期货研究报告|钢材月报2023-09-03 刺激政策出台,短期提振钢价 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号:F3054463投资咨询号:Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号:F3057899投资咨询号:Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号:F3056360投资咨询号:Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号:F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号:F03108558 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近期房地产松绑等一系列刺激政策,短期有效提振了市场情绪。从钢材基本面来看,目前钢材处在上有供给压力,下有成本支撑的格局,短期宏观政策利好能刺激盘面预期转好,但后期消费旺季是否能如期到来,消费是否能预期转好,是后期影响钢材价格的重要因素,另外仍需密切紧跟平控执行情况。 核心观点 ■市场分析 8月整体钢价处在宽幅震荡阶段:先快速下跌探底,后宽幅震荡筑底,到近期的受政 策利好刺激回暖,钢价开始不断上行,整体价格波动区间不大。螺纹2310合约最低 3630元/吨,最高3876元/吨;热卷2310合约最高4108元/吨,最低3837元/吨,月度均处于收跌状态,螺纹主力月度跌幅2.83%,热卷主力跌幅3.89%。本周钢材受宏观刺激政策不断攀升,盘面短期情绪较为积极。现货方面,受期货影响,整体月度成交不甚乐观,成交整体偏弱,螺纹刚需和投机需求均较差,期现降价�货为主。 供应方面:Mysteel调研本周高炉复产数量明显增加,其中复产高炉多数为之前计划短期检修的炉子,247家钢厂日均铁水产量246.92万吨,周环比日均增加1.35万吨。 消费方面:本周钢联公布五大材总体表需合计933.98万吨,环比上周减少22.62万吨, 螺纹表需267.59万吨,环比上周减少15.92万吨。热卷表需321.37万吨,环比上周 减少5.25万吨。短期表需消费暂时没有明显好转,后续持续跟踪。 库存方面:据钢联公布的螺纹产量258.73万吨,环比上周降4.72万吨,总库存777.48 万吨,环比上周降8.86万吨。热卷产量320.1万吨,环比上周增2.1万吨,总库存375.33 万吨,降1.27万吨。 综合来看:近期房地产松绑等一系列刺激政策,短期有效提振了市场情绪。从钢材基本面来看,目前钢材处在上有供给压力,下有成本支撑的格局,短期宏观政策利好确实能刺激盘面预期转好,但后期消费旺季是否能如期到来,消费是否能预期转好,是后期影响钢材价格的重要因素,另外仍需密切紧跟平控执行情况。 ■策略 单边:震荡偏强跨期:无 跨品种:无期现:无 期权:无-跨期:无 ■风险 粗钢压产政策、需求程度、原料价格等。 图1:上海螺纹现货季节性价格走势丨单位:元/吨图2:上海螺纹现货月度价格走势图丨单位:元/吨 6200 20192020202120222023 6500 5700 5200 4700 4200 3700 3200 1591317212529333741454953 5500 4500 3500 2500 1500 2010-012013-012016-012019-012022-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 6500 图3:上海螺纹热卷价差走势图丨单位:元/吨 折算后卷螺价差(右轴)上海:20mm螺纹上海:热卷 600 6000 5500 5000 4500 4000 3500 400 200 0 (200) 3000 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-01 (400) 数据来源:Wind华泰期货研究院 图4:上海螺纹现货对连续合约基差丨单位:元/吨图5:热卷现货对连续合约基差丨单位:元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 20192020202120222023 1316191121151181211241 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 20192020202120222023 1316191121151181211241 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图6:五大材产量季节性图丨单位:万吨图7:五大材产量月周均季节性图丨单位:万吨 1150 20192020202120222023 2019 2020 2021 2022 2023 1150 1100 1050 1050 1000 950 950 900 850 1591317212529333741454953 850 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图8:螺纹产量季节性图丨单位:万吨图9:螺纹产量月周均季节性图丨单位:万吨 420 380 20192020202120222023 380 20192020202120222023 340 340 300 300 260260 220 1591317212529333741454953 220 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图10:热轧产量季节性图丨单位:万吨图11:热轧产量月周均季节性图丨单位:万吨 360 20192020202120222023 345 20192020202120222023 335 340 325 320315 300 280 1591317212529333741454953 305 295 285 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图12:中国粗钢日均产量季节性图丨单位:万吨图13:中国粗钢产量累计图丨单位:万吨 2019 2020 2021 2022 2023 360 340 320 300 280 260 240 220 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 粗钢产量:累计粗钢产量:累计同比 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源:华泰期货研究院数据来源:华泰期货研究院 图14:五大材消费季节性图丨单位:万吨图15:五大材消费月周均季节性图丨单位:万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20192020202120222023 1591317212529333741454953 1350 1150 950 750 550 2019 2020 2021 2022 2023 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图16:螺纹消费季节性图丨单位:万吨图17:螺纹消费月周均季节性图丨单位:万吨 500 400 300 20192020202120222023 2019 2020 2021 2022 2023 550 450 350 200 250 100150 0 1591317212529333741454953 50 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 图18:热轧消费季节性图丨单位:万吨图19:热轧消费月周均季节性图丨单位:万吨 370 350 330 310 290 270 20192020202120222023 360 340 320 300 280 20182019202020212023 250 1591317212529333741454953 260 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 390 340 290 240 190 140 图20:中国粗钢日均消费量丨单位:万吨图21:中国粗钢消费累计量丨单位:万吨 2019 2020 2021 2022 2023 粗钢消费量:累计粗钢消费量:累计同比 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源:华泰期货研究院数据来源:华泰期货研究院 图22:中国折粗钢净出口丨单位:万吨图23:五大钢材总库存季节性走势丨单位:万吨 1000 800 600 400 200 20192020202120222023 010203040506070809101112 4000 3500 3000 2500 2000 20192020202120222023 01500 (200) 1000 1591317212529333741454953 2018 2021 六年平均 2019 2022 2020 2023 2018 2021 六年平均 2019 2022 2020 2023 图24:唐山螺纹即期毛利润月度走势丨单位:元/吨图25:唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位:元/吨 16001600 11001100 600600 100100 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源:华泰期货研究院数据来源:华泰期货研究院 图26:唐山螺纹与热卷利润对比走势丨单位:元/吨图27:粗钢月度供需平衡表推演丨单位:万吨 唐山-螺纹-实际毛利润(左) 唐山-热卷-实际毛利润(左) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 5,000 粗钢供需缺口:当月 钢材库存 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2019-012020-012021-012022-012023-01 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 350 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) 图28:螺纹近三年主力合约月间差(横坐标:交易日倒序)丨单位:元/吨 螺纹合约月间差走势(交易到期日为基准倒序) 178168158148138128118108988878685848382818 RB2001-RB2005RB2005-RB2010RB2010-RB2101RB2101-RB2105RB2105-RB2110RB2201-RB2205RB2205-RB2210RB2210-RB2301RB2301-RB2305RB2305-RB2310RB2310-RB2401 数据来源:华泰期货研究院 图29:热卷近三年主力合约月间差(横