宏观利好不断，焦煤强势上涨

2022年9月4日 宏观利好不断， 焦煤强势上涨 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 供应端：8月焦煤产区矿难频发，安全检查形势严峻，影响当地生产；同时受钢材价格下跌影响，市场情绪走弱，煤矿出货一般，线上竞拍成交价格低位运行。 需求端：成交表现正常，钢材价格震荡下行，钢厂盈利能力受限，叠加钢厂焦煤库存基本恢复至正常水平，但钢厂对焦煤采购积极性一般。 库存方面：钢厂和焦化厂积极性一般，按需采购为主，库存水平仍处于今年低位，尤其钢厂库存远低于去年同期水平。 目前对应的钢材利润总体亏损且未明显改善，特别是金九银十季节的到来，钢材市场未来走向仍是引导焦煤价格走势的关键。短期结合宏观层面因素，炼焦煤市场利多因素暂时多于利空因素，估计9月价格高位偏强运行。预计未来一个月，焦煤期价偏强运行，参考区间1500-1850元/吨。 策略建议：多1/5价差，单边逢低做多 风险因素：房地产复苏情况，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、焦煤需求持续小幅增加5 2、供给维持高位7 3、总库存方面9 4、钢厂库存情况10 5、月间价差情况11 三、行情展望12 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势5 图表2焦炭期货现货走势5 图表3焦煤期货现货走势5 图表4焦煤基差走势5 图表5唐山高炉检修数量6 图表6唐山钢厂高炉开工率6 图表7全国247家钢厂日均铁水产量7 图表8进口焦煤港口价格7 图表9炼焦煤供需对比8 图表10焦煤净进口量8 图表11焦煤库存总量8 图表12焦煤各主要地区库存总量8 图表13焦煤3港口库存总量8 图表141/3焦煤各港口价格对比8 图表151/3焦煤内地主产地价格对比9 图表16国内煤矿炼焦煤总库存9 图表17主要煤矿产地炼焦煤库存9 图表18独立焦化厂日均产量9 图表19独立焦化厂炼焦煤库存10 图表20钢厂焦炭日均产量10 图表21钢厂炼焦煤库存10 图表22钢厂炼焦煤可用天数10 图表23独立焦化厂炼焦煤可用天数11 图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数11 图表25螺纹钢仓单数量11 图表26铁矿石仓单数量11 图表27焦炭仓单数量12 图表28焦煤仓单数量12 一、行情回顾 回顾2023年8月炼焦煤价格震荡偏弱，各煤种下调50-150元不等，整体下调节奏相对偏缓。随着前期停限产煤矿逐步复产以及需求利空消息频出，中下旬煤价逐步转弱。分煤种看，主焦煤下旬下调100元左右，配焦煤下调100-200元，竞拍市场流拍比逐渐提升。总体而言，煤矿供应在恢复的同时，部分区域煤矿安全停产煤矿继续增加，安全监管压力依旧存在，8月供应依旧处于偏紧态度，供应矛盾更为突出，价格窄幅震荡为主。 8月份，焦煤主产区煤矿频发矿难，影响当地安全检查形势严峻，但受市场情绪走弱影 响，煤矿出货一般，线上竞拍成交价格也呈回落趋势，带动现货市场报价小幅下调。截至8 月30日，吕梁低硫主焦煤1950元/吨，较月初下跌50元/吨；长治低硫主焦煤1950元/吨， 较月初下跌50元/吨；临汾低硫主焦煤1950元/吨，较月初下跌50元/吨；太原低硫主焦煤 1900元/吨，较月初下跌50元/吨。 此外，国内经济复苏动力减弱，国内宏观政策加码，市场信心逐步恢复，投机热情有所增强。9月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月上升0.7个百分点，升至扩张区间。从企业规模看，大型企业PMI为51.1%，比上月上升0.6个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI分别为49.7%和48.3%，比上月上升0.8和0.7个百分点，仍低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。生产指数为51.5%，比上月上升1.7个百分点，升至临界点以上，表明制造业生产有所扩张。新订单指数为49.8%，比上月上升0.6个百分点，表明制造业市场需求景气度继续改善。原材料库存指数为47.6%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业主要原材料库存量较上月减少。从业人员指数为49.0%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回暖。供应商配送时间指数为 48.7%，比上月下降0.8个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月延长。 9月钢材市场将进入需求旺季，需求端的较强预期会对焦煤价格形成有力支撑，而政策发力稳步持续推进，这就意味着焦煤下游需求逐渐有实质性的改善，焦煤现货价格将获得来自钢厂和焦化厂需求支撑，虽然目前焦煤期货价格上涨主要是基于市场旺季预期，价格上涨的可持续性还有待观察，但需求的边际增量确实在显现，供应端受到矿难影响后虽然矿山生产有所恢复，但恢复情况一般，短期基本面的预期目前主要是来自宏观政策面的持续改善下，焦煤市场情绪好转。目前全产业链均长期去库存后，下游各参与环节都面临低库存的现实，随着雨季逐渐结束，部分下游企业将会适当补库。从整体价格上讲，炼焦煤的价格跌价在经历了上半年大幅下跌后确实存在一定的持续反弹需求。目前虽然上涨边际动力在减弱，但同时在宏观政策和产业季节性需求预期的加持下，价格整体上出于稳中偏强运行。目前对应的钢材利润总体亏损且未明显改善，特别是金九银十季节，钢材市场未来走向仍是引导焦煤价格走势的关键。短期结合宏观层面因素，炼焦煤市场利多因素暂时多于利空因素，9月价格 面临高位偏强运行。预计未来一个月，焦煤期价估计偏强运行，参考区间1500-1850元/吨。 图表1螺纹期货及基差走势图表2焦炭期货现货走势 6000 5000 600 期货收盘价(活跃:成交量):螺纹钢现货价:螺纹钢 现期差(活跃):螺纹钢 400 3,500 3,000 200 期货结算价(活跃:成交量):焦炭 出厂价(含税):焦炭:二级冶金焦:分区域:华北现期差(活跃):焦炭 0 4000 3000 2021年12月2022年7月2023年2月 200 0 -200 2,500 2,000 1,500 2022-11-172023-05-17 -200 -400 -600 3,000 2,000 数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3焦煤期货现货走势 期货结算价(活跃:成交量):焦煤 京唐港:库提价(含税):俄罗斯:1/3焦煤现期差(活跃):焦煤 400 200 1000 500 图表4焦煤基差走势 现期差(活跃):焦煤 0 1,000 0 -200 0 2022-10-122023-04-12 -400 -500 2021年12月2022年6月2022年12月2023年6月 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、焦煤需求持续小幅增加 8月中上旬唐山生铁企业接单情况尚可，且厂内库存多维持低位或负库存，厂家保持正常生产状态，但下旬后随着新接订单减少，叠加原料成本上升，生铁企业亏损有所扩大，部分高炉新增停产检修，整体开工率有所下降。目前唐山89座高炉中有13座检修（包括长期停产未拆除及尚未置换完成的高炉），检修高炉容积合计9790m3；影响产量约26.29万吨，产能利用率为89.7%，较上月同期上升7.19个百分点。迁安、丰南各有一座高炉复产，丰南区有一座高炉在本调研期内临修一天。唐山高炉产能利用率继续小幅环比上升。 8月原料煤刚性需求不减，虽粗钢平控消息频繁传出，但下游需求仍处今年次高位水平，焦企开工略有上移，从铁水表现看，8月钢厂主动减产范围相对有限，对原料端价格形容有力支撑。展望9月钢厂大幅减产预期仍不强烈，粗钢压减更多给到四季度，从时间、力度看，后期铁水下移的空间更大。短期市场最大的博弈仍是供应端的变动和近期铁水产量是否会快速下跌。全国247家钢厂高炉开工率84.09%，环比增加0.73个百分点，同比去年增加3.24 个百分点；高炉炼铁产能利用率92.27%，环比增加0.51个百分点，同比增加5.44个百分点； 钢厂盈利率45.45%，环比下降5.63个百分点，同比下降5.20个百分点；日均铁水产量246.92 万吨，环比增加1.35万吨，同比增加13.32万吨；焦炭日均产量71.3增0.7，焦炭库存72.3 减2.4，炼焦煤总库存878.7减13.4，焦煤可用天数9.3天减0.2天。8月29日，山西 省18家主流焦化企业沟通达成共识：依照河北、山东个别钢厂公示价定价的企业不再执行原 定价模式；根据当前市场供需情况，省内主流焦企认为8月28号具备第一轮降价条件。此次表态一方面表达了对继续降价的抗拒，另一方面也确认了第一轮降价全面落地的事实。粗钢压减前，对双焦需求降速不快，或出现不降反增的局面，因此短期内预计煤价能够稳定运行。国外方面，根据世界钢铁协会公布的最新统计数据显示，2023年7月份全球高炉生铁总 产量较2023年6月份相比小幅增加，全球直接还原铁产量均较2023年6月份相比小幅减少。 统计数据显示，2023年7月份，全球40个主要生铁生产国共产生铁112752千吨，与去年同期相比增加7.05%。全球直接还原铁产量为10181千吨，与去年同期同比增加10.13%。 140 120 100 80 60 40 20 0 图表5唐山高炉检修数量图表6唐山钢厂高炉开工率 唐山:高炉检修数 唐山:高炉开工率 唐山:产能利用率 100 80 60 40 20 0 2020-08-282021-08-282022-08-28 2020-08-282021-08-282022-08-28 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 270 250 230 210 190 170 150 图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8进口焦煤港口价格 日均铁水产量:全国(样本数247家):当周值 策克口岸:库提价(含税):蒙古:1/3焦煤京唐港:库提价(含税):俄罗斯:1/3焦煤京唐港:库提价(含税):澳大利亚:1/3焦煤 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2020-01-172021-01-172022-01-172023-01-17 500 2022-02-142022-08-142023-02-142023-0 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给维持高位 供应生产方面，8月炼焦煤供应扰动更为明显，安全检查形势严峻，部分大矿同步涉及停产，古交、晋中、子长等区域产量均有所收缩，伴随着前期停产煤矿也有所复产，8月实际影响量有多缓冲。从影响面看，其中古交当地煤矿总计20座，合计产能2820万吨，8月 新增停产煤矿9座，产能合计675万吨。与此同时，山西省监管部门也采取了一系列强力措施保证安全生产，监管部门也采取了一系列强力措施保证安全生产，供应仍存在较大矛盾和不确定性。截止8月31日，全国110家洗煤厂样本：产能利用率76.57%较上期增1.84%； 日均产量64.61万吨增1.64万吨；原煤库存229.87万吨增2.61万吨；精煤库存122.89万吨增3.96万吨。8月份，焦煤市场交投氛围转弱，焦企采购原料煤积极性降低，洗煤厂等贸易商采购态度转谨慎，矿点出货速度放缓，厂内焦煤库存呈增长趋势。8月份50家洗煤厂开工率为75.72%，较上月上升0.36个百分点；8月末，洗煤厂原煤库存125.03万吨，较上月末增加9.98万吨。 进口海运煤方面，据海关总署最新数据显示，2023年7月份，中国进口炼焦煤713.3万吨，环比降7.9%，占煤炭总进口量的18.16%。2023年1-7月份中国累计进口炼焦煤5274.