2023H1机械行业中报回顾

证券研究报告 2023H1机械行业中报回顾 华安机械张帆 SAC职业证书号：S0010522070003 2023年9月4日 中报回顾要点总结 机械行业整体： 收入和利润改善；整体利润率保持稳定；经营现金流压力加大； 部分行业海外收入占比明显提升； 行业整体估值水平居中（截至2023年9月1日，申万机械设备板块PE（TTM）为27倍）。 增长改善： 工程机械及自动化设备收入增长提速； 工程机械及机床工具营业利润增长提速； 工程机械、轨交设备、楼宇设备归母净利润提速。 增长超预期： 营业收入超过市场一致预期的为工程机械整机、磨具磨料、制冷空调设备、楼宇设备、印刷包装机械； 归母净利润超过市场一致预期的有工程机械器件、轨交设备、制冷空调设备、楼宇设备、纺织服装设备； 收入和净利润均超过一致预期的为制冷空调设备和楼宇设备。 目录 1 机械行业基本情况 2 2023中报业绩基本情况 3 投资建议 4 风险因素 1.1机械上市公司省份及板块分布 图表1长三角和珠三角是机械上市企业主要分布区域图表2创业板是机械公司最主要的上市板块 资料来源：WIND，华安证券研究所 北证创业板科创板深圳主板上证主板 7.99% 22.14% 32.85% 21.23% 15.79% 资料来源：WIND，华安证券研究所 1.2机械行业收入和利润水平 图表32023H1机械行业收入、利润及资产水平情况（亿元） 营业收入 营业收入 归母净利润 归母净利润 总资产 总资产 净资产 净资产 板块 （合计） （算术平均） （合计） （算术平均） （合计） （算术平均） （合计） （算术平均） SW通用设备 2,285.9 10.3 148.1 0.7 8,416.8 37.9 4239.6 19.1 SW专用设备 2,368.3 13.4 165.1 0.9 10,196.6 57.6 4,403.2 24.9 SW轨交设备Ⅱ 1,642.0 51.3 87.1 2.7 8,113.7 253.6 3,234.1 101.1 SW工程机械 1,793.3 64.0 154.0 5.5 6,809.1 243.2 2,781.5 99.3 SW自动化设备 794.2 10.1 79.9 1.0 3,439.5 43.5 1,794.1 22.7 SW机械设备 8,883.8 16.5 634.2 1.2 36,975.7 68.7 16,452.5 30.6 1.3通用和专用设备市值最大 截至2023年8月31日，申万机械行业指数共有554家上市公司，剔除B股后，有551家公司，合计总市值3.83万 亿元。 图表4机械板块总市值分布 通用设备（229家）总市值：1.14万亿 平均市值：49.77亿元 专用设备（180家） 总市值：0.98万亿 申万机械（551家） 总市值：3.83万亿平均市值：69.08亿元 平均市值：62.65亿元 工程机械（29家）总市值：0.52万亿 平均市值：178.67亿元 自动化设备（84家）总市值：0.79万亿 平均市值：93.71亿元 轨交设备II（32家） 总市值：0.41万亿 平均市值：126.62亿元 目录 1 机械行业基本情况 2 2023中报业绩基本情况 3 投资建议 4 风险因素 2.1行业整体同比 改善明显 2023H1，位于第一象限（收入和归母净利均增长）的公司由去年同期的177家（占比40%）上升至219家（占比47%）；位于第三象限（收入和利润均下滑）的公司数量由去年同期的151家（34%）下降至123家 （27%）。 2022H1归母净利润增速（%） 2022H1归母净利润增速（%） 图表52022H1机械公司营收及归母净利润增速分布情况图表62023H1机械公司营收及归母净利润增速分布情况 -100.00 -50.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 50.00 100.00 150.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -100.00 -50.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 2022H1营收增速（%） 资料来源：WIND，华安证券研究所 样本选取归母净利润增速介于[-200%,200%]范围内的公司，2022H1共444家；2023H1共470家。 2023H1营收增速（%） 2.2工程机械及自 动化设备增长提速 2023H1，申万一级行业中，工程机械及自动化装备行业相较于2022年度提速。宏观经济增速放缓、疫情反复等原因导致2022年工程机械行业营收及扣非归母净利润增速均为负数。2023年工程机械市场主要受益于海外需求旺盛，2023H1工程机械行业营业收入及扣非归母净利润增速分别为23.96%/75.09%。 图表72022H1-2023H1申万机械行业营收情况图表82022H1-2023H1申万机械行业扣非归母净利润情况 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2022H1（亿元）2022（亿元） 2023H1（亿元）2022H1增速（%） 2022增速（%）2023H1增速（%） 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2022H12022年2023H1 2022H1增速（%）2022增速（%）2023H1增速（%） 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% 资料来源：WIND，华安证券研究所资料来源：WIND，华安证券研究所 图表92022H1-2023H1申万机械行业营收情况 速明显 2.2.1工程机械、制冷空调设备收入提 资料来源：WIND，华安证券研究所 图表102022H1-2023H1申万机械行业营业利润情况 增长提速 2.2.2工程机械、机床工具营业利润 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所11 图表112022H1-2023H1申万机械行业归母净利润（扣非）情况 明显 备归母净利润提速 2.2.3工程机械、轨交设备、楼宇设 资料来源：WIND，华安证券研究所 2.2机械行业一致预期 2023H1，营业收入超过市场一致预期的细分行业为工程机械整机、磨具磨料、制冷空调设备、楼宇设备、印刷包装机械； 归母净利润超过市场一致预期的有工程机械器件、轨交设备、制冷空调设备、楼宇设备、纺织服装设备； 收入和净利润均超过一致预期的为制冷空调设备和楼宇设备。 图表122023H1收入和净利润均超过一致预期的为制冷空调设备和楼宇设备 资料来源：WIND，华安证券研究所 稳 2.3行业毛利率和净利率水平维持平 整体来看，2023H1与2022H1相比，机械行业的销售毛利率基本持平，上涨0.1pct，行业净利率下降0.5pct，整体平稳。 销售毛利率整体平稳，自动化设备毛利率跌幅最大，为0.8pct，工程机械涨幅最大，为1.3pct，幅度都在合理区间。 销售净利率方面，工程机械、通用设备净利率有所上涨，涨幅分别为0.3pct/0.4pct。 图表132023H1机械行业毛利率基本持平，净利率小幅下降 资料来源：Wind，华安证券研究所 整体来看，2023H1与2022H1相比，机械行业的销售费用率、管理费用率及财务费用率有所下降，分别下降0.1pct/2.6pct/0.9pct。 细分来看，销售费用率方面，所有行业均小幅增长；管理费用率方面，自动化装备行业费用率减少0.8pct， 其中轨交设备增长幅度最大，达5.4pct；财务费用率方面，轨交设备行业提升8.1pct，其他行业费用率均有所下降。 图表142023H1机械行业期间费用率有所下降 资料来源：Wind，华安证券研究所 2023H1与2022H1相比，机械行业整体的存货占营收比重变动较小，其中在产品比重提升了1.0ct，产成品比重下降 了0.1pct。 图表152023H1机械行业整体在产品比重提升1.0pct图表162023H1机械行业整体产成品比重下降0.1pct 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% SW机械设备SW通用设备SW专用设备 46.35%47.10% 33.36% 27.07%26.12% 34.99% 27.15% 26.83% 13.94% 9.12% 14.55% 9.70% SW轨交设备ⅡSW工程机械SW自动化设备 2022H12023H1 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% SW机械设备SW通用设备SW专用设备 SW轨交设备ⅡSW工程机械SW自动化设备 44.41% 29.84% 26.65% 29.44% 21.48% 19.24% 42.55% 36.52% 29.47% 28.65% 22.34% 20.74% 2022H12023H1 资料来源：WIND，华安证券研究所资料来源：WIND，华安证券研究所 2.6应收账款占比提升 2023H1与2022H1相比，机械行业整体的应收账款占比提升2.8pct。 纵向来看，轨交设备的应收账款占比最高，通用设备应收账款最低；横向来看，通用设备、专用设备及自动化设备应收账款占比均有所增长，其中轨交设备行业增长趋势最为明显，增长10.3pct；轨交设备行业整体的应收账款占比较高，2022H1达98.1%，2023H1上升至108.3%。 图表17机械行业整体的应收账款占比提升2.8pct SW机械设备SW通用设备SW专用设备 SW轨交设备ⅡSW工程机械SW自动化设备 108.32% 98.08% 82.47% 72.23% 66.98% 68.43% 79.42% 75.05% 69.74% 72.60% 51.28% 54.06% 120.00% 110.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 2022H12023H1 资料来源：WIND，华安证券研究所 2.7行业经营性现金流整体有所减少 2023H1与2022H1相比，机械行业整体的经营性现金流有所减少，平均减少0.23亿元。 从申万二级行业来看，轨交设备行业的经营性现金流变化幅度最大，2023H1比2022H1平均减少3.19亿元，下降125%；通用设备、工程机械行业经营性现金流也有所下降，分别减少0.17/0.10亿元；专用设备及自动化设备现金流有所上升，增加0.04及0.32亿 元，分别上涨13%、71%。 图表18机械行业整体的经营性现金流有所减少 2.8机械行业海外 营收占比 2021 2022H1 2022 2023H1 纺织服装设备工程机械器件 38.77% 7.95% 43.84%8.71% 45.87%10.94% 43.06%10.63% 工程机械整机 17.47% 32.03% 34.20% 43.88% 工控设备 18.95% 19.33% 18.37% 18.87% 轨交设备Ⅲ 6.85% 8.26% 8.43% 10.62% 机床工具机器人激光设备 17.83%16.13% 6.74% 19.33%14.09%7.90% 18.42%14.62%7.26