公司2023年半年报概览与分析
事件概述：
- 2023年上半年，公司营业收入为228.32亿元，较上年同期减少25.97%；归属于母公司净利润为6.87亿元，同比减少54.78%；扣除非经常性损益后的归属母公司净利润为5.94亿元，同比减少58.53%。
- 2023年第二季度，公司实现营业收入117.11亿元，同比减少25.85%，环比增加5.31%；归属于母公司净利润4.20亿元，同比增加35.73%，环比增加57.24%；扣除非经常性损益后的归属母公司净利润3.36亿元，同比减少16.96%，环比增加29.81%。
点评：
- 金属价格波动影响业绩：公司业绩受金属价格下跌影响显著。2023上半年金属价格普遍下滑，尤其是锡产品，导致毛利率大幅下降。
- 需求复苏与供应紧缺支撑锡价：预计电子需求复苏和缅甸禁矿政策将支撑锡价中枢上行。锡矿供应紧张和需求端的强劲增长（特别是光伏领域）将推动锡价上涨。
绩效细节：
- 2023年第二季度，金属产品产量有所增加，锡、铜、锌等产品分别达到2.16万吨、3.75万吨和3.49万吨。
- 价格影响：2023年上半年，锡产品价格（以沪锡主力合约计算）下跌31.14%，锡加工费持续走低，阴极铜和锌价格分别同比下降5.15%和14.99%。
- 合并报表变化：自2023年5月起，部分子公司不再纳入合并范围，影响了相关产品的收入数据。2023年半年度投资收益增加，主要源于处置股权和联营合营企业投资收益的增加。
核心看点：
- 全球锡、铟龙头地位：公司拥有全球领先的锡、铟资源和完整的产业链优势，电子需求复苏有望推动锡价上涨。
- 资源保障与产能布局：公司通过收购和扩建矿山，保障原材料供应，并拥有先进的产能布局，如华联锌铟的产能扩张和铜街、曼家寨矿区的采矿扩建工程。
投资建议：
- 预计2023-2025年归母净利润分别为17.14亿、20.81亿、20.92亿元，对应当前股价的PE分别为14X、12X、12X，维持“推荐”评级。
风险提示：
- 金属价格波动风险：金属价格的剧烈波动可能对公司业绩造成影响。
- 安全环保风险：严格的安全环保政策可能增加公司的运营成本。
- 下游需求风险：全球经济复苏的不确定性可能影响锡、锌、铜等产品的市场需求。
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