对二甲苯：多PTA空PX PTA：正套，多PTA空PX，多PTA空LU MEG：反套操作

期货研究 商 品2023年11月9日 研究 对二甲苯：多PTA空PX PTA：正套，多PTA空PX，多PTA空LU 产业 务 服MEG：反套操作 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8462 8496 7.1 6.9 TA401合约 5824 5820 130.9 122.9 EG2401合约 4212 4189 29.4 44.6 月差 2023/11/6 2023/11/7 2023/11/8 变动值 PX（5月-9月） 102 100 122 22 TA(12月-1月） 14 14 22 8 EG（1月-5月） -129 -129 -134 -5 品种间价差 3*TA405-2*PX405 476 474 518 44 3*TA409-2*PX409 584 584 666 82 TA-EG（1月） 1705 1631 1612 -19 TA-EG（5月） 1576 1504 1468 -36 TA-PF（12月） -1544 -1570 -1576 -6 TA-PF（1月） -1490 -1508 -1510 -2 TA-LU（11月） 1733 1742 1820 78 TA-LU（1月） 1315 1315 1394 79 现货价格 项目 2023/11/6 2023/11/7 2023/11/8 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.2702 7.2798 7.2791 -0.0007 日本石脑油 651 639 631 -7 PX华东现货 8451 8368 8285 -83 PXCFR台湾人民币价 8585 8507 8433 -73 PXCFR台湾 1014 1014 1005 -9 PXFOB韩国 1002 991 982 -9 PXFOB美国海湾 1084 1073 1064 -9 华东地区PTA市场价 5894 5896 5812 -84 华东地区乙二醇现货市场价格 4067 4140 4122 -18 现货加工费 PXN（美元/吨） 363 375 374 -1 PTA（元/吨） 329 324 288 -36 MEG油制利润（美金） -205 -198 -183 15 MEG煤制利润（元） -1531 -1519 -1446 73 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 期货研究 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格小幅反弹，12月MOPJ目前估价在634美元/吨CFR。今天PX价格下跌，一单 12月亚洲现货在1003成交，两单1月亚洲现货分别在1005、1007成交。PX估价在1004美元/吨，下跌 10美元。 PTA：华南一套250万吨PTA新装置目前升温中，其中一条线预计近期投料生产。 MEG：11月7日张家港某主流库区MEG发货量在8600吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在6000吨附近。 聚酯：江浙涤丝产销高低分化，至下午3点半附近平均产销估算在9成略偏上，江浙几家工厂产销分别在115%、80%、90%、10%、80%、40%、70%、60%、60%、100%、120%、100%、70%、30%、80%、50%、20%、200%、50%、500%、10%、15%、130%、0%。 直纺涤短产销偏弱，平均38%，部分工厂产销：30%，80%，20%，100%，30%，50%，30%， 30%，15%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：隔夜油价继续跌超2%，夜盘PX不跌反涨，主要受到PTA某装置故障检修导致PTA价格上涨的带动，但趋势上PX估值仍有下行空间，下跌过程中原料价格跌幅将大于产成品，多PTA空PX对冲。供需层面，PX11月份仍有累库预期，主要来自于存量装置的负荷提升以及进口增多预期。PTA装置开工率预计持平（关注逸盛海南新装置250万吨投产以及逸盛海南老装置检修）。供应方面，东营威联100万吨PX装置检修1-2周，浙石化提负荷，PX开工率上涨1.5%。MX与PX价差升高至110美金/吨以上，国内短流程装置以及海内外STDP装置重启增多，预计11月份PX进口增量较多（4-5万吨）。11月PX累库预计超过10万吨。成本上来看，排除地缘影响，原油基本面转弱，PMI数据偏弱，汽柴油需求同步转弱，当前PXN估值高位，回升至370-380美金/吨，估值高位，上下游均累库格局下，PX趋势偏弱，下方支撑位8200元/吨。 PTA：隔夜油价下跌2%，PTA趋势整体偏弱。但受PTA某装置意外故障检修影响PTA不跌反涨，总体而言原料跌幅将更大，多PTA空PX持有，多PTA空LU对冲操作。月差方面，关注1-5正套。供需格局上，终端织造季节性转弱，但幅度弱于往年，淡旺季区别不明显，高开工之下，聚酯企业利润回落、库存累积，企业开工率持续下滑至89.6%，未来有进一步降负荷的可能性。关注逸盛海南PTA新装置正在投料，同时海南逸盛老装置即将停车检修，产量预计变化不大。春季订单对春节前行情的支撑或带动1-5月差走出正套结构。市场关注春季订单对12月行情的拉动，关注近期逢低多的布局机会。PTA下方支撑5650元/吨。 乙二醇：成本端煤炭再次走强，带动乙二醇估值上行。供需平衡矛盾不大，乙二醇库存预计持平，单边估值偏低，关注逢低多的机会。月差维持反套操作。供应端，镇海炼化（65万吨）周末重启，国内开工率小幅回升。而进口方面，到港预计16万吨左右，较前一周有所下降，海外装置方面沙特等地部分装置由于经济性原因选择停产，后续进口量在11月中下旬开始有一定的缩量。目前油制乙二醇亏损200美金/吨，煤制乙二醇边际成本线大致在3900-4000区间。煤制乙二醇作为边际供应量，煤炭价格上涨对于乙二醇估值带来支撑。单边逢低多。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分