业绩稳健增长，聚焦慢病管理

事项： 近日公司发布2023年中报 。2023H1公司实现营业收入86.76亿元（YOY+8.92%），归母净利润5.05亿元（YOY+20.64%），归母扣非净利润5.05亿元 （YOY+26.94%）。单第二季度公司实现营业收入42.40亿元（YOY+6.81%），归母净利润2.65亿元（YOY+10.99%），归母扣非净利润2.64亿元（YOY+12.98%）。 评论： 收入端稳健增长。2023H1年公司收入86.76亿元（YOY+8.92%）。分行业看，药品零售收入64.57亿元 （YOY+2.21%）， 药品批发收入19.25亿元（YOY+29.31%），批发业务规模迅速增长。分产品看，中西成药收入64.62亿元（YOY+7.31%）,医疗器械及计生、消毒用品收入6.83亿元（YOY+4.73%），中药收入6.65亿元（YOY+4.45%），各类产品均稳步增长。分地区看，西南地区收入71.61亿元（YOY+6.19%），华南地区收入7.64亿元（YOY+13.77%），华北地区4.14亿元（YOY+15.60%），公司重点发展西南地区，主要以川渝地区为主，同时兼顾华南、华北地区业务发展，未来将逐步着眼于全国市场。 聚焦川渝市场，着重慢病管理。2023H1，公司净新增门店531家，搬迁门店103家，关闭门店65家，截至6月30日，公司供有9,569家直营连锁门店。 23H1新开业门店中，四川省206家、重庆市50家、云南省122家、贵州省46家、广西省44家，公司川渝地区门店拓展速度最快，贡献近一半门店拓展数量。报告期内，取得各类“医保定点零售药店”资格的门店净新增569家至9,023家，慢病医保门店为1193家，占比连锁门店总数12.47%，慢病客群复购率高且客单价高，带动辅助用药销售额提升，公司收入前十大门店均为开通了统筹基金支付的特慢门店。 投资建议：鉴于今年以来公司同店增速不及预期，我们调整公司23-25年的归母净利润为11.67、13.47和15.55亿元（原23-25年归母净利润预测值为12.64、15.12和17.94亿元），同比增长15.5%、15.4%和15.4%。参考可比公司估值，给予2023年15倍PE，对应目标价为29.4元。维持“推荐”评级。 风险提示：互联网电商冲击、个人医保账户趋严。 主要财务指标