甲醇周报：成本+需求支撑 甲醇重心上移

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 x30003 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年9月1日甲醇周报 成本+需求支撑甲醇重心上移 核心观点 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2023年9月1日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：受益于国内煤炭期货价格继续上涨的带动，本周国内甲醇期货2401合约呈现震荡稳步上行的走势，期价摆脱8月下旬短暂的 横盘震荡模式，再度选择上涨，重心稳步抬升至2600元/吨一线上方运行，当周累计涨幅达3.12%。从月间价差走势来看，甲醇1-5月间价差升水程度小幅缩小至120元/吨。在短期国内煤炭期货价格表现坚 挺的背景下，叠加金九银十需求旺季加持，预计后市甲醇期货2401合约料维持震荡偏强的走势。 从宏观层面来看，随着加息周期步入尾声，流动性趋紧极值已显露，宏观预期转向乐观。从产业逻辑来看，甲醇在9月的供应压力有 所增加，不过需求预期也同步改善。在8-9月份港口甲醇船货到港增加的背景下，累库持续或不利于后市甲醇继续走强。短期受益于煤炭期货价格上涨料增强成本端驱动逻辑，从而鼓舞甲醇2401合约期价维持震荡偏强的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 甲醇|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格大幅上涨，基差贴水略微缩小4 1.2期价重心上移，月差升水缩小5 2甲醇市场供需预期改善5 2.1国内甲醇开工率回升周度产量小幅下降5 2.28月海外甲醇开工率小幅回落6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求小幅改善7 2.4港口库存小幅回升内陆库存小幅增加9 2.5国内煤制甲醇亏损大幅缩小9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇1-5月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 表12023年6-9月国内新增甲醇装置计划投产汇总（单位：万吨）6 表22023年5-7月国内甲醇装置检修情况汇总表（单位：万吨）7 图10甲醇进口与华东报价及价差走势7 图11国内甲醇进口量走势7 图12国内甲醛开工率走势8 图13国内二甲醚开工率走势8 图14国内醋酸开工率走势8 图15国内MTBE开工率走势8 图16国内MTO/MTP开工率走势8 图17国内盘面烯烃利润走势8 图18国内港口甲醇库存走势10 图19国内甲醇社会库存走势10 图20我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图23我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格大幅上涨，基差贴水略微缩小 2023年9月1日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2595元/吨，当 周大幅上涨98元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在2490元/吨，周环比小幅 上涨50元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在2345元/吨，周环比小幅上涨65元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2401合约期 价作为期货参考价格，二者基差贴水幅度略微缩小。截止2023年9月1日当周，二者基差维持在-15元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价重心上移，月差升水缩小 受益于国内煤炭期货价格继续上涨的带动，本周国内甲醇期货2401合约呈现 震荡稳步上行的走势，期价摆脱8月下旬短暂的横盘震荡模式，再度选择上涨，重心稳步抬升至2600元/吨一线上方运行，当周累计涨幅达3.12%。从月间价差走势来看，甲醇1-5月间价差升水程度小幅缩小至120元/吨。在短期国内煤炭期 货价格表现坚挺的背景下，叠加金九银十需求旺季加持，预计后市甲醇期货2401合约料维持震荡偏强的走势。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需预期改善 2.1国内甲醇开工率回升周度产量小幅增加 2022年，我国甲醇产能达到10041万吨/年，突破1亿吨大关。但是，2022 年我国甲醇产量为8022.5万吨，同比增长3.3%，增幅为5年来的最低水平。目前来看，国内甲醇行业处于供过于求的局面。 2023年上半年，我国先后有7套装置投产，总计新增产能达到455万吨，因部分装置调试运行周期较长叠加部分其他突发因素干扰，年内实际开工时间较短，对产量贡献度偏低。存量方面，今年上半年，甲醇行业亏损较普遍，企业生产积极性一般，加之计划外检修较多，导致上半年装置实际利用率略低于去年同期水平，产量也有所下降。据统计，2023年上半年，甲醇行业平均开工负荷67.33%，较去年同期下跌4.58个百分点。2023年1-6月，国内产量为3762 万吨，较去年同期减少1.90%。据显示，截止2023年9月1日当周，国内甲醇平均开工率维持在75.53%，周环比小幅回升0.92%，月环比小幅回升2.36%。受此影响，我国甲醇周度产量周环比略微回落0.51万吨，至166.64万吨。 展望下半年来看，甲醇市场仍然有接近300万吨的甲醇产能计划投产，产能基数将继续保持增长，但预计下半年产量难有大幅度的增长，不排除同比产量仍有收窄可能。首先，考虑到2023年上半年产能利用率相对较低的状态，企业盈利不稳定，多数时间亏损，预计下半年仍有企业因为亏损而被动停车；其次，煤炭价格上半年持续走低，预计下半年震荡有升，加之天然气成本相对较高，并且在7-8月出现因亏损导致的停车。下半年，天然气甲醇企业开工积极性或相对降低；最后，新投产装置运行不稳定，贡献产量相对较低，2022年年底以来，大部分新投产装置运行不稳定，部分新装置的停车时间接近半年左右。因此预估2023年下半年甲醇产量增长有限。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12023年6-9月国内新增甲醇装置计划投产汇总（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表22023年5-7月国内甲醇装置检修情况汇总表（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.28月海外甲醇开工率小幅回落 2023年7月，我国进口甲醇规模达125.04万吨，环比减少11.34万吨， 同比略微减少0.14万吨。2023年1-7月份，我国进口甲醇规模达795.14万吨，较去年同期的737.98万吨，大幅增加7.75%。7月海外甲醇整体装船、发货相对平稳，8月国内甲醇进口预估量仍保持在130万吨偏上高水平；然因供气/装置问题等影响，8月初至今海外甲醇整体开工下滑明显。据统计，截至8月18日，国际甲醇开工下滑至72.23%，较8月初降5.2个百分点；其中伊朗Kaveh、Kimiya项目于8月中附近因原料问题计划外停工，恢复时间待定。且基于冬季限气致供应收缩预期，目前伊朗长约谈判、现货招标重心亦表现相对坚挺；此外，人民币汇率持续贬值对进口成本也形成一定支撑。就需求端来看，江苏连云港烯烃重启消息自8月初持续发酵至逐步落地；整体港口甲醇市场近强远弱 的市场结构自7月底以来表现较明显。 展望后市，在国外新增装置投产时间推迟等预期下，预计2023年下半年进口量难有明显增加。一方面考虑到下半年国外需求可能存在回暖预期，主力生产国家或将再度缩减销售半径，抵达中国货物或将缩减；另一方面，从往年国 外装置运行情况来看，受到原料供应问题等因素影响，四季度集中停车检修国外装置较多，对于进口量会造成一定影响。综上所述，预计2023年7-12月甲醇进口量预估630万吨，较上半年变化不大，较去年同期上涨1.85%。 图10甲醇进口与华东报价及价差走势图11国内甲醇进口量走势预估 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求小幅改善 2022年，中国甲醇表观消费量较去年有所增加，其中上半年增加幅度较为明显。据显示，2022年全年，中国甲醇表观消费总量9273.12万吨，较去年同期增加375.79万吨，同比增加4.22%。 本周国内甲醇传统需求和烯烃需求小幅改善。截止2023年9月1日当周，国内甲醛开工率维持在27.62%，周环比略微增加0.27%。同时二甲醚方面，开工率维持在21.52%，周环比略微回升0.10%。醋酸开工率维持在87.73%，周环比大幅增加6.46%。MTBE开工率维持在49.83%，周环比小幅增加1.34%。除了传统消费领域出现改善外，作为甲醇下游最大需求的烯烃需求也明显好转。截止2023年8月下旬，国内甲醇制烯烃装置开工率在85.08%，周环比小幅增长 3.02%。截止2023年9月1日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为21元/吨，周环比小幅回落39元/吨。传统下游迎来旺季，MTO开工率迎来明显变化，预计9月国内甲醇下游需求有望开启旺季模式。 图12国内甲醛开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图14国内醋酸开工率走势图15国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图16国内MTO/MTP开工率走势图17国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存小幅回升内陆库存小幅增加 截止2023年8月31日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在84.69万吨，周环比小幅增加1.09万吨，月环比大幅增加6.99万吨，较去 年同期大幅上涨19.76万吨。其中华东港口甲醇库存达58.42万吨，周环比小 幅减少0.78万吨，华南港口甲醇库存达26.27万吨，周环比小幅增加1.87万 吨。截至2023年8月30日当周，我国内陆甲醇库存合计达36.34万吨，周环 比小幅增加1.4万吨，同比小幅减少3.45万吨。 图18国内港口甲醇库存走势图19国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇亏损大幅缩小 截止2023年8月25日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2587元/ 吨，而完全成本在2837元/吨。而2023年8月25日，国内甲醇期货2401合 约期价维持在2531元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到56元/吨。成本利润率在-2.16%左右。 截止2023年8月25日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2579元/ 吨，而完全成本在2829元/吨。而2023年8月25日，国内甲醇期货2401合 约期价维持在2531元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到48元/吨，成本利润率在-1.86%左右。 截止2023年8月25日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在2522元/ 吨，而完全成本在2773元/吨。而2023年8月25日，国内甲醇期货2401合 约期价维持在2531