投资价值分析报告：“药学+临床”一体化CRO，新业务蓄势待发

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万邦医药研究报告总结

公司概览

• 背景：万邦医药成立于2006年，是中国较早提供药物研发服务的CRO企业之一，专注于从临床研究服务起步，发展为提供药学研究到临床研究的全流程一站式CRO服务。
• 业绩表现：自2019年起，公司营收和扣非归母净利润持续增长，复合增长率分别达到36.27%和50.11%，体现了公司稳健的业务增长。

行业分析

• 需求释放：下游医药研发需求持续增长，特别是仿制药领域，BE试验数量大幅增长，显示出行业高景气度。
• 市场趋势：全球和中国CRO行业渗透率持续提升，市场规模迅速扩大，预计未来几年仍将保持高速增长。

公司分析

• 业务模式：万邦医药构建了“药学研究+生物等效性研究”的一体化服务模式，提供从药学到临床研究的全流程服务。
• 竞争优势：在生物等效性研究领域具有丰富经验和技术优势，服务效率高、成功率100%，带动药学研究服务快速发展。
• 业务扩展：除了核心服务外，公司还拓展了技术成果转让、共建研究室等业务，打开中长期增长空间。

合理估值

• 估值区间：基于相对估值法和绝对估值法，未来6个月的合理估值区间为37.05-40.86亿元。
• PE比率：考虑不同盈利预测，对应PE区间为27-48倍，按2023年TTM利润计算，PE区间为32-35倍。

风险提示

• 市场风险：关键假设变化、营收及毛利率波动、应收账款风险、税收政策、人力成本、业务拓展、控制权风险、成长性风险、技术竞争力风险、估值风险、医药研发投入风险、市场竞争风险、行业政策风险、募投项目风险、折旧与摊销风险、管理风险。

总结，万邦医药作为药物研发服务领域的先行者，通过一体化业务体系实现了快速增长，特别是在生物等效性研究领域展现出显著优势，为公司提供了强大的竞争力。然而，公司也面临着市场环境、政策变化、成本控制等多重风险。合理的估值区间反映了公司当前的市场地位和未来发展潜力，但同时也强调了在不确定性环境下保持谨慎的重要性。