棉花期货8月月报：关注供应端政策扰动因素

棉花期货8月月报 关注供应端政策扰动因素 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336 联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/7/30 品种 主要观点 本月策略 上月策略 目前抛储底价对郑棉盘面暂存支撑，棉花产量方面虽然2023年度新疆棉减产预期仍未退却，但新增驱动不强，外盘美棉大涨后也略有回调，继续关 棉花注后期国内及美棉天气情况，需求端产业下游南通本周略有好转，低价棉 纱价格有所上涨，但大多棉纱出货仍不佳，纺企对棉花原料采购意愿也仍 01合约多单持有01合约多单持有 淡。综上，短期棉价或区间震荡，关注抛储情况及棉花主产区天气情况。 7月我们认为新疆产量担忧仍存，籽棉抢收预期也未退却，中期棉价上行驱动仍未结束，但短期而言，抛储及配额发 放，供应紧缺格局有所缓解，且下游成品需求也依旧低迷，棉纱整体商业库存较多，需求端也使得短期棉价仍存压力。综上，短期棉价或区间震荡，中期棉价仍易涨难跌，关注抛储情况及主产区天气情况。策略方面，01合约多单持有。 2023年7月观点 2023年度新疆产量担忧仍存，籽棉抢收预期也未退却，中期棉价上行驱动仍未结束，但短期而言，抛储及配额发放，供应紧缺格局有所缓解，且下游成品需求也依旧低迷，棉纱整体商业库存较多，需求端也使得短期棉价仍存压力。综上，短期棉价或区间震荡，中期棉价仍易涨难跌，关注抛储情况及主产区天气情况。建议01合约多单持有。 2023年7月周度行情观点汇总20230709：供应端2023/24年度新疆棉产量预期下降及籽棉抢收预期继续对棉价形成强支撑，但下游棉纱价格下跌，纺企开机下降，广东市场棉纱库存压力大，需求端对棉价形成短期压力。综上，棉价或区间震荡，关注后期供应端与需求端矛盾强弱变化。 20230716：供应端2023/24年度新疆棉产量预期下降及籽棉抢收预期继续对棉价形成强支撑，但下游棉纱价格下跌，纺企开机下降，广东市场 棉纱库存压力大，需求端对棉价形成短期压力。综上，棉价或区间震荡， 关注后期供应端与需求端矛盾强弱变化。 20230723：2023年度新疆产量担忧仍存，籽棉抢收预期也未退却，中期棉价上行驱动仍未结束，但短期而言，抛储及配额发放，供应紧缺格局有所缓解，且下游成品需求也依旧低迷，棉纱整体商业库存较多，需求端也使得短期棉价仍存压力。综上，短期棉价或区间震荡，中期棉价仍易涨难跌，关注抛储情况及主产区天气情况。 核心指标分析 运行情况 宏观 7月美联储加息25BP，在预期内，联储对于年内再加25BP保持开放。 中性 供给 USDA7月，23/24年度，环比上月来看，全球棉花产量调增3万吨，同比调增25万吨。 中性 需求 USDA7月，23/24年度，环比上月来看，全球棉花消费调增12万吨，同比调增145万吨 中性 库存 据Mysteel调研显示，截止至7月27日，进口棉花主要港口库存周环比增0.2%，总库存26.9万吨。 中性 新棉上市 截至2023年7月26日24点，累计公检28156712包，合计6349338.3282吨，同比增加16.90%，新疆棉累计公检量6232282.6162吨，同比增加17.44%。 中性 现货 截至7月27日，全国3128皮棉均价18071元/吨，周环比上涨0.36%。其中新疆市场3128B新疆机采棉17850-17950元/吨，手采棉18050-18150元/吨。内地市场3128B新疆机采棉18050-18200元/吨，手采棉18250-18500元/吨。 中性 观点/策略 目前抛储底价对郑棉盘面暂存支撑，棉花产量方面虽然2023年度新疆棉减产预期仍未退却，但新增驱动不强，外盘美棉大涨后也略有回调，继续关注后期国内及美棉天气情况，需求端产业下游南通本周略有好转，低价棉纱价格有所上涨， 中性 但大多棉纱出货仍不佳，纺企对棉花原料采购意愿也仍淡。综上，短期棉价或区间震荡，关注抛储情况及棉花主产区天气情况。 风险 下游需求恢不及预期 目录 01行情回顾 02基本面数据概览 一、行情回顾 120.00 100.00 宏观衰退风波再起，天气升水已经反应，9月USDA报告修正美产量 美联储转鹰，叠加中国等主消费国疫情影响 80.00 60.00 美元指数下挫，美国CPI低于预期，宏观有所好转 宏观利空，美 棉承压 美国种植面积下调 美棉装运数据 强劲 40.00 20.00 0.00 2022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-152023-02-152023-03-152023-04-152023-05-152023-06-152023-07-15 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 郑棉三季度维持底部宽幅偏弱震荡格局，价格区间围绕13000-15500元/吨。棉价上市进度相对缓慢，下游需求好转持续性差。 新棉仓单注册偏少对价格有一定支撑。 疫情放开后，下游预期好转支撑棉价延续反弹 供应呈现宽松格局，下游订单跟进不足，棉价震荡走弱 种植面积下调叠加天气问题，下游内外销数据好转 市场炒作新疆库存偏紧，高于官方统计 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092023-03-092023-04-092023-05-092023-06-092023-07-09 二、基本面数据概览 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 12月31日 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 12月31日 美陆地棉七大市场平均价 2-1全球主产国棉价走势，价格有所反弹 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美国:陆地棉现货价:31*3*35:七大市场平均 1月1日 印度棉花S-6棉价走势 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 巴西中等级棉价走势 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月31日 全球主要主产国棉价走势 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 2017-08-05 2018-08-05 2019-08-05 2020-08-05 2021-08-05 2022-08-05 现货价:棉花:Shankar-6:印度 现货价:棉花:中等级:巴西 全球棉花产量消费情况（万吨） 全球棉花供需平衡表（7月）（万吨） 年度 期初库存 产量 进口 消费 出口 期末库存 库存消费比 2021/22(7月） 1879 2518 928 2526 933 1873 74.17% 2022/23(7月） 1873 2568 808 2390 818 2046 85.59% 2022/23(6月） 1876 2533 808 2375 823 2022 85.15% 2022/23(7月调整） -3 36 0 15 -5 23 0.44% 2023/24(7月） 2046 2544 947 2535 947 2058 81.17% 2023/24(6月） 2022 2541 952 2547 953 2020 79.31% 2023/24(7月调整） 23 3 -5 -12 -5 38 1.86% 2022/23同比 -6 50 -120 -136 -115 172 11.42% 2023/24同比 172 -25 139 145 130 12 -4.42% 数据来源：USDA（单位：万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24 产量-消费产量消费 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 全球棉花期末库存（万吨） 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 对于2023/24年度全球棉花供需月度小幅调整，其中对全球棉花产量小幅上调3万吨，其中巴基斯坦上调13万吨，澳大利亚下调9万吨。全球棉花进口小幅下调5万吨，其中对中国棉花进口量上调5万吨，契合23年四季度中国国内棉花供应可能会偏紧而增加进口的预期。而其他棉花主要进口国均有所下调。对于全球棉花消费评估下调12万吨，中国棉花消费下调11万吨。全球棉花期末库存累库幅度上调38万吨（期初库存调增23万吨，年度累库幅度净增量在15万吨）。 美国棉花产量消费情况（万吨） 美国供需平衡表（7月）（万吨） 年度 期初库存 产量 进口 消费 出口 期末库存 库存消费比 2021/22(7月） 69 381 0 56 315 82 22.02% 2022/23(7月） 82 315 0 45 281 71 21.74% 2022/23(6月） 82 315 0 44 283 70 21.33% 2022/23(7月调整） 0 0 -0 1 -2 1 0.41% 2023/24(7月） 71 359 0 48 299 83 23.82% 2023/24(6月） 70 359 0 48 305 76 21.60% 2023/24(7月调整） 1 0 0 0 -5 7 2.22% 2022/23同比 13 -66 -0 -11 -34 -11 -0.28% 2023/24同比 -11 44 0 3 19 12 2.09% 数据来源：USDA（单位：万吨） 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 产量-消费产量消费 450000 400000 350000 30000