油脂周报：油强粕弱开启 盘面震荡偏强

油强粕弱开启盘面震荡偏强 主要观点 本周油脂盘面预计震荡上行。 核心逻辑 1、主产地马来棕榈油产量及出口均良好，8月上半月马棕出口量环比增长，产地方面处于供需双强的阶段。在10月份产地棕榈油增产期结束之前，全球市场棕榈油供应相对来说比较充足。 农2、厄尔尼诺造成的东南亚干旱，造成棕油减产一般是滞后的，经测算在半年后开始显现，也就是四季度左右，需要警 产惕市场的提前炒作。 品3、市场的关注点在美豆上，棕榈油下半年的走势主要还是跟随美豆的走势情况。PF调研结果是目前市场比较关注的， 组预计美豆新作单产低于USDA8月报告的数据。 操作建议 逢低做多 重点关注 1、美豆产量情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂周报 2023年09月03日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 逢低做多 二、每周要闻 1、8月31日，印尼将9月1日至15日的毛棕榈油参考价格设定为每吨805.20美元。 2、8月31日，据外媒报道，印度溶剂萃取者协会（SEA）将于下月与泰国棕榈油压榨协会签署一份谅解备忘录（MoU），以促进印度进口商和炼油厂与泰国毛棕榈油生产商和出口商之间的合作和互利贸易机会。SEA执行董事BVMehta表示，重点是泰国政府的长期油棕发展政策，以及通过增加对印度的毛棕榈油出口扩大双边贸易的潜力。印度每年的植物油进口总量超过1400万吨，其中棕榈油产品占相当大的份额。其中，约800-850万吨主要来自印尼和马来西亚。 3、上周美国种植带出现一年中最高的气温，而且连续第二周天气干燥，增加了大豆作物的生长压力。干旱天气将贯穿本周，甚至可能持续到下周，这将导致大豆单产预期下降，因为大豆作物严重依赖8月的降雨来实现单产最大化。 三、行情回顾 截止周五，连盘豆油主力合约报收于8590元/吨，较上周五上涨104元/吨；连盘菜油主力 合约报收于9508元/吨，较上周五上涨165元/吨；连盘棕榈油主力合约报收于7952元/吨，较 上周五上涨200元/吨。本周油脂走势震荡偏强运行，市场主要关注点在美盘大豆上，美豆处于生长关键期的最后阶段，国外天气影响仍存，单产依然有下降的预期，引起市场一定的担忧情绪，支撑油脂盘面上行。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 14,000 201820192020 202120222023 14,000 201820192020 202120222023 12,00012,000 10,00010,000 8,0008,000 6,0006,000 4,000 2,000 0 4,000 2,000 1/1 1/20 2/8 2/27 3/18 4/6 4/25 5/14 6/2 6/21 7/10 7/29 8/17 9/5 9/24 10/13 11/1 11/20 12/9 12/28 1/1 1/21 2/10 3/2 3/22 4/11 5/1 5/21 6/10 6/30 7/20 8/9 8/29 9/18 10/8 10/28 11/17 12/7 12/27 0 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：菜油期货收盘价（活跃合约）图4：菜油现货价格（江苏） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/1 1/23 2/14 3/8 3/30 4/21 5/13 6/4 6/26 7/18 8/9 8/31 9/22 10/14 11/5 11/27 12/19 图5：24度棕榈油现货均价图6：一级豆油现货均价 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2019202020212022202320192020202120222023 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图7：棕榈油基差（活跃合约）图8：豆油基差（活跃合约） 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5,0002,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 0 1,000 500 0 (1,000)(500) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图9：菜油基差（活跃合约） 20192020202120222023 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1棕榈油产地供需双强，后续警惕厄尔尼诺的盘面提前反应 棕榈油方面，MPOB报告显示，马来西亚7月棕榈油产量为161万吨，出口为135.4万 吨，库存量为173.1吨，其中产量及出口增长均超出预期，库存增长低于预期，报告整体小幅利多。目前虽然官方的8月数据还没出来，但是无论是从独立检验公司AmspecAgri以及船运调查机构ITS的比较权威的第三方的数据来看，最新公布的出口数据显示马棕产量和出口仍然是十分强劲的。因为目前棕榈油产地仍然处于他的增产周期内，数据来看产地维持供需两强趋势。所以，在10月份产地棕榈油旺产期结束之前，国际市场棕榈油供应相对来说还是比较充 足的，国内棕榈油进口比较积极，在10月份之前国内棕榈油库存仍然会维持在高位的状态。 厄尔尼诺现象导致的产区干旱炎热问题，造成棕油减产，对棕榈油产量有影响，不过经过测算发现这个影响一般是滞后的，大概是在半年后才开始显现。也就是今年的四季度左右，一方面四季度本身是棕榈油的减产季节，然后叠加厄尔尼诺的滞后影响，后续盘面有可能会提前炒作四季度棕榈油产地的供应问题，对盘面有一定的支撑。 图10：马来西亚棕榈油产量(吨)图11：全球棕榈油产量（百万吨） 2019202020212022202320192020202120222023 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 82 80 78 76 74 72 70 68 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图12：棕榈油进口量(万吨)图13：棕榈油到港量（吨） 600 2019202020212022202320192020202120222023 350,000 500300,000 400 300 250,000 200,000 150,000 200100,000 100 0 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 50,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 4.1.2美豆单产仍有下降空间，国内油厂压榨量低位 豆油方面，从整年度来看，美国农业部给出预计2023/24年度油脂油料产量提升并且库存创新高，因美国今年大豆种植面积的减少以及加拿大菜籽生长期遇到了干旱少雨的情况，因此累库主要是靠巴西大豆的产量增长，这个还需要后续巴西种植期以及生长期的一个验证。 短期来看，目前美豆处在天气炒作窗口期的末期，PF调研结果是市场比较关注的，ProFarmer调研预计美豆新作单产在49.7蒲/英亩，产量在41.1亿蒲，低于USDA8月报告50.9蒲式耳/英亩的数据，引发市场对美豆产量的担忧，支撑油脂盘面。国内来看，部分油厂因前期到港不及预期，出现断豆停机情况，压榨量降至170万吨，开机率也处于低位，后续到港量持续增多，国内豆油将度过紧俏阶段。 图14：大豆到港量图15：豆油到港量 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20192020202120222023 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图16：进口大豆压榨量图17：开机率 20202021202220232020202120222023 1,00070 900 60 800 70050 60040 500 40030 30020 200 10 100 1/31 2/29 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/31 11/30 12/31 00 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.1.3国内菜油压榨持续处于低位，后续到港改善后预期增加 菜油方面，2023/2024年度加拿大菜籽播种面积由6月预估的8740英亩提升至8936英 亩，收割面积由6月预估的8630英亩提升至8844英亩，但由于前期加拿大菜籽产区的高温干旱天气，可能将影响到菜籽的单产情况。后续随着加拿大大草原的菜籽逐步收割，季节性收获压力开始逐步显现。预期国内菜籽压榨量当前将持续处于低位，后续等待加拿大油菜籽到港，预计届时菜粕产量将开始明显提升。 图18：加拿大油菜籽出口量图19：国内油菜籽进口数量 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 201920202021 20222023 123456789101112 201920202021 2022 2023 百万 1 1 1 1 0 0 0 0 0 123456789101112 图20：油菜籽压榨量图21：菜油产量 201920202021201920202021 20222023 20 15 10 5 1/7 2/4 3/11 4/1 4/29 5/27 6/24 7/22 8/19 9/16 10/14 11/11 12/9 0 20222023 8 7 6 5 4 3 2 1 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 0 图22：菜油进口数量 2,000,000 201920202021 20222023 1,500,000 1,000,000 500,000 0 123456789101112 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.2