际 图表9:复星医药单季度销售额和同比增长率 资料来源:医药魔方,交银国际 图表10:先声药业单季度销售额和同比增长率 资料来源:医药魔方,交银国际 图表11:上海医药单季度销售额和同比增长率 资料来源:医药魔方,交银国际 图表12:华东医药单季度销售额和同比增长率 资料来源:医药魔方,交银国际 图表13:齐鲁制药单季度销售额和同比增长率 资料来源:医药魔方,交银国际 图表14:丽珠医药单季度销售额和同比增长率 资料来源:医药魔方,交银国际 图表15:扬子江药业单季度销售额和同比增长率 资料来源:医药魔方,交银国际 三、主要创新药产品销售情况分析-实体瘤领域 图表16:PD-1/PD-L1：单季度销售额和同比增长率 （含双抗） 图表17:PD-1/PD-L1：主要厂家竞争格局变化（含双抗） 正大天晴誉衡生物信达生物思路迪诊断康方生物君实生物基石药业恒瑞医药复宏汉霖百济神州进口 00% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 18.4% 6.6% 18.7% 24.5% 28.8% 1 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 资料来源:医药魔方,交银国际 资料来源:医药魔方,交银国际。康方生物=卡度尼利单抗，正大天晴=派安普利单抗 图表18:HER2ADC：单季度销售额和同比增长率图表19:HER2ADC：主要产品竞争格局变化 52.9% 47.1% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 维迪西妥单抗恩美曲妥珠 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 资料来源:医药魔方,交银国际资料来源:医药魔方,交银国际 图表20:三代EGFR：单季度销售额和同比增长率图表21:三代EGFR：主要产品竞争格局变化 伏美替尼阿美替尼奥希替尼 00% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 8.4% 24.6% 67.0% 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 1 资料来源:医药魔方,交银国际资料来源:医药魔方,交银国际 图表22:CDK4/6：单季度销售额和同比增长率图表23:CDK4/6：主要产品竞争格局变化 瑞波西利曲拉西利阿贝西利达尔西利哌柏西利 00% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0.3% 5.5% 19.1% 1 资料来源:医药魔方,交银国际资料来源:医药魔方,交银国际 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 图表24:PARP：单季度销售额和同比增长率 销售金额（亿元）同比增长率（%） 4.0 4.2% 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 0.0 200% 150% 100% 50% 0% 图表25:PARP：主要产品竞争格局变化 帕米帕利氟唑帕利尼拉帕利奥拉帕利 00% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1.2% 43.7% 51.6% 1 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4