铁矿石月报：钢材旺季即将到来，矿价持续强势上行

2023年9月4日 钢材旺季即将到来， 矿价持续强势上行 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 供给端：海外四大矿山运营情况向好，上半年铁矿石产量共计57545万吨，同比增加1262万吨。国产矿生产方面，2023年前7个月的投资额较2021年同期近翻倍，总体继续保持正增长。 需求端：全国247家样本钢厂8月铁水产量总量为7601万吨，环比增加66万吨；日均铁水产量245.2万吨/天，月环比增加1.8万吨/天至，增长幅度1%。 库存端：全国45港铁矿石库存维持低位，处于近三年同期最低值。截止9月1日，45港铁矿石库存总量12127万吨，较上月底降325万吨，比去年同期低1909万吨。 行情观点：粗钢平控政策落地预期减弱，叠加房地产优化调整政策持续出台，利好市场。预计9月份铁矿石价格将会呈现前强后弱，上半月需求维持高位，下半月边际会出现供强需弱的局面。未来一个月，铁矿石期价参考区间780-920元/吨。 策略建议：多1/5价差，900以上逢高做空 风险因素：房地产复苏情况，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析6 1、铁水产量持续小幅增加6 2、供给：海外铁矿石发运稳定7 3、铁矿石港口库存9 4、钢厂库存情况11 5、国内矿山生产情况12 6、海运费情况13 三、行情展望14 图表目录 图表1螺纹期货及月差走势5 图表2铁矿石基差走势5 图表3铁矿石现货高低品位价差6 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）6 图表5唐山高炉检修数量7 图表6唐山钢厂高炉开工率7 图表7全国247家钢厂日均铁水产量7 图表8铁矿石45港口日均疏港量7 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量8 图表10巴西铁矿石公司发运量8 图表11澳洲铁矿石公司发运量9 图表12澳洲铁矿石公司发运总量9 图表13铁矿石到港量北方6港9 图表14港口库存45港：贸易矿9 图表15铁矿石45港总库存10 图表16日均疏港量:铁矿石10 图表17港口库存45港：铁矿类型10 图表1845港：在港船舶数总计10 图表19钢厂铁矿石库存11 图表20钢厂铁矿:总日耗11 图表21日均生铁产量:全国:当周值11 图表22全国电炉运行情况11 图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比12 图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数12 图表25国内矿山铁矿石产量13 图表26河北矿山铁矿石产量13 图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)14 图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)14 一、行情回顾 回顾8月铁矿石价格走势整体表现为先下跌后上涨的趋势。7月底，云南省下发粗钢平控政策相关文件文件，铁矿石价格大幅下挫，对于后市的悲观情绪笼罩着铁矿市场，市场参与者普遍预期其他省份也将陆续下发平控文件，因此8月初的铁矿石市场继续走弱。然而后续除了少数几个省份传出有调控政策，其他省份并未有平控政策落地，因此铁矿石价格开始反弹，形成低位震荡运行。随后市场对平控政策落地预期逐渐减弱，中钢协公布的高铁水产量继续维持高位，进而矿石价格再次大幅上涨。总体来看，8月份铁矿石市场围绕粗钢平控政策落地预期走出了先跌后涨的走势。 黑色主要品种的市场价格与7月末价格相比，铁矿石价格表现强于螺纹钢，截止8月31日，铁矿石62%澳粉远期现货价格指数118美元/干吨，较7月末上涨7%，青岛港PB粉价格915，较7月末上涨4.5%，铁矿石期现价差收窄，同时各品种即期进口利润呈现出不同幅度的收窄。本月铁矿石期现价差有所收窄，基于09合约，PB粉期现价差为-16，月环比收窄51，收窄幅度为143%。进口利润方面，62%澳粉指数月环比涨幅大于港口现货，远期现货价格整体表现强于港口现货价格，各品种即期进口利润均出现不同幅度的收窄。以PB粉为例，截止8月31日，PB粉即期进口利润为11元/吨，月环比收窄32元/吨。 八月份铁矿石供需基本面综合表现为供需双强的局面，铁矿石供应端方面来看，发运到港均是稳步增长，其中日均发运月度增幅为4.96%，日均到港量月度增幅为10.8%，近端供应强于远端供应。需求端方面，铁水日均产量达到245.2万吨/天，月环比增加1.8万吨/天。月内北方区域烧结限产再起，但对钢厂实际生产产生的影响有限，同时月内实际复产高炉座数远超检修座数，铁水产量得以稳步攀升并于月末再创年内新高。表现到钢厂库存端，因前期钢厂库存处于年内极低水平附近，本月受部分钢厂陆续的长协资源发货致使总库存触底反弹。从港口数据来看，本月45港铁矿石库存表现先去库后累库的趋势，但由于边际需求整体强于供应，港口库存最终月末表现为大幅去库。最近美债危机解除，国际大宗商品走势趋向稳健，风险偏好上升，市场整体预期一定改善。 库存方面，钢材消费淡季马上结束，旺季即将到来。钢厂生铁产量维持高位，并进行了少量多次的补库，但整体铁矿库存依旧维持低位运行。与铁水产量增长相互照应，月内钢厂在港口上的提货积极性稳步上升，但是因为受到市场波动较大的影响，钢厂在港口上采货的力度有所下滑，主要以消耗自身的厂内库存为主。而钢厂库存确是表现出了触底反弹的趋势，库存增加主要是来源于部分钢厂长协资源的发货，但整体库存水平仍处于年内低位。 八月份宏观政策频繁利多，央行三大政策利率下调，各地继续放宽售房门槛，存量房贷款利率下调。国内经济复苏动力减弱，国内宏观政策加码，市场信心逐步恢复，投机热情有所增强。此外，9月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月上升0.7个百分点，升至扩张区间。从企业规模看，大型企业PMI为51.1%，比上月上升0.6个百分点，高于临界 点；中、小型企业PMI分别为49.7%和48.3%，比上月上升0.8和0.7个百分点，仍低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。生产指数为51.5%，比上月上升1.7个百分点，升至临界点以上，表明制造业生产有所扩张。新订单指数为49.8%，比上月上升0.6个百分点，表明制造业市场需求景气度继续改善。原材料库存指数为47.6%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业主要原材料库存量较上月减少。从业人员指数为49.0%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回暖。供应商配送时间指数为 48.7%，比上月下降0.8个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月延长。 展望9月，铁矿石基本面预计将会呈现上半月需求维持高位，下半月边际会出现供强需 弱的局面，供应端持续保持稳定的增量，需求端预计会逐渐下行趋势，最终预计9月的整体 供应水平会高于需求水平，供需差存在一定的缺口，到9月的下半月市场压力将增大。供应 端方面预计9月份到港情况将处于今年的较高水平，此外国内矿生产保持正常的输出量，产量预计会小幅增加；需求端来看，从对全国高炉停复工与检修计划的调研情况来看，9月份高炉铁水产量将迎来一定的下降，预计9月日均铁水产量为235万吨/天。因此9月铁矿石总体上边际增量，预计是供强需弱，整体有望实现供需平衡，在港存累库，整体库存呈现一定上涨的趋势，但是在高需求下，铁矿港口库存增加的幅度有所限制。预计2023年9月份的国内铁矿石市场先强后弱，前半月以钢厂维持生铁高产量下的铁矿高需求为主，支撑铁矿石价格维持高位；由于钢材进入旺季需求逐步兑现，原料价格大幅上涨后，钢厂的生产成本压力增大，9月中下旬随着钢材需求旺季需求的逐步兑现，价格反弹到高位后上涨动力不足，可能将会开始调整，而涨幅最大的铁矿进行回调的可能性更大。因此，预计9月份，铁矿价格整体会出现前高后低的整体行情走势。 图表1螺纹期货及基差走势图表2铁矿石基差走势 6000 5000 4000 600 400 200 0 1500 1000 500 300 200 100 0 期货收盘价(活跃:成交量):螺纹钢 现货价:螺纹钢 现期差(活跃):螺纹钢 3000 2021年12月2022年7月2023年2月 -200 0 期货收盘价(活跃:成交量):铁矿石 现货价:铁矿石 现期差(活跃):铁矿石 2021年12月2022年7月2023年2月 -100 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 1900 图表3铁矿石现货高低品位价差 150 100 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 铁精粉价格:黎城(66%干基含税) 普氏铁矿石价格指数:62%Fe:CFR:青岛港:元/吨 车板价:含税:进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 140050 0 900 -50 400 2022年3月16日2022年9月16日2023年3月16日 -100 2022年10月9日2023年4月9日 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、铁水产量持续小幅增加 截止8月31日，全国247家样板钢厂8月铁水产量总量为7601万吨，环比增加66万吨；日均铁水产量245.2万吨/天，月环比增加1.8万吨/天至，增长幅度为0.7%。具体到区域来看，8月产量增量主要在华北地区。减量主要集中在华北和华东区域。需要注意的是，伴随近期原材料价格涨幅超过成材，钢厂利润在不断的收缩，钢厂盈利率数据已经连续四期回落，所以这对于钢厂在生产端方面的压力是在不断加大，很可能会像4月份那般发生钢厂自主性减产。短期钢厂利润是生产端方面重点关注的因素。 从市场行为方面来看，与强势铁水产量形成照应的是疏港表现，钢厂8月日均疏港约为 319万吨/天，环比7月增加6万吨/天，增幅达到1.91%。但是受市场价格波动大以及区域烧结限产的影响，钢厂在港口现货端的采购力度有所下滑，主要以消耗自身的厂内库存为主。但是钢厂库存8月份表现出明显的反弹趋势，环比月初增加228万吨。虽然钢厂现货端的补库下滑，但是部分钢厂长协资源的陆续发货弥补了这部份的减量，但是整体库存仍处于年内的低位水平，并且在需求维持高位的情况下，未来继续累库的趋势并不明朗，预计保持在低位震荡。 海外方面，据世界钢铁协会数据显示，2023年7月，63个纳入世界钢铁协会统计国家的世界粗钢产量为1.585亿吨，同比增长6.6%。其中，非洲产量为140万吨，同比增长26.1%。亚洲和大洋洲的产量为1.199亿吨，同比增长9.1%。欧盟（27国）的产量为1030万吨，同比下降7.1%。欧洲和其他国家的产量为360万吨，同比增长5.1%。中东的产量为310万吨，同比下降3.9%。北美的产量为940万吨，同比下降1.2%。俄罗斯和其他独联体+乌克兰的产量为740万吨，同比增长9.3%。南美洲的产量为340万吨，下降8.4%。 。 140 120 100 80 60 40 20 0 图表5唐山高炉检修数量图表6唐山钢厂高炉开工率 唐山:高炉检修数 高炉开工率:全国(样本数247家):当周值产能利用率:全国(样本数247家):当周值 100 90 80 70 60 50 2020-01-172021-01-172022-01-172023-01-17 2020-08-282021-08-282022-08-28 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8铁矿石45港口日均疏港量 270 330 230 310290 210 270 250 350 日均疏港量:铁矿石:总计 日均铁水产量:全国(样本数247家):当周值 190 170 150 2