养殖月报：供需博弈，猪价冲高回落

期货研究报告|养殖月报2023-09-03 供需博弈，猪价冲高回落 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 生猪8月的走势承接7月的快速上涨，进入8月之后价格开始缓慢下跌。从数据上来 看8月的�栏数据较7月份是有所增加，但集团进入8月份后上调了养殖体重。生猪的存栏体重开始上升。�栏增加的情况下体重保持上升再配合价格缓慢下降说明在当前价格水平下相对于消费来说供应是过剩的。8月底的开学季集中备货并未对生猪价格产生较大提振，消费端的利好随着开学季的结束会逐渐消失，未来消费大概率会走 弱。从消费端来看9月底的消费会有随着双节的到来迎来一波小的高潮，但当前的宏观消费情况不容乐观以及上半年生猪消费严重不及预期。对于双节的消费不宜过度乐观。9月的生猪供应从能繁数量推算会达到一个很高的水平。9月份我们会面临需求与供应的双重增长，但供应的增长是长期且稳步的，需求的增长是季节性的。并且是以透支未来需求为代价的。所以9月的供应压力仍然存在。从目前影响生猪的主要因素来看，产能端和消费端以及非瘟都已经缺乏变数，并且随着集团市场占比的增加生猪未来的�栏节奏也趋于平稳，虽然供应压力仍然存在但集团的平稳的�栏节奏会使得供应对价格的压力缓慢且长期的释放。未来生猪盘面养殖利润会是交易的安全边际。 ■策略 单边中性 ■风险 无 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上月蛋价高企，带动淘鸡价格高位震荡，叠加中元节集中淘汰影响，养殖企业顺势淘汰可淘老鸡，淘鸡量小幅增加，虽然市场可淘老鸡量有限，不过由于蛋价上涨乏力，养殖企业悲观情绪增加，叠加9月中秋节影响，预计本月淘鸡量维持小幅增加走势；8月全国在产蛋鸡存栏量约为11.36亿只，环比增幅0.71%，在产蛋鸡存栏量呈增加走势，考虑到天气转凉后产蛋率增加以及冷库蛋、次品蛋流入市场，供应 有所增加。需求方面，上月初受旅游、餐饮带动蛋价上涨，贸易商拿货积极性增加， 但是由于消费不及预期，中下旬市场恐慌情绪增加，贸易商拿货积极性减弱，多随用随采；本月开学备货已结束，月初仍然为食品企业备货期，但由于蛋价高位震荡，食品企业拿货积极性不高，虽然本月处于季节性消费旺季，但是消费终端对于高价拿货较为抵触，整体来需求较为弱势。综合来看，豆粕玉米等饲料原料价格的大幅上涨支撑现货价格高位震荡，而消费终端对于高价接货能力有限，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析6 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面，2023年9月1日收盘生猪2311合约收盘16840元/吨，较8月1日收盘价 17515下跌675元，下跌3.85%。现货方面，河南地区外三元生猪价格17.07元/公斤， 较8月1日上涨0.31元，现货基差LH11230，较8月1日上涨985；江苏地区外三元 生猪价格17.46元/公斤，较8月1日上涨0.21元，现货基差LH11620，较8月1日环 比上涨885；四川地区外三元生猪价格16.76元/公斤，较8月1日下跌0.06元，现货基差LH11-80，较8月1日上涨615。 ■生猪供需 供应方面，据定点样本企业统计数据显示，7月能繁母猪存栏量为506.73万头，环比增加0.02%；7月能繁母猪淘汰量96920头，环比下降1.52%；7月商品猪存栏量为3427.91万头，环比增加0.88%；7月商品猪�栏量为831.66万头，环比下降1.95%；本月全国外三元生猪�栏均重为121.13公斤，环比增加0.25公斤。需求方面，7月屠宰企业开工率27.89%，较上上月增加0.77个百分点；本月国内重点屠宰企业鲜销率89.32%，较上月下跌0.05。库存方面，本月国内重点屠宰企业冻品库容率24.57%，较上月下降0.11个百分点。 ■后市展望 生猪8月的走势承接7月的快速上涨，进入8月之后价格开始缓慢下跌。从数据上来 看8月的�栏数据较7月份是有所增加，但集团进入8月份后上调了养殖体重。生猪的存栏体重开始上升。�栏增加的情况下体重保持上升再配合价格缓慢下降说明在当前价格水平下相对于消费来说供应是过剩的。8月底的开学季集中备货并未对生猪价格产生较大提振，消费端的利好随着开学季的结束会逐渐消失，未来消费大概率会走 弱。从消费端来看9月底的消费会有随着双节的到来迎来一波小的高潮，但当前的宏观消费情况不容乐观以及上半年生猪消费严重不及预期。对于双节的消费不宜过度乐观。9月的生猪供应从能繁数量推算会达到一个很高的水平。9月份我们会面临需求与供应的双重增长，但供应的增长是长期且稳步的，需求的增长是季节性的。并且是以透支未来需求为代价的。所以9月的供应压力仍然存在。从目前影响生猪的主要因素来看，产能端和消费端以及非瘟都已经缺乏变数，并且随着集团市场占比的增加生猪未来的�栏节奏也趋于平稳，虽然供应压力仍然存在但集团的平稳的�栏节奏会使得供应对价格的压力缓慢且长期的释放。未来生猪盘面养殖利润会是交易的安全边际。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘鸡蛋2310合约4343元/500千克，环比上涨264元，涨幅 6.47%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.30元/斤，环比上涨0.73元，现货基差 JD10+955，环比上涨461；河北地区鸡蛋现货价格5.08元/斤，环比上涨0.54元，现货基差JD10+734，环比上涨275；山东地区鸡蛋现货价格5.31元/斤，环比上涨0.55元，现货基差JD10+971，环比上涨285。 ■鸡蛋供需 供应方面，8月全国在产蛋鸡存栏量约为11.36亿只，环比增幅0.71%，同比增幅0.44%。上月淘汰鸡�栏量218.65万只，环比增加4.42%；淘汰鸡平均淘汰日龄531 天，环比增加1天。需求方面，上月北京市场到货531车，环比增加10车；广东市场 到货2126车，环比增加361车。库存方面，上月全国重点地区生产环节库存为0.68 天，环比减少6.85%；流通环节库存为1.10天，环比减少6.78%。 ■后市展望 供应方面，上月蛋价高企，带动淘鸡价格高位震荡，叠加中元节集中淘汰影响，养殖企业顺势淘汰可淘老鸡，淘鸡量小幅增加，虽然市场可淘老鸡量有限，不过由于蛋价上涨乏力，养殖企业悲观情绪增加，叠加9月中秋节影响，预计本月淘鸡量维持小幅增加走势；8月全国在产蛋鸡存栏量约为11.36亿只，环比增幅0.71%，在产蛋鸡存栏量呈增加走势，考虑到天气转凉后产蛋率增加以及冷库蛋、次品蛋流入市场，供应有所增加。需求方面，上月初受旅游、餐饮带动蛋价上涨，贸易商拿货积极性增加，但是由于消费不及预期，中下旬市场恐慌情绪增加，贸易商拿货积极性减弱，多随用随采；本月开学备货已结束，月初仍然为食品企业备货期，但由于蛋价高位震荡，食品企业拿货积极性不高，虽然本月处于季节性消费旺季，但是消费终端对于高价拿货较为抵触，整体来需求较为弱势。综合来看，豆粕玉米等饲料原料价格的大幅上涨支撑现货价格高位震荡，而消费终端对于高价接货能力有限，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 2020202120222023202120222023 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 20202021202220232020202120222023 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20192020202120222023 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 135 130 125 120 115 110 105 100 1357911131517192123252729313335373941434547495153 60 50 40 30 20 10 2023/1/1 2023/1/11 2023/1/21 2023/1/31 2023/2/10 2023/2/20 2023/3/2 2023/3/12 2023/3/22 2023/4/1 2023/4/11 2023/4/21 2023/5/1 2023/5/11 2023/5/21 2023/5/31 2023/6/10 2023/6/20 2023/6/30 2023/7/10 2023/7/20 2023/7/30 2023/8/9 2023/8/19 2023/8/29 0 (10) 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 20192020202120222023202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 35 30 25 20 15 10 5 0 135791113151719212325272931333537394143454749515