上半年业绩逊预期，创新药将引领逐步恢复

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翰森制药（3692 HK）2023年中期业绩回顾与展望

一、业绩概览

• 收入与利润表现：2023年上半年，翰森制药收入同比增长1.7%，至45.11亿元人民币，但股东净利微降0.7%。收入增长缓慢，部分原因在于年初疫情的影响以及市场对药品销售的反腐行动。

• 板块表现：

  • 中枢神经业务收入同比下滑17.0%。
  • 抗肿瘤、抗感染、代谢类药物领域收入分别同比增长4.2%、0.7%、20.9%。
  • 中枢神经与肿瘤药的同比增速放缓影响了总收入的增长。

二、市场挑战与应对

• 医疗反腐行动：短期内可能影响部分药品的学术推广。为了应对这一挑战，公司调整了收入预测。

• 收入预测调整：仿制药板块收入预测下调至每年-5.3%的复合年增长率（CAGR），而创新药板块的CAGR从28.5%下调至25.6%。

三、创新药业务亮点

• 收入预测：尽管下调，但预计创新药业务在2023-25年的收入将分别增长21.4%、27.3%、28.2%，并在2022-25年间，创新药占总收入的比例将从53.3%提升至72.8%。

• 增长动力：

  • 终端需求的强大：尽管面临疫情初期的挑战，但创新药收入仍实现20.1%的增长。
  • 政策支持：政府持续支持创新药的发展，特别是六款国内首款上市的1类新药。
  • 新适应症纳入医保：肺癌药物阿美乐新增适应症后销量有望持续增长。
  • 长效促红素的市场需求：圣罗莱作为唯一获批的国产长效促红素，受益于肾病贫血药物的需求。
  • 研发管线进展：妇科念珠菌治疗的新药申请已获受理，预计短期内将获得批准。

四、估值与评级

• 目标价：调整至13.00港元，维持“买入”评级。
• 风险提示：新药研发审批进度、药品降价幅度、新药上市后的推广效果。

五、股价表现与评级历史

• 股价走势：反映公司股价表现及评级变化。
• 历史建议与目标价：过去一年，分析师对翰森制药的评级与目标价进行了多次调整。

六、公司与行业评级

• 公司评级：基于股价与目标价的比较，分析买入、增持、中性、卖出的评级含义。
• 行业投资评级：关注行业基本面的预测，包括推荐、中性、谨慎等评级。

七、免责声明

• 版权与权益披露：强调报告的版权归属、免责条款及权益披露信息。

此报告总结了翰森制药2023年上半年的业绩表现、面临的市场挑战与机遇、公司对未来的战略调整以及估值情况，旨在为投资者提供全面的分析与指导。