方正证券(601901)半年度业绩会-调研纪要

方正证券半年度业绩会（中泰非银） 时间：2023年8月25日 公司上半年经营业绩情况—董办的行政负责人谭剑伟 1.总体概况： 2.财富管理：1)2)3）4）5） 3.投资与交易。 4、私募股权投资。其有两个特征，一个是聚焦大科技大健康赛道，上半年营业收入近2亿元，净利润11.25亿；第二是目前的认缴规模170亿，近6年的复合增长率是34%。 二、提问环节 Q1、对于下半年，方正证券资产负债表的运用以及提杠杆的计划？ 5、融资。1）融资品种在不断的丰富，发债规模在不断扩大，今年目前获批了100亿公募次级债和200亿公募债的发行。2）今年目前已发行的债券78亿元，其中次级贷32亿，期限都在一年以上，可以补充到附属净资本。3）总授信额度已经突破了1，000亿。4）融资成本，去年全年我们降了100个bp，上半年降到了3.18%，又降了48个bp。 A：过去因为股东重整的原因，资产负债表是比较压缩的。但是，我们从去年开始恢复融资。恢复债券融资时，资产负债表开始打开并同步做了修复。资产负债表打开更核心的一点是，我们目前更多依靠的还是债务融资工具。刚才谭总也提到了，我们目前还是继续在发债。上半年有拿到了100亿的公司公募次级债的额度，以及在7月份拿到了200个亿的公司债的额度。我们的整个扩表的模式还是通过负债融资先把负债端打开，然后拉动资产端的规模增长，从而去实现整个公司净资产逐步增长的模式。我们主要从三个方面打开负债端：首先是过往的存量负债的置换，负债置换就是把高的成本的负债用相对低的新增负债去做替换，以推动负债成本的持续下降。在2021年，我们的整个整体负债成本是在还在4以上，然后今年上半年我们已经到了3.18了，整个下降的规模还是非常快，合计已经下降了接近150个bp。然后从业务上来讲的话，核心支持是两块，一块是我们的两融业务，因为两融业务是我们有非常多的客户及客户需求，也是根据市场需求在稳步的扩张。最新融资余额数据是286.47亿元。另外一块是在自营对于债券投资的运用，目前整个债券投资规模已超过600亿元，去年应该是400多亿，增长很快。所以下半年来讲，资产负债表的运用更多的逻辑还是基于这样的一个逻辑。对于提杠杆，其实还是在目前已有债券额度上根据市场需求，同时在成本相对比较低的前提下去发债，然后发完债，同时就匹配到相应的业务里面去。我们对发债比较理性，相对规模，更看重成本。因为更低的成本所支持到的业务空间会更大，能用资的领域也就越广，能够实现的利差也会越高。大概是这么一个逻辑，谢谢。 Q2、在财富管理业务方面的未来发展规划，以及在新开户方面有哪些比较好的措施？ A：我们其实从去年就已经开始进行财富管理业务的规划，不能说是转向，可能是在做一些微调，因为我们整体经济业务的打法是坚持不动摇的。对于不断变化的市场，我们从去年开始提出并启动了一个叫“长尾客户运营”的计划。从去年到今年上半年，我们做了一些试点，整体效果不错，所以下半年我们会在整个公司所有的分支机构全面推行该计划。也可以理解为我们整个存量客户的换活的计划，因为这两年整个市场不太好，很多客户动作也不多，他就是户在这。对于长尾客户运营计划，我们启动了两次，一个叫“十倍寻租”。其目标客户是在我司的资产不多，而在外司资产较多的优质客户。 Q3、近期证监会就活跃资本市场，提升投资者信心的答记者问中提到了一些关于证券行业的政策举措，请教一下公司是如何看待未来证券行业的 我们希望可以更多的去了解到客户的需求，并根据需求给他提供个性化的解决方案，从而可以让其在我司有更多的资产。另外一个长尾客户运营计划是叫“沙里淘金”，其目标客户是状态一直不太活跃的相对比较长尾的客户，我们主要是通过一些线上手段和专业团队的手段，来提升其活跃度。以上计划主要是针对存量客户。这两年我们的新开客户也比较多。对于新开客户，我们也非常重视。因为没有新开客户，就没有现在的客户基础。新开户打法还是聚焦于线下，因为线下也一直是我们的优势。我们还是以线下开户为主，同时也在基于成本合理的前提条件下适当的开展线上开户。这两年线上开户，我们也取得一些突破。去年整年线上获客7.2万人，今年上半年应该就已达到5.1万人，增幅明显。总之，我们会在成本合理的前提下，继续做新开户工作。对于存量客户，我们更多的去做一些换活，然后提升他们在我司的AUM规模，最终目标是在提升客户数量的同时提升客户质量。 可能政策，以及在这个过程当中如何去抓住政策机遇？A：无论是监管层还是我们证券公司，都看好中国资本市场的未来发展。这是毫无疑问的。最近各家券商都在减掉规费之后下调整个佣金，这也是让利于客户，让利于投资者。这也是大趋势。我们也同步跟进并在半小时前做了正式公告，下调让利给投资者。逻辑很简单，当水池子足够大了，里边的鱼也足够多，在里边生活才能比较好。这里面的鱼可能包括证券公司，包括基金公司，包括所有的投资者。不管是个人投资者还是机构投资者，只有通过这样更多的一些交互，才能让整个证券市场发展的更好。降佣让利于投资者，会让整个资本市场更具有人民性。不管是基金公司还是券商，我们都是应该做，也是必须要做的。对于佣金下调对券商的影响，两分去看。佣金这么多年对于券商的业绩还是有支撑的，下调其实对于券商的考验还是在于能否实现高质量发展。券商以前是资本市场的卖水人，如今可能需要提供更多的服务实现多元化的业务收入。从上半年来看，整个市场的佣金收入都是在下调，我们可能相对还稍微慢一点，但同时我们的投顾收入、代销收入以及机构业务的收入跟去年相比都还是有显著的增长的。整个财富收入还产生了一些增量和发出了一些新芽，然后佣金的底还是在的。所以总体来讲，市场在变，市场环境也在变，更多还是考验券商自身能够如何调整，然后更好的去适应市场，更好的去适应客户的需求。 Q4、在目前的做市和衍生品又回归期货公司的大背景下，公司做了哪些准备，未来在期货衍生品这块有没有一些动作？关于股权融资，我司另类也好，私募股权投资也好，有没有一些比较新的打法和一些新的关注点？A：先回答股权投资那个事情，可能对于我们公司内部不新但是对大家来说比较新的一点，就是我们的方正和生。在2017年当时不太容易理解，但其实往后看，从结果来看是好的一点就是在于说方正和生只做两个赛道的投资，一个是大健康，另一个是大科技。其他的赛道比如房地产、教育还有一些模式创新的互联网等他都没有投资。方正和生这几年的业绩涨得比较快。在2117年的时候，认缴额是29个亿，今年年中已经到了170个亿，涨了4.86倍，利润贡献往年可能每年几千万，然后去年是两个多亿，今年上半年也是有1.25亿，所以它的利润贡献也是很稳定的。今年整个私募市场可能遇冷，但是方正和声更重要的一点，一方面是选定了赛道，另一方面在选定赛道之后，对于固定赛道的固定客户它是比较挑的。要求能够认同其价值观，能够大家利益一致一起往前走。比如，我们可能一开始选了一个赛道，是跟北大做它的科研成果的转化。象牙塔里边的人对于商业不太懂，他们可能更专注于研究，我们帮助北大把他们很多科研成果慢慢的推向了市场。我们在北大设立了元培基金。在北大那些教授看来，元培基金就是他们自己的基金。我们也会和某些政府部门在一些特别细分 的赛道合作。我们的逻辑也很简单，如果是小项目就少投点，但是大项目你一定要跟的大，因为你只有跟的大，我们的LP才会觉得利益绑定足够深，大家的信任才会足够深，然后集体的决策才会有共识。我们的私募股权这一块，从2017年到现在，整体就是这么发展过来的。未来投资赛道不会变，肯定是国家的大方向大战略上的这些方向，然后客户的话也还是会精挑细选。我们把规模做大的同时，更重要的是把质量做好，方正和生这几年的营收和利润增幅还是很可观的。对于衍生品的问题，新的期货与衍生品法也出来了。对于母公司来讲，衍生品是一个比较吃表的业 Q5、怎么看待证券行业机构业务的发展战略，或者说我们未来机构业务布局上有哪些侧重？方正证券和平安集团有没有哪些合作？ 务。我们公司虽然现在可以做债券融资了，但是资产负债表打开逐步修复还是在过程当中，所以我们可能暂时没法像在衍生品这一块规模做得比较大的券商包括中信，中金那样大规模的承担负债，可能也会给一些监管指标带来压力。所以我们选择基准衍生品发展的基准是两个逻辑。第一个逻辑是衍生品这一块的业务，是能够与其他投资交易的业务能产生一些耦合的，比如说可能我们去做市，或者需要做融券，或者去做相应的期权。第二个逻辑是我们会给根据重点客户的需求去做衍生品的匹配。另外，我们没有考虑过要要把整个衍生品业务交给期货子公司去做。我们期货子公司下面的一个风险管理子公司，主要还是做基于期货期权的一些做市业务，其实跟整个母公司业务交叉还不是太多。母公司更多是偏债类、股指类还有权益类的，所以还是有一些业务上的划分的，大概是这么一个情况。 A：先回答大家比较关注的跟平安合作的这个问题。首先我们跟平安的合作还是基于双方的需求去做。我们作为一个证券公司，平安是一个金融集团，它可能的需求会更加多元化，会基于证券公司的特点去做一些相应的服务。目前可期的一些业务的发展方向，也能提供增量的发展方向是刚才提到的私募股权子公司方正和声那边。因为它是一个做一级市场私募投资的，会投很多项目，而且本身聚焦的是大健康大科技这两个赛道，都是偏PVC，风险比较高，我们自己的钱和LP的钱都投了进去。怎么去控风险？因为有了平安，我们探索出一个还比较成熟的模式，比如说我们可以跟银行合作，银行可以给我们的被投企业授信提供贷款，在这基本上是一个可以实现三赢的模式。另外比如说有很多科技类的企业，健康类的企业，它需要去做很多实验，还有一些做火箭的企业，需要投资保险产品。这时我们可以引入平安财险，给它们提供财产保险，做风险的分摊和缓释，这也是一个比较成型的模式。当然大家可能更关注的我们与平安集团在证券业务上的合作。比如说我们会借鉴平安在科技领域的一些比较好的经验。这些经验能用来帮助提升我们的业务。第二个问题是关于机构业务。方正证券有一个客观情况：2020年，在我们当时的前第一大股东重整之后，我们被很多机构拉黑了。那个时候即使你们对方正证券有关注，你认为没有办法去覆盖，也没有办法去写研报。同样，我们各个业务部门也受到这样的限制。所以我们的机构业务在去年才慢慢在恢复。在去年12月，新方正集团获得了正式的第一大股东的资质之后，我们的机构业务的封印才被解除。所以我们机构业务相对行业目前已经跑得很快的各个同业来讲，我们可能会滞后一点。我们要结合自己的优势，打出自己的特色。今年上半年，我们机构业务更多的优势特色是私募。从财富管理的逻辑出发，我们给私募提供系统、做私募大赛以及给他们做区域代销等。今年上半年，我们的私募的新开户数量涨了三倍多，引入的新机构资产大概是涨了接近三倍。今年我们整个市场交易量的份额提升也主要是因为引入机构所带来的交易量的提升。接下来除了布局私募的思路之外，我们的研究所整个管理团队也到位了。研究所也能带来一些增量。我们通过私募这条路打开的一个缺口，可以通过研究所来把它扩大。然后还有一个近期发生的一个变 Q6、下半年的权益投资的策略会不会发生变化？固收投资收益率跟去年相比的话，是否有一定的提升？ 化，我们在半个月前，正式把整个财富管理条线的架构做了调整。逻辑很简单，其实就是为了绝对的以客户为中心的去做调整，以前虽然各大券商都说要以客户为中心，但其实大家知道当你所有的考核压力在收入利润等考核指标上，最后还是变成以销售为中心。我们的调整逻辑就是把产销分离，即产品归产品销售归销售。我们现在客户经营的部门有两个部门，一个是叫零售客群中心，它是偏零售这一块的客群，另外一个就是高级与机构客群中心，去匹配高净值客户机构客户的一个需求。这是前台。我们自己做了一个产品中心，产品中心包括各种各样的金融产品之外，还有各种服务类的产品，包括投顾以及一些客户个性化的解决方案。这是我们整个财富与机构条线的一个大中台。后台有互联网运营线上的，有我们的分支机构管理，当然还有业务是偏账户管理这一块，可能还有我们的信用与衍生品