棉花期货9月月报：关注供应端政策扰动因素

棉花期货9月月报 关注供应端政策扰动因素 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/9/3 品种 主要观点 本月策略 上月策略 储备棉轮出成交率保持100%，棉花商业库存逐渐消化，单产存下调预期，新棉籽棉收购价预期暂高，下游织厂开机上升、成品库存略有下降使得棉 棉花价支撑强劲，不过纺企开机仍有下降，棉纱需求不及预期，下游备货仍旧 比较谨慎，主流市场仍然偏弱，棉价上方也存风险。综上，短期国内棉价 01合约多单减持01合约多单持有 或高位运行。 8月我们认为新疆产量担忧仍存，籽棉抢收预期也未退却，中期棉价上行驱动仍未结束，但短期而言，抛储及配额发放，供应紧缺格局有所缓解，产业下游旺季不旺预期较浓，走货也一般，但资金情绪仍在，故棉价逢低点价及进仓较多。综上，短期棉价或区间震荡，中期棉价仍易涨难跌，关注抛储情况及主产区天气情况。建议01合约多单持有。 2023年8月观点 2023年度新疆产量担忧仍存，籽棉抢收预期也未退却，中期棉价上行驱动仍未结束，但短期而言，抛储及配额发放，供应紧缺格局有所缓解，产业下游旺季不旺预期较浓，走货也一般，但资金情绪仍在，故棉价逢低点价及进仓较多。综上，短期棉价或区间震荡，中期棉价仍易涨难跌，关注抛储情况及主产区天气情况。建议01合约多单持有。 2023年8月周度行情观点汇总20230806：产业基本面方面，当前供应端矛盾仍未完全退却，不过短期缺乏更强驱动，需求端方面近期南通家纺需求环比好转，但仍有中小型纺企陆续停机也对棉价有所不利，基本面方面当前棉价缺乏明显的驱动。短期需要关注宏观情绪的影响时间及程度。综上，短期棉价或区间震荡，关注宏观因素、抛储情况及国内外棉花主产区天气情况。 20230813：USDA下调美棉下调产量，外盘对国内棉价存支撑，国内供应端新棉产量、新棉收购成本未落定，棉价仍存支撑，不过抛储、进口环比新增供应，而需求端8月环比好于6、7月，但同比情况较差，对棉价驱动不足，棉价短期或上存压力下存支撑。综上，短期棉价或区间震荡，关注宏观因素、需求情况及国内外棉花主产区天气情况。 20230820：产业基本面来看国产棉、美棉新棉产量方面的担忧仍未退却，现货优质商品棉供应也偏紧，不过需求端暂未有明显的传统旺季成色，且在本周郑棉下跌后下游走货有所走弱，继续关注后期下游承接力度。短期继续关注宏观情绪是否企稳，是否存在反复情况。 20230827：国内及美棉新棉产量预期不佳、临近年度末期国内商品棉现货逐步偏紧使得郑棉供给端仍存驱动，不过在籽棉收购价格、新棉实际减产幅度仍不确定之前，国内棉价继续上行空间待定，产业下游旺季不旺预期较浓，走货也一般，但资金情绪仍在，故棉价逢低点价及进仓较多。综上，短期棉价或宽幅区间震荡。 核心指标分析 运行情况 宏观 美国8月非农就业人数增加18.7万人超过预期，但6、7月就业数据合计较修正前低11万人，失业率上升幅度超出预期。数据发布后，互换市场显示年内美联储再度加息的可能性下降。 中性 供给 USDA8月，23/24年度，环比上月来看，全球棉花产量调减59万吨，同比调减91万吨。 中性偏多 需求 USDA8月，23/24年度，环比上月来看，全球棉花消费调增11万吨，同比调增141万吨 中性偏多 库存 据Mysteel调研显示，截至8月31日，进口棉花主要港口库存周环比增2.1%，总库存2.2万吨。 中性 储备棉成交 第五周（8月28日至9月1日）储备棉轮出销售底价17220元/吨（折标准级3128B），较上一周下跌125元/吨。2023年7月31日至9月1日储备棉累计挂牌26.8万吨，成交26.8万吨，成交率100%。加权平均成交均价17714元/吨，折3128B加权均价18244元/吨。 中性偏空 现货 截至8月31日，新疆棉3128皮棉均价18492元/吨，周环比上涨1.6%。其中新疆市场3128B新疆机采棉18450-18550元/吨，手采棉18650-18800元/吨。内地市场3128B新疆机采棉18350-18450元/吨，手采棉18500-18650元/吨。 中性 观点/策略 储备棉轮出成交率保持100%，棉花商业库存逐渐消化，单产存下调预期，新棉籽棉收购价预期暂高，下游织厂开机上升、成品库存略有下降使得棉价支撑强劲，不过纺企开机仍有下降，棉纱需求不及预期，下游备货仍旧比较谨慎，主流市场仍然偏弱，棉价上方也存风险。综上，短期国内棉价或高位运行。 中性 风险 下游需求恢不及预期 目录 01行情回顾 02基本面数据概览 一、行情回顾 100.00 90.00 美元指数下挫，美国CPI低于预期，宏观有所好转 宏观利空，美棉承压 80.00 70.00 宏观衰退风波再起，天 美联储转鹰，叠加中国等主消费国疫情影响 美国种植面积 下调 美棉装运数据强劲 德州天气干旱，美棉产量有所 60.00气升水已经反应，9月 USDA报告修正美产量 下调。 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-202023-03-202023-04-202023-05-202023-06-202023-07-202023-08-20 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 郑棉三季度维持底部宽幅偏弱震荡格局，价格区间围绕13000-15500元/吨。棉价上市进度相对缓慢，下游需求好转持续性差。 新棉仓单注册偏少对价格有一定支撑。 疫情放开后，下游预期好转支撑棉价延续反弹 供应呈现宽松格局，下游订单跟进不足，棉价震荡走弱 市场炒作新疆库存偏紧，高于官方统计 种植面积下调叠加天气问题，下游内外销数据好转 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2022-10-242022-11-242022-12-242023-01-242023-02-242023-03-242023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-24 二、基本面数据概览 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 12月31日 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 12月31日 美陆地棉七大市场平均价 2-1全球主产国棉价走势，价格有所反弹 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美国:陆地棉现货价:31*3*35:七大市场平均 1月1日 印度棉花S-6棉价走势 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 巴西中等级棉价走势 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月31日 全球主要主产国棉价走势 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 2017-09-08 2018-09-08 2019-09-08 2020-09-08 2021-09-08 2022-09-08 现货价:棉花:Shankar-6:印度 现货价:棉花:中等级:巴西 全球棉花产量消费情况（万吨） 全球棉花供需平衡表（8月）（万吨） 年度 期初库存 产量 进口 消费 出口 期末库存 库存消费比 2021/22(8月） 1878 2518 928 2526 941 1865 73.83% 2022/23(8月） 1865 2575 811 2405 807 2049 85.20% 2022/23(7月） 1873 2568 808 2390 818 2046 85.59% 2022/23(8月调整） -9 7 3 15 -11 4 -0.39% 2023/24(8月） 2049 2485 955 2546 955 1994 78.33% 2023/24(7月） 2046 2544 947 2535 947 2058 81.17% 2023/24(8月调整） 4 -59 8 11 8 -64 -2.84% 2022/23同比 -13 57 -117 -120 -134 185 11.37% 2023/24同比 185 -91 145 141 148 -55 -6.87% 数据来源：USDA（单位：万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24 产量-消费产量消费 全球棉花期末库存（万吨） 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 USDA8月份将23/24年度产量下调59万吨至2485万吨，全球消费来看，上调了11万吨，其中中国上调11万吨，土耳其上调2万吨，目前除中国外全球消费复苏迹象并不明显。基于中国消费复苏且新疆棉减产的预期，中国棉花进口也上调了5万吨。全球出口上调了8万吨，其中美棉出口预期大幅下调27万吨，而丰产预期下的巴西和澳大领导出口分别大幅上调了33万吨、2万吨。全球期末库存大幅下调64万吨，其中中国下调19万吨，巴西下调32万吨，美国下调15万吨，总体库存消费比下调2.84%。 美国棉花产量消费情况（万吨） 美国供需平衡表（8月）（万吨） 年度 期初库存 产量 进口 消费 出口 期末库存 库存消费比 2021/22(8月） 69 381 0 56 315 82 22.02% 2022/23(8月） 82 315 0 45 279 81 24.92% 2022/23(7月） 82 315 0 45 281 71 21.74% 2022/23(8月调整） 0 0 0 0 -2 10 3.18% 2023/24(8月） 81 305 0 47 272 67 21.16%