贵金属日报：美联储再发鹰派言论 美元走高金银小幅回落

期货研究报告|贵金属日报2023-09-06 美联储再发鹰派言论美元走高金银小幅回落 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 9月5日，沪金主力合约开于463.96元/克，收于464.98元/克，较前一交易日收盘上 涨0.20%。当日成交量为66,963手，持仓量为190,823手。 昨日夜盘沪金主力合约开于464.80元/克，收于463.70元/克，较昨日午后收盘下降 0.14%。 9月5日，沪银主力合约开于5,869元/千克，收于5,836元/千克，较前一交易日收盘 下降1.29%。当日成交量为262,317手，持仓量为499,560手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,851元/千克，收于5,816元/千克，较昨日午后收盘下降 0.75%。 隔夜咨询： 据金十讯，美联储理事沃勒称，最近的数据没有表明美联储需要立即采取行动。再一次加息不太可能导致经济陷入衰退。梅斯特称，经济强劲与通胀上行风险的背景下，美联储可能需要将利率“再提高一点”，昨日美元大幅走高，不过贵金属对此反应并不强烈，贵金属小幅走低，白银价格回落幅度大于黄金。不过据高盛称，目前认为美国陷入衰退的可能性为15%，低于之前的20%，因为通胀降温和劳动力市场仍有弹性，这表明美联储可能不需要进一步加息。总之无论此后美联储是否还会进行加息，利率水平逐步见顶仍是大势所趋。因此就操作而言，贵金属仍建议以逢低买入套保为主。 基本面 上个交易日（9月5）上金所黄金成交量为13,816千克，较前一交易日下降24.84%。白银成交量为433,032千克，较前一交易日下降32.99%。上期所黄金库存为2,592千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨13,349千克至1,401,293千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为889.81吨，较前一交易日下降1.16吨。白银SLVETF 持仓为13,577.23吨，较前一交易日下降42.74吨。 上个交易日（9月5日），沪深300指数较前一交易日下降0.74%，电子元件板块较前一交易日下降0.31%。光伏板块较前一交易日上涨1.53%。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多内盘空外盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 据金十讯，美联储理事沃勒称，最近的数据没有表明美联储需要立即采取行动。再一次加息不太可能导致经济陷入衰退。梅斯特称，经济强劲与通胀上行风险的背景下，美联储可能需要将利率“再提高一点”，昨日美元大幅走高，不过贵金属对此反应并不强烈，贵金属小幅走低，白银价格回落幅度大于黄金。不过据高盛称，目前认为美国陷入衰退的可能性为15%，低于之前的20%，因为通胀降温和劳动力市场仍有弹性，这表明美联储可能不需要进一步加息。总之无论此后美联储是否还会进行加息，利率水平逐步见顶仍是大势所趋。因此就操作而言，贵金属仍建议以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 104.80 +0.67% 欧元/美元 1.0722 -0.69% 英镑/美元 1.2566 -0.50% 美元/日元 147.73 +0.84% 纳斯达克 4496.83 -0.42% 标普500 14020.95 -0.08% 道琼斯 34641.97 -0.56% 原油 86.74 +0.88% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率收于4.270%，较上一日上涨9个基点，10年与2年期美债利差 上涨2个基点至-0.67%。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/09/052021/09/052023/09/05 0 -1 -2 2019/09/052021/09/052023/09/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（9月5日）Au2312合约上，多头较前一日增持3,001手，空头则是增持2,961 手。沪金合约上个交易日总成交量为139,266手，较前一交易日下降40.09%。 在沪银方面，在Ag2312合约上，多头减持4,500手，空头增持1,434手。白银合约上个交易日总成交量为566,369手，较前一交易日下降45.07%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/09/052021/09/052023/09/052019/09/052021/09/052023/09/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为889.81吨，较前一交易日下降1.16吨。白银SLVETF 持仓为13,577.23吨，较前一交易日下降42.74吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/09/052021/09/052023/09/05 2019/09/052021/09/052023/09/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年9月5日Au2310合约与Au（T+d）价差目前为-0.22元/克，较此前一交易日上涨0.39元/克，Ag2310与Ag（T+d）价差15元/千克，与此前一交易日上涨11元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.67，较前一交易日上涨1.30%。白银活跃合约内外盘比价为6.83，较前一交易日上涨1.00%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为79.77，较前一交易日上涨1.06%。外盘为81.72，较前一交易日上涨2.02%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/09/052021/09/052023/09/05 2019/09/052021/09/052023/09/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/09/052021/09/052023/09/05 5 2019/09/052021/09/052023/09/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/09/052021/09/052023/09/052019/09/012021/09/012023/09/01 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（9月5）上金所黄金成交量为13,816千克，较前一交易日下降24.84%。白银成交量为433,032千克，较前一交易日下降32.99%。黄金交收量为4,752千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/09/052021/09/052023/09/05 2019/09/052021/09/052023/09/05 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年9月8当周 2023年8月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比0/1 1/2 白银T+d 递延费空付多交易日占比1/1 2/2 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（9月5日）上期所黄金库存为2,592千克，较前一交易日持平。白银库存则是较 前一交易日上涨13,349千克至1,401,293千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 6000 5000 400