生猪月报：市场供需博弈，盘面维持震荡

生猪月报 市场供需博弈，盘面维持震荡 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8582647邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2023年9月1日星期五 摘要： 【行情复盘】 8月生猪期货主力合约LH2311合约期价在16505-17880元/吨之间运行。整体来看，8月生猪期货主力合约价格震荡回落。 截至2023年8月31日收盘，本月生猪主力合约LH2311下跌 965元/吨，跌幅5.42%，报收16845元/吨。 【基本面分析】 从现货价格角度来看，8月份二元母猪价格、22省市生猪平均价格和仔猪价格较上个月均有小幅上涨。 供应端：近期国内生猪出栏调运基本恢复正常，市场供应逐步恢复。三季度市场整体出栏仍在高位，市场猪源充足。二次育肥进场情况不多，冻品库存虽有回落，整体仍然偏高。 需求端：临近9月，国内终端消费预计逐步改善，升学宴及学生开学带动终端消费开启备货，屠宰厂收购积极性提升，但考虑市场供应充足，估计需求利好对猪价整体提振效果有限。 从养殖利润来看，8月份自繁自养生猪养殖利润由亏转盈。 【后市展望】 根据能繁母猪存栏量推算，下半年供给处于明显过剩水平。从需求来看，9月起国内终端消费预计逐步改善，季节性规律显示后期消费逐月环比上升的概率较大，且节假日增多，备货需求频度将有所上升。市场供需依旧互相博弈，预计生猪现货9月波动不大，生猪期价短期或以震荡走势为主，中长期仍然维持偏空思路。近期关注生猪2309合约的交割情况，后市继续重点关注终端消费变化、疾病对存栏的影响、饲料价格变化以及收储情况。 【操作策略】 预计生猪LH2311合约短期或以区间震荡走势为主。 操作上，短线可逢低轻仓试多，中长线可逢高布局空单。 一、价格分析 （一）期货价格 生猪期货主力合约日K线走势图 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 8月生猪期货主力合约LH2311合约期价在16505-17880元/吨之间运行。整体来看，8 月生猪期货主力合约价格震荡回落。随着7月末全国猪价大幅上涨，下游消费能力不足情况开始显现，白条走货偏慢，屠宰企业压价，部分养殖户逢高出栏，导致现货开始调整，而期货盘面下跌幅度较大，8月1日起生猪期价一路震荡回落至8月18日的低点16580元 /吨。8月下旬国内大宗商品整体大涨，豆粕持续创出新高，生猪期价出现补涨，生猪主力合约连续上涨一周。8月底屠宰量环比小幅回落，但出栏体重止跌反弹，且冻品库存仍然偏高，对生猪价格有所压制，8月最后一周生猪主力合约期价再次回落至60日均线附近。 截至2023年8月31日收盘，本月生猪主力合约LH2311下跌965元/吨，跌幅5.42%， 报收16845元/吨。 （二）现货价格 22个省市生猪平均价 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 生猪价格季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年8月18日，22省市生猪平均价格17.23元/公斤。从季节性角度来分析， 当前22省市生猪平均价格较近5年相比维持在较低水平。 二元母猪与仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年8月25日，二元母猪平均价格31元/公斤。 截至2023年8月23日，仔猪平均价格33.14元/公斤。 外三元20公斤仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年8月30日，河北保定外三元20公斤仔猪29.23元/公斤，山东临沂30.28 元/公斤，河南开封28.93元/公斤。 猪肉国内外现货价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 美国猪肉价格季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 近年来，中国逐步加大猪肉的海外进口数量。因此海外猪肉价格对国内猪肉期现货的影响日益增加。 截至2023年8月28日，美国明尼苏达瘦猪肉现货价88.92美分/磅，现货价格较上一 交易日环比减少9.76美分/磅。从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在平均水平。 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 全球生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部全球猪肉供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2022年全球生猪供需缺口30,196千头，同比减少51,309千头。全球猪肉供需缺口1,237千吨，同比增加612千吨。 （二）中国生猪供需平衡情况 中国生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉供需缺口 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2022年中国生猪供需缺口0千头，同比减少55,000千头。中国猪肉供需缺口-1,948千吨，同比增加2,276千吨。 （三）中国牛肉供需平衡情况 中国牛肉供需 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国牛肉进口与总消费 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2022年中国牛肉供需缺口-3,430千吨，同比减少423千吨。牛肉进口3,450千吨，国内消费量10555吨。 三、供应端情况 （一）生猪存栏同比 生猪存栏同比与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 生猪存栏同比季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年6月30日，全国生猪存栏同比增加1.1%，从季节性来看，生猪存栏位于 近5年以来的平均水平。 （二）能繁母猪存栏 能繁母猪存栏与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 能繁母猪存栏季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年7月31日，全国能繁母猪存栏为4,271万头，环比减少25万头。从季节 性来看，能繁母猪存栏位于近5年以来的较高水平。 （三）猪肉产量 猪肉产量与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 猪肉产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年6月30日，全国猪肉产量为3,032万吨，环比增加1,442万吨。从季节 性来看，猪肉产量位于近5年以来的平均水平。 （四）中国猪肉进口量 中国猪肉进口量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉进口量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2023年7月，中国猪肉月度进口12万吨，环比减少1万吨。从季节性来看，月度进 口量处于近5年以来的较低水平。 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 中国生猪定点屠宰企业屠宰量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪定点屠宰企业屠宰量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2023年7月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量2,684万头，环比增加37万头。从季节 性来看，月度屠宰量处于近5年以来的较高水平。 （二）猪肉与主要肉类产量 猪肉与主要肉类产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年6月30日，全国主要肉类产量累计4682万吨，其中猪肉累计产量为3032万吨，占比64.76%。 五、价差分析 猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。目前猪肉批发价与其他主要替代品的批发价价差都处于较低水平。 猪肉与其他肉类价差 猪肉与白条鸡价差季节性走势 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年8月30日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为3.88元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-41.27元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近5年以来的较低水平。 猪肉与替代品价差 猪肉与牛肉价差季节性走势图 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年8月30日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-49.05元/公斤，猪肉批发 价与鸡蛋批发价价差为11.01元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于 近5年以来的较低水平。 六、饲料供需分析 饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分，其中玉米和豆粕占饲料成本的60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大，从而影响生猪价格。 饲料产量与生猪价格 饲料产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年7月，饲料产量为26,621,000吨，当月同比增加6.2%。从季节性来看，饲料产量位于历史较高水平，饲料同比变化幅度位于历史平均水平。 七、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。 （一）外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润季节性分析分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年8月25日，外购仔猪养殖利润为-28.88元/头，从季节性来看，外购仔 猪养殖利润处于近5年以来的偏低水平。 （二）自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年8月25日，自繁自养生猪养殖利润为21.89元/头，从季节性来看，自繁 自养生猪养殖利润处于近5年以来的较低水平。 （三）毛鸡养殖利润 毛鸡养殖利润 毛鸡养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年8月25日，毛鸡养殖利润为0.21元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润 处于近5年以来的平均水平。 八、基本面分析及后市展望 从现货价格角度来看，8月份二元母猪价格、22省市生猪平均价格和仔猪价格较上个月均有小幅上涨。 供应端：近期国内生猪出栏调运基本恢复正常，养殖端惜售情绪减弱，出栏积极性增加，市场供应逐步恢复。根据能繁母猪存栏数据进行推断，三季度市场整体出栏仍在高位，市场猪源充足。二次育肥进场情况不多，冻品库存虽有回落，整体仍然偏高。 需求端：临近9月，天气逐步转凉，国内终端消费预计逐步改善。随着开学季的来临，升学宴及学生开学带动终端消费开启备货，屠宰厂收购积极性提升，但考虑市场供应充足，估计需求利好对猪价整体提振效果有限。 从养殖利润来看，8月份自繁自养生猪养殖利润由亏转盈。 后市展望：根据能繁母猪存栏量推算，下半年供给处于明显过剩水平。根据仔猪出生数量推算生猪理论出栏在8月环比上升，并维持在较高水平。从需求来看，9月起国内终端消费预计逐步改善，季节性规律显示后期消费逐月环比上升的概率较大，且节假日增多， 备货需求频度将有所上升。目前市场供需依旧互相博弈，预计生猪现货9月波动不大，生 猪期价短期或以区间震荡走势为主，中长期仍然维持偏空思路。近期关注生猪2309合约的交割情况，后市继续重点关注终端消费变化、疾病对存栏的影响、饲料价格变化以及收储情况。 九、操作策略 预计生猪LH2311合约短期或以区间震荡走势为主。 操作上，短线可逢低轻仓试多，中长线可逢高布局空单。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证