电新行业2023中报业绩总结：增速换挡，竞争加剧，业绩阶段性承压

创造财富担当责任 股票代码：601881.SH06881.HK 电新行业2023年中报业绩总结 增速换挡，竞争加剧，业绩阶段性承压 电力设备及新能源团队首席分析师周然 研究助理黄林 2023.09.05 中国银河证券股份有限公司 CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD. 目录 —2023H1&23Q2业绩回顾 二主要子板块23H1&23Q2业绩回顾 三投资建议 四风险提示 五附录 创造财富/担当责任 —23H1&23Q2业绩回顾 创造财富/担当责任 •我们统计了电新行业312家公司23H1&23Q2的业绩情况。23H1电新行业实现营业收入17,019.04亿元，同比增速下滑21.12pcts至19.7%，经过2021、2022连续两年高增后，增速明显下台阶。其中，锂电/太阳能/风电/输变电设备板块营收占比为27.5%/27.2%/4.8%/12.65%。 •23Q2电新行业实现营业收入9,174.49亿元，同比+16.8%，环比+17.0%，增速持续下滑。 电新行业23H1营收及同比增速电新行业23Q2营收及同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任4 •23H1电新行业实现归母净利润1,408.47元，同比增速大幅下滑46.4pcts至15.8%，增速低于营收，盈利能力明显减弱。23H1共有266家公司盈利（占比85.3%），其中249家持续盈利，46家扭亏为盈；46家亏损，其中25家由盈转亏。 •23Q2电新行业归母净利润727.42亿元，同比+4.1%，环比+6.8%，环比增速持续降低。 电新行业23H1归母净利润及同比增速电新行业23Q2归母净利润及同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任5 •23H1电新行业毛利率同比降低0.23pcts至19.87%，连续两个半年度均下滑。170家企业毛利率高于行业平均水平（占比54.5%）。 •23Q2电新行业毛利率略有下滑，达到19.5%，环比-0.82pcts，同比-0.85pcts。有175家企业高于行业平均水平（占比56.1%），数量较去年同期有所增加；6家为负值。 电新行业23H1毛利率情况电新行业23Q2毛利率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任6 •23H1电新行业总期间费用率为9.5%，同比-0.38pcts。研发/销售/管理/财务费率分别为 3.5%/2.6%/3.4%/0.1%，同比+0.1/+0.2/+0.0/-0.6pcts。 •23Q2电新行业总期间费用率为8.6%，同/环比-0.6/-1.8pcts。研发/销售/管理/财务费率分别为3.4%/2.6%/3.5%/-0.6%，同比+0.0/+0.3/-0.8/-1.0pcts，环比-0.2/+0.0/-0.4/-1.5pcts。由于上半年汇率波动较大，海外销售占比高的行业贡献汇兑收益，财务费用下滑较明显。 电新行业23H1期间费用率情况电新行业23Q2期间费用率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任7 •23H1电新行业净利率为9.01%，同比-0.25pcts。126家企业高于行业平均水平（占比40%），47家净利率为负值。 •23Q1电新行业净利率为8.56%，同比-1.13pcts，环比-0.99pcts。132家企业高于行业平均水平 （占比42%），同比增加4家；49家为负值，同比增加12家，盈利能力分化局面加剧。 电新行业23H1净利率情况电新行业23Q2净利率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任8 •23H1电新行业ROE/ROA达到5.84%/2.42%，同比-0.29/-0.11pcts。三年首次出现负增速。 •23Q2电新行业ROE/ROA达到3.0%/1.3%，同比-0.50/-0.20pcts；环比+0.17/+0.04pcts，环比略有修复。 电新行业23H1ROE/ROA情况电新行业23Q2ROE/ROA情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任9 •电新行业经营性现金流净额在23H1达到812.48亿元，同比+186.3%。经营活动现金流净额/营业收入的比率为4.8%，同比+2.78pcts。 •23Q2电新行业经营活动现金流净额环比由负转正，为1,097.61亿元，同比+28.5%。经营现金流净额/营业收入的比率为12.0%，同比+1.09pcts/环比+15.60pcts。 电新行业23H1经营活动现金流净额情况电新行业23Q2经营活动现金流净额情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任10 二主要子板块23H1&23Q2业绩回顾 创造财富/担当责任 •23H1除车用电机电控/电机/燃料电池外各板块均实现正增长，增速前三：储能（+47.1%）/太阳能（+28.4%）/锂电池（+26.7%），营收437.4亿元/4,627.09亿元/4,685.18亿元。 •23H1所有子板块均实现盈利。归母净利润增速前三名：综合能源设备（+100.5%）/储能 （97.0%）/太阳能（+32.2%），利润达到40.83亿元/51.01亿元/552.39亿元。利润下滑最明显：车用电机电控（-61.3%）/燃料电池（-47.0%）/风电（-29.9%）。 电新行业子版块23H1营收及同比增速电新行业子版块23H1归母净利润及同比增速 创造财富资料/来源担：w当ind，责中国任银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院12 •23Q2太阳能板块超过锂电贡献了最大增长量，营收达2,525.67亿元，同比+20.2%；锂电池板块/ 输变电设备板块营收2,389.75亿元/1,171.29亿元，同比+4.1%/+19.4%。 •23Q2利润增速前三：电力电子及自动化/核电/风电（+69.8%/+32.2%/+23.1%），利润66.05亿元 /17.73亿元/36.91亿元。负增长前三：燃料电池/配电设备/车用电机电控（-28.9%/-18.8%/-6.9%）。 电新行业子版块23Q2营收及同比增速电新行业子版块23Q2归母净利润及同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任13 •23H1毛利率排名前三：电力电子及自动化/储能/配电设备，达到29.3%/26.2%/23.5%，同比 +1.2/+3.6/+0.1pcts。毛利率同比提升幅度排名前三的板块分别为储能/核电/电力电子及自动化，同比+3.6/+1.8/+1.2pcts。 •23Q2毛利率同比提升幅度排名前三的板块为储能/核电/配电设备，幅度为3.0/2.1/1.1pcts；环比下降前三的有风电/输变电设备/太阳能，降幅为3.3/3.3/3.0pcts。 电新行业子版块2023H1毛利率情况电新行业子版块23Q2毛利率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任14 •23H1期间费用率最低的排名前三：太阳能/核电/锂电池，达到6.0%/8.6%/8.8%，同比-0.8/+1.1/-0.4pcts。 •23Q2期间费用率同比降幅最大的排名前三：储能/风电/太阳能，降幅分别为-2.3/-2.0/-1.3pcts。 期间费用率最低的排名前三：太阳能/锂电池/核电，分别为4.6%/8.2%/8.5%。 电新行业子版块2023H1期间费用率情况电新行业子版块23Q2期间费用率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任15 •23H1净利率排名前三：太阳能/储能/电力电子及自动化，达到12.95%/11.79%/11.68%。降幅排名前三的子板块：车用电机电控/燃料电池/风电，降幅为5.4/4.3/3.9pcts。 •23Q2净利率排名前三：电力电子及自动化/储能/太阳能，为12.6%/11.9%/11.3%，同比-0.3/+3.8/-1.0pcts。 电新行业子版块2023H1净利率情况电新行业子版块23Q2净利率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任16 •23H1ROE排名前三：太阳能/储能/锂电池达到10.6%/7.2%/5.7%，同比+0.3/+2.1/-1.4pcts。ROA排名前三：太阳能/储能/电力电子及自动化为4.5%/3.8%/3.1%。 •23Q2ROE排名前三：太阳能/储能/电力电子及自动化5.1%/3.7%/3.4%，同比-0.8/+1.2/+0.1pcts。 电新行业子版块2023H1ROE/ROA情况电新行业子版块23Q2ROE/ROA情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任17 （一）锂电板块 创造财富/担当责任 •下游新能源车市场增速下台阶，导致行业增长明显放缓。23H1国内新能源汽车销量374万台，同增45%，增速下滑72pcts，受需求疲软影响，锂电行业增长踩下急刹车。2023年上半年锂电池板块营收达4,685.18亿元，排名第一，营收增量的贡献率为28.0%，但同比增速下滑74pcts至 26.7%；归母净利润345.29亿元，利润规模排名第二，同比增速下滑73pcts至7.3%。利润增速 不及营收增速，盈利能力承压。 锂电池板块23H1营业收入及同比增速锂电池板块23H1归母净利润及同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任19 •国补末端效应后，需求恢复缓慢，渗透率遇瓶颈等因素影响仍在持续。23Q2锂电板块营收2,389.75亿元，同比增速降低20.1pcts至17.7%，已连续三个季度增速下滑，规模退至第二；环比增速仅4%。归母净利润188.39亿元排名第二，同比-1.0%，三年首次负增长；但环比改善20.1%，增长幅度超营收，整体盈利有所好转。 锂电池板块季度营业收入及同比增速锂电池板块季度归母净利润及同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任20 •23Q2毛利率/净利率17.98%/8.21%，同比-1.9/-1.7pcts，环比+0.8/+1.2pcts。毛利率/净利率分别在19Q2/21Q3达到峰值。 •23Q2经营性现金流净额为352.33亿元，同比+98.07%，环比+121.92%；经营性现金流净额/营收为14.74%，同比+6.0pcts，环比+7.8pcts。 锂电池板块季度毛利率及净利率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院 锂电池板块季度经营现金流情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任21 •23Q2存货规模为1,591.15亿元，同比-14.5%/环比-12.0%。原材料价格大幅跳水叠加库存主动管理，存货规模快速缩小，行业存货/营收减少至66.6%，同比-25.04pcts/环比-12.21pcts。 •23Q2行业整体交付期延长，应收账款1770.50亿元，同比+23.5%/环比7.6%，应收/营收的比例提升至74.1%，同比+3.52pcts/环比+2.42pcts。 锂电池板块季度存货情况锂电池板块季度应收账款情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券