贵金属周报：非农数据打压加息概率 金银中枢抬升

研究咨询部 非农数据打压加息概率金银中枢抬升 ——国信期货贵金属周报 2023年9月3日 研究咨询部 1行情回顾 目录 CONTENTS 2库存及持仓 3高频数据更新 4后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 8月28日-9月1日，内外盘贵金属中枢抬升——本周公布的多项数据利好贵金属价格走势，美国ADP就业报告显示的8月新增就业人数大幅低于市场预期叠加8月非农数据超市场预期再度给予金银上行力量支撑，虽然周内金银受7月核心PCE物价指数如期小幅反弹短线承压，但周内贵金属中枢仍有所抬升。 8月非农超市场预期。美国8月新增非农就业18.7万人，高于市场预期的17万人，前值由18.7万人下修至15万人。失业率3.8%，高于市场预期和前值的3.5%。时薪增速环比0.2%，低于市场预期的0.3%，低于前值的0.4%；同比增速4.3%，低于市场预期和前值的4.4%。劳动参与率62.8%，高于预期的62.6%。目前美国劳动力市场的失业率和新增非农就业人数已经与历史暂停加息时的数据相类似，市场对美联储9月和11月不再加息的预期概率也再次提升。 PCE物价指数如期小幅反弹。美国商务部数据显示，7月核心PCE物价指数同比上升4.2%，符合市场预期，高于前值4.1%；环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.2%。从总体来看，包括所有类别，7月份PCE通胀同比上涨3.3%，高于上月的3%，创2022年6月以来最大同比增幅。与一年前同月相比，7月份PCE价格指数上涨3.3%。商品价格下降0.5%，服务价格上涨5.2%。食品价格上涨3.5%，能源价格下降14.6%。剔除食品和能源后，PCE价格指数较一年前上涨4.2%。 “小非农”大幅低于预期。素有“小非农”数据之称的美国ADP就业报告显示，美国8月新增就业人数为17.7万人，为3月份以来最低值，不及预期的19.5万人，前值从32.4万人上修至37.1万人。“小非农”大幅低于预期显示美国劳动力市场正在逐渐放缓。 展望后市，短期内预计贵金属价格或以震荡偏强走势为主，重点关注后续经济数据的公布。操作建议短线偏多思路为主。 1.2内外盘黄金震荡上行 研究咨询部 8月28日-9月1日，内外盘贵金属中枢抬升——本周公布的多项数据利好贵金属价格走势，美国ADP就业报告显示的8月新增就业人数大幅低于市场预期叠加8月非农数据超市场预期再度给予金银上行力量支撑，虽然周内金银受7月核心PCE物价指数如期小幅反弹短线承压，但周内贵金属中枢仍有所抬升。 数据来源：WIND国信期货 1.3内外盘白银震荡上行 研究咨询部 8月28日-9月1日，内外盘贵金属中枢抬升——本周公布的多项数据利好贵金属价格走势，美国ADP就业报告显示的8月新增就业人数大幅低于市场预期叠加8月非农数据超市场预期再度给予金银上行力量支撑，虽然周内金银受7月核心PCE物价指数如期小幅反弹短线承压，但周内贵金属中枢仍有所抬升。 研究咨询部 Part2 第二部分 库存及持仓 研究咨询部 2.1COMEX黄金库存下降、白银库存上升 截止8月31日，COMEX黄金库存下降1%；COMEX白银库存上升0.6%。 研究咨询部 2.2SHFE黄金库存持平、白银库存上升 截止9月1日，上海期货交易所黄金库存持平；上海期货交易所白银库存较上周上升3.3%。 2.3黄金、白银ETF看多意愿分歧 研究咨询部 截止8月31日，全球最大黄金ETF-SPDRGoldTrust的黄金持仓量为890.1吨，较上周上升6.06吨；全球最大白银ETF-iSharesSilverTrust的白银持有量为13,642.77吨，较上周末下降约193.96吨，投资者看多黄金白银意愿分歧。 2.4金、银CFTC显示看空黄金、看多白银 研究咨询部 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至8月22日当周，COMEX黄金投机净多头头寸为101,946.00手，较前一周减少19190手，投资者看空黄金意愿上升；COMEX白银投机净多头头寸为12,877.00手，较前一周增加5,016.00手，投资者看多白银意愿上升。 研究咨询部 Part3 第三部分 高频数据更新 3.1名义利率、通胀预期、实际利率 研究咨询部 截止8月31日，美国国债长期平均实际利率为2.00%，10年期实际利率为1.85%、下降7bp，10年期国债利率为4.09%，下降16bp，通胀预期为2.24%。 研究咨询部 3.2美元指数下跌 美元指数本周下跌；美元兑离岸人民币即期汇率为7.2753，本周贬值。 研究咨询部 3.3美国股指走势 5,000 美国:标准普尔500指数美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 100 4,50080 4,000 60 3,500 40 3,000 2,50020 2,0000 2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 研究咨询部 3.4流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 美联储资产负债表规模回落至8.171万亿美元附近。缩表开启后，资产负债表见顶回落,美联储隔夜逆回购工具使用量仍在高位。 隔夜逆回购工具（ONRRP）每日使用量十亿美元 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2018-12-26 2019-12-26 2020-12-26 2021-12-26 2022-12-26 0 研究咨询部 3.5各国国债收益率以上涨为主 截至2023年8月31日，美国国债收益率降至4.09%，德国、日本下降。 研究咨询部 3.6布伦特原油价格上涨 布伦特原油现货上涨。 RJ/CRB商品价格指数布伦特原油价格 350 150 300120 25090 20060 15030 1000 2018年1月2018年10月2019年7月2020年4月2021年1月2021年10月2022年7月2023年4月 研究咨询部 3.7全球股指：震荡上涨为主 发达国家本周股指增长率 新兴市场本周股指增长率 法兰克福DAX指数巴黎CAC40指数 1.33% 0.93% 3.44% 3.25% 2.50% 1.43% 印尼雅加达综合指数 吉隆坡指数 1.17% 1.32% 东京日经225指数 孟买Sensex30指数 0.77% 美国:纳斯达克综合指数美国:标准普尔500指数 恒生指数圣保罗IBOVESPA指数阿根廷MERV指数 0.57% 1.77% 2.37% 美国:道琼斯工业平均指数 0%1%2%3%4% 墨西哥MXX指数 -0.09% -1%0%1%1%2%2%3% 研究咨询部 3.8全球汇率：英镑贬值、欧元贬值 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 英镑兑美元左轴欧元兑美元右轴 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 160 150 140 130 120 110 100 美元兑日元美元兑瑞郎 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 2018/0 1 2018/0 9 2019/0 5 2020/0 1 2020/0 9 2021/0 5 2022/0 1 2022/0 9 2023/0 5 2018年1 月 2018年9 月 2019年5 月 2020年1 月 2020年9 月 2021年5 月 2022年1 月 2022年9 月 2023年5 月 3.9黄金、白银内外盘基差研究咨询部 黄金内盘基差沪金活跃合约收盘价AuT+D黄金现货价2490 0450 410 -2 370 -4 330 -6290 -8250 100 50 0 -50 -100 -150 -200 白银内盘基差AgT+D白银现货价沪银活跃合约收盘价 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 -80 2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 1,100 3.0 黄金外盘基差 伦敦金现货价 COMEX黄金活跃合约收盘价 40 2,150 0 1,800 -40 1,450 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 白银外盘基差COMEX白银活跃合约收盘价伦敦银现货价 30 26 22 18 14 10 2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。21 研究咨询部 3.10黄金、白银内外价差 黄金内外价差（内盘-外盘）沪金活跃合约收盘价 COMEX黄金活跃合约收盘价 30 15 0 500 440 380 800 600 400 200 0 -200 白银内外价差（内盘-外盘）沪银活跃合约收盘价 COMEX白银活跃合约收盘价 6,800 6,100 5,400 4,700 4,000 -15 320-400 -600 3,300 2,600 -30 2018年12018年92019年52020年12020年92021年52022年12022年92023年5 260 2018年1 月 2018年9 月 2019年5 月 2020年1 月 2020年9 月 2021年5 月 2022年1 月 2022年9 月 2023年5 月 月月月 月月月 月月月 研究咨询部 3.11内外盘金银比 120 100 80 60 40 内盘期货金银比沪金活跃合约收盘价 460 410 360 310 260 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘期货金银比COMEX黄金活跃合约收盘价 2,300 2,000 1,700 1,400 1,100 2019/062020/022020/102021/062022/022022/102023/06 2018/012018/092019/052020/012020/092021/052022/012022/092023/05 研究咨询部 Part4 第四部分 后市展望 4.1后市展望及操作建议 研究咨询部 8月28日-9月1日，内外盘贵金属中枢抬升——本周公布的多项数据利好贵金属价格走势，美国ADP就业报告显示的8月新增就业人数大幅低于市场预期叠加8月非农数据超市场预期再度给予金银上行力量支撑，虽然周内金银受7月核心PCE物价指数如期小幅反弹短线承压，但周内贵金属中枢仍有所抬升。 8月非农超市场预期。美国8月新增非农就业18.7万人，高于市场预期的17万人，前值由18.7万人下修至15万人。失业率3.8%，高于市场预期和前值的3.5%。时薪增速环比0.2%，低于市场预期的0.3%，低于前值的0.4%；同比增速4.3%，低于市场预期和前值的4.4%。劳动参与率62.8%，高于预期的62.6%。目前美国劳动力市场的失业率和新增非农就业人数已经与历史暂停加息时的数据相类似，市场对美联储9月和11月不再加息的预期概率也再次提升。 PCE物价指数如期小幅反弹。美国商务部数据显示，7月核心PCE物价指数同比上升4.2%，符合市场预期，高于前值4.1%；环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.2%。从总体来看，包括所有类别，7月份PCE通胀同比上涨3.3%，高于上月的3%，创2022年6月以来最大同比增幅。与一年前同月相比，7月份PCE价格指数上涨3.3%。商品价格下降0.5%，服务价格上涨5.2%。食品价格上涨3.5%，