PTA：上方空间有限，多PTA空LU，正套 MEG：反套持有

期货研究 商品研究 国泰君安期货研究所 2023年09月04日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 PTA：上方空间有限，多PTA空LU，正套2 MEG：反套持有2 合成橡胶：盘面大幅拉升，谨防波动风险4 沥青：供需僵持，跟随成本偏强6 LLDPE：短期偏强，中期震荡市7 PP:短期偏强上方空间有限9 纸浆：震荡偏强运行10 甲醇：偏强震荡11 尿素：高位震荡13 苯乙烯：偏强震荡15 纯碱：现货仍紧张16 LPG：仍然偏强17 短纤：短期观望19 PVC：重回窄幅震荡，后续仍需警惕下跌风险20 燃料油：跟随原油上涨，供需面仍然偏强22 低硫燃料油：震荡走强为主，短期或弱于高硫22 期货研究 商品研究 产业服务研究所 2023年9月4日 PTA：上方空间有限，多PTA空LU，正套MEG：反套持有 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】PTA、MEG基本面数据 资料来源：ifind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 期货研究 PTA：因台风导致封港，华南一PTA工厂降负荷至7成，涉及PTA总产能235万吨。聚酯：江苏某直纺涤短工厂10万吨新装置已升温两条线，另两条线本周升温。 江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均估算在3-4成，江浙几家工厂产销分别在20%、10%、80%、70%、20%、0%、0%、85%、120%、115%、80%、30%、30%、10%、100%、90%、100%、 20%、45%、20%、50%、30%、60%。 直纺涤短产销一般，平均53%，部分工厂产销：80%，70%，30%，50%，50%，100%，80%，50%，30%。 MEG：8月31日张家港某主流库区MEG发货量9000吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在7800吨附近。 【趋势强度】 PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PTA：上方抛压较大，空间有限。11合约多PTA空PF（目标价差-1400），多PTA空LU（目标价差2000）。反套止盈。多PTA空乙二醇到目标位，止盈。PTA9月份累库压力不大，PTA装置开工率维持在89.2%，周度产量135万吨，聚酯开工率回升至93.2%，周度PTA消化量118万吨，周度PTA库存将进一步累积8-10万吨。9-10月份逸盛恒力有停产计划，然而届时PTA也是累库格局，逸盛海南250万吨装置预计10月份出料、汉邦石化220万吨装置10-11月份重启供应宽松。乙二醇供需格局较差，加上短纤下游纯涤纱、涤棉纱等利润转负，需求偏弱，因此短纤加工费面临被压缩的局面，多PTA空PF操作继续持有。 乙二醇：港口库存再次累积，供应压力较大，趋势仍偏弱，反套持有（11-01目标：无风险价差-80）。成本端，煤炭和乙烷价格高位震荡。供应端，通辽金煤、建元重启，国内开工率仍有上行空间，整体供应表现宽松。当前开工率高位上升至65.4%，供应过剩的压力难以缓解。8月份预计进口在65-70万吨高位。本周港口到港数据讲达到20万吨。9-10月份海外装置检修规模扩大，进口压力10月份有所缓解。关注9月份可能出现库存拐点。 期货研究 商品研究 产业服务研究所 2023年09月04日 合成橡胶：盘面大幅拉升，谨防波动风险 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】合成橡胶基本面数据 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 期货研究 【观点及建议】 原料端，目前丁二烯呈现供需双增的格局。供应端，伴随多套装置在8月上旬复产，丁二烯本周整体供应增量明显，预计未来一周丁二烯整体的供应量将仍然维持高位。需求端而言，目前丁二烯四大下游ABS、SBS、顺丁橡胶以及丁苯橡胶整体开工率均有提升，对丁二烯整体消耗量有所增加，预计未来一周丁二烯下游开工率将持续维持高位。受外盘丁二烯上涨所带动，国内丁二烯内外比价心态明显。但由于当下丁二烯港口库存处于高位，供应压力将一定程度抑制丁二烯上方高度。整体而言，受四大下游积极采购原材料所带动，丁二烯短期工厂以及贸易商挺价意愿强，价格预计偏强震荡。 顺丁橡胶方面，伴随部分装置复产，顺丁橡胶整体供应端增量明显，预计顺丁橡胶的高供应将维持一段时间。需求端，目前轮胎开工率较为稳定，在海外出口需求的支撑下，轮胎厂排产持续维持高位，对顺丁橡胶维持一定的采购积极性。现阶段，顺丁橡胶的主要矛盾仍在于交割品流通量低叠加工厂持续上调出厂价格，交割品现货价格表现坚挺，伴随顺丁橡胶期货合约大幅拉升，现货价格大幅上涨，目前交割品出厂价在12300-12500元/吨。 盘面而言，顺丁橡胶目前以多头挤压空头套保盘为主，持续偏强运行。但由于当前现货价格为12500元/吨，盘面已经升水超过15%，需要谨防冲高回落的风险。当前盘面定价以可交割品基本面为主。基本面而言，当前交割品顺丁橡胶流通货源量偏低，可交割品工厂显性库存偏低，叠加9月四川石化以及茂名石 化3线检修，交割品的供需格局将阶段性持续偏紧。但中长期视角下，顺丁橡胶基本面以供需均衡为主，因此仍会面临估值的回归。整体而言，短期资金博弈偏强震荡，但高升水格局下谨防冲高回落风险。 期货研究 商品研究 国泰君安期货研究所 2023年9月4日 沥青：供需僵持，跟随成本偏强 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 【基本面跟踪】表1：沥青基本面数据 资料来源：同花顺，隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】沥青趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【策略推荐】 成本方面，OPEC+继续减产叠加区域原油库存持续下滑为三季度的油价提供了强力支撑，短期原油或延续偏强走势。从沥青自身供需情况来看，当前刚需修复依然迟缓，供应却仍高企，密切关注炼厂库存变化。 策略方面，单边上，BU预计将随成本端偏强运行；月间套利上，短期驱动偏中性，建议观望为主；盘面利润上，考虑到基本面驱动偏弱而成本端走势偏强，短期裂解或维持低位徘徊。 【观点及建议】 上周五，BU继日内偏强后，夜盘高位震荡。成本方面，隔夜油价继日内走强后高位震荡。OPEC+延长减产的预期支撑着三季度供应偏紧预期，短期油价或延续偏强走势，但考虑到中期宏观下行风险，追多须相对谨慎。现货市场方面，周五山东地区价格再度小幅上调15元/吨，华东地区价格持稳。周内炼厂开工及 厂库库存先升后降，社会库存继续缓慢下降。隆众9月排产显示同环比均有明显增长，短期供应给予的压力不低。需求方面，近来需求修复迟滞，南方个别地区仍受到降雨天气影响，需求环比增速偏缓；北方则由于供应水平偏高，个别品牌竞价出货，或继续拖累现货价格走势。考虑到资金问题难以根治，需求上方空间有限。整体来看，库存可控为价格下方提供了部分支撑，但需求不振又压制了上涨空间，近端BU或随原油震荡为主，持续关注库存走向。 6 期货研究 商品研究 产业服务研究所 2023年9月4日 LLDPE：短期偏强，中期震荡市 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com陈嘉昕（联系人）从业资格号：F03087772chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】LLDPE基本面数据 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货 【现货消息】 LLDPE市场价格部分上涨，价格变动幅度在20-120元/吨。国际原油走高，线性期货高开震荡上行，提振市场交投气氛，石化企业上调部分月初出厂价，贸易商多随行高报，下游询盘积极性尚可，部分逢低有所补仓，实盘侧重商谈。 【市场状况分析】 首先、短期因油价偏强，聚乙烯成本端抬升，同时下游需求端环比改善，导致市场偏强。但也需要看到，生产企业库存多转移到贸易商手中，下游工厂实际需求增长有限，贸易商库存并未顺利向下传导，社会样本仓库库存小幅上涨。从结构上来看，产量上升、库存上升，不利于市场持续正反馈。 第二、从需求端来看，环比在明显改善。中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期+0.83%。其中农膜整体开工率较前期+4.89%；PE管材开工率较前期-1.33%；PE包装膜开工率较前期+0.26%。供应端，9月复产装置较多，后期供应压力上升。整体看，9月聚乙烯处于供需双增的局面。 第三、2023年下半年，需求端存在季节性旺季，预期环比好转，有利于市场整体保持相对稳定。聚乙烯市场因成本端偏强的原因走势偏强，但弱势基差对市场的压力并未根本性解决。后期尤其需关注09交割后，多头可能被迫大规模现货市场抛货带来的压力。 【趋势强度】LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】7 期货研究 短期偏强，中期震荡市。01合约上方压力8400-8500，下方支撑8200、8050。 期货研究 商品研究 产业服务研究所 2023年9月4日 PP:短期偏强上方空间有限 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com 【基本面跟踪】PP基本面数据 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货 【现货消息】 国内PP市场价格上涨，幅度在100-150元/吨。期货强势运行对现货市场心态形成有力提振，加之石化企业厂价普遍上调，货源成本支撑走强。受利多因素带动，场内询盘氛围有所好转。贸易商报盘随行上涨。 【市场状况分析】 首先、近一段时间以来，虽然价格持续反弹，但是市场成交在持续走弱。后期需要注意近期是09合约交割集中期，期货升水必然导致此次交割量较大，短期会导致货源紧缺，但大量货源交割压迫接货多头，又会造成后期多头被迫大规模现货市场抛货。 第二、随着近一段时间以来的挤压虚盘行情催生的市场反弹，市场基差持续弱势。新增产能压力与需求不振压力又导致基差偏弱，去年同期低库存情况下，基差达到300-400。远期多头的关键支撑又在成本端强势，随着原油市场需求端逐步结束旺季，未来成本端可能会面临调整，从而导致PP供需弱势矛盾凸显。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 短期震荡，中期高位逐步临近。01合约上方压力7950-8000，中期下方支撑7500、7250。 期货研究 商品研究 国泰君安期货研究所 2023年09月04日 纸浆：震荡偏强运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】表1：基本面数据 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 纸浆趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 纸浆国际主要产浆国库存天数下降，欧洲最新库存亦呈现下降趋势，新一轮外盘报价震荡上涨，供应端支撑纸浆市场走势。国内现货市场价格区间整理运行，期货主力合约大涨，现货市场价格积极报涨，市场询盘增加，预计日内震荡偏强运行。 期货研究 商品研究 产业服务研究所 2023年9月4日 甲醇：偏强震荡 黄天圆投资咨询从