机械行业中报回顾：继续聚焦于景气行业

证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所 证券研究报告 继续聚焦于景气行业 机械行业中报回顾 张帆：华安证券机械行业首席分析师 SAC职业证书号：S0010522070003 2022年9月9日 目录 机械行业基本情况 2022中报业绩基本情况 投资建议 风险因素 1.1机械上市公司省份及板块分布 图表1机械上市公司省份分布图表2机械上市公司板块分布 浙江省93家19.2% 江苏省85家17.6% 广东省71家14.7% 山东省30家6.2% 上海28家5.8% 北京25家5.2% 安徽省18家3.7% 湖南省15家3.1% 河南省14家2.9% 四川省14家2.9% 湖北省13家2.7% 辽宁省10家2.1% 陕西省10家2.1% 河北省8家1.7% 江西省8家1.7% 福建省7家1.4% 天津7家1.4% 黑龙江省4家0.8% 吉林省4家0.8% 山西省4家0.8% 甘肃省3家0.6% 广西壮族自治区3家0.6% 新疆维吾尔自治区3家0.6% 重庆3家0.6% 贵州省1家0.2% 内蒙古自治区1家0.2% 宁夏回族自治区1家0.2% 青海省1家0.2% 资料来源：WIND，华安证券研究所 资料来源：WIND，华安证券研究所 1.2机械行业收入和利润水平 图表32022H1机械行业收入、利润及资产水平情况（亿元） 板块 营业收入合计平均营业收入归母净利润合计平均归母净利润总资产合计平均总资产净资产合计平均净资产 SW通用设备 2,251.2 11.4 152.4 0.8 7,731.2 39.0 3,723.1 18.8 SW专用设备 2,125.2 13.5 159.5 1.0 8,955.0 57.0 3,736.0 23.8 SW轨交设备Ⅱ 1,623.9 58.0 83.4 3.0 7,762.6 277.2 3,034.0 108.4 SW工程机械 1,649.2 53.2 113.5 3.7 6,141.4 198.1 2,530.1 81.6 SW自动化设备 697.4 9.6 66.3 0.9 2,907.9 39.8 1,500.1 20.5 SW机械设备 8,346.9 17.1 575.1 1.2 33,498.2 68.8 14,523.1 29.8 1.3机械行业市值分布 ➢截至2022年8月31日，申万机械行业指数共有487家上市公司，剔除B股后，有483家公司，合计总市值3.57万亿元。 图表4机械板块总市值分布 通用设备（195家）总市值：1.03万亿 平均市值：52.96亿元 专用设备（160家）总市值：1.00万亿 申万机械（483家）总市值：3.57万亿 平均市值：73.87亿元 平均市值：62.65亿元 工程机械（28家）总市值：0.45万亿 平均市值：161.24亿元 自动化设备（72家）总市值：0.71万亿 平均市值：98.14亿元 轨交设备II（28家）总市值：0.37万亿 平均市值：133.76亿元 目录 机械行业基本情况 2022中报业绩基本情况 投资建议 风险因素 2.1行业整体增长势头放缓 ➢2022H1，位于�一象限（收入和利润均增长）的公司由去年同期的305家（占比76%）下降至177家（占比40%）；位于👉三象限（收入和利润均下滑）的公司数量由去年同期的21家（5%）增加至151家（34%）。 ➢我们选取归母净利润增速介于[-200%,200%]范围内的公司，2021H1共402家；2022H1共444家。 图表52021H1机械公司营收及归母净利润增速分布情况图表62022H1机械公司营收及归母净利润增速分布情况 ➢2022H1，只有轨交设备行业相比于2021年度提速，主要系2021年受疫情影响，国铁集团等大客户投资预算缩减，下游轨交业务需求持续低迷，导致2021H1与2021年行业营收及归母净利润增速均为负数，2022年轨交市场景气度呈现触底反弹态势，铁路产品市场需求有所改善，虽然2022H1行业归母净利润增速仍为-5.1%，但营收增速达4.8%。 图表72021H1-2022H1申万机械行业营收情况图表82021H1-2022H1申万机械行业归母净利润情况 华安证券研究所 9 究所 ➢我们观察2015年以来，上半年行业净利润在全年净利润中的占比：2021年， 机械行业整体及所有一级细分行业上半年净利润的占比都大幅提升，反应出来的是2021年下半年的下行趋势。 资料来源：Wind，华安证券研 敬请参阅末页重要声明及评级说明 图表9机械板块上半年归母净利润占比 板块 2015H1 2016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 工程机械 44.5% 49.2% 60.3% 52.7% 58.3% 53.5% 72.8% 工程机械器件 66.9% 45.6% 45.0% 53.7% 50.8% 45.9% 55.1% 工程机械整机 42.3% 49.7% 61.8% 52.6% 59.0% 54.3% 75.1% 轨交设备Ⅱ 35.7% 36.6% 33.5% 38.5% 43.9% 36.7% 44.2% 轨交设备Ⅲ 35.7% 36.6% 33.5% 38.5% 43.9% 36.7% 44.2% 通用设备 55.1% 38.8% 38.3% 46.1% 46.0% 32.3% 52.1% 机床工具 62.5% 15.2% -26.2% 53.5% 38.5% 44.4% 55.0% 金属制品 66.4% 21.5% 39.8% 38.1% 49.6% 22.0% 58.1% 磨具磨料 61.1% 64.2% 50.2% 70.6% 31.6% 39.0% 46.4% 其他通用设备 47.3% 46.2% 49.2% 51.4% 54.6% 47.5% 53.9% 仪器仪表 39.7% 37.6% 33.4% 38.1% 37.0% 33.8% 39.0% 制冷空调设备 51.5% 48.7% 46.0% 48.2% 51.4% 38.1% 48.9% 专用设备 36.3% 44.9% 44.4% 44.7% 44.6% 41.6% 51.6% 纺织服装设备 43.1% 40.7% 29.7% 50.4% 52.1% 30.8% 53.8% 楼宇设备 25.4% 44.5% 51.0% 51.2% 51.5% 41.4% 56.3% 能源及重型设备 36.0% 42.2% 43.1% 37.3% 46.7% 40.7% 50.2% 农用机械 45.8% 43.3% 34.9% 60.4% 41.2% 98.4% 106.3% 其他专用设备 45.6% 47.4% 48.4% 45.2% 47.4% 41.4% 48.8% 印刷包装机械 49.6% 47.4% 36.3% 63.5% 16.7% 38.8% 52.1% 自动化设备 44.8% 46.2% 46.9% 49.8% 49.5% 41.8% 45.4% 工控设备 44.4% 46.0% 45.8% 45.7% 46.5% 40.1% 45.1% 机器人 45.7% 43.6% 42.8% 45.8% 51.6% 49.4% 50.2% 激光设备 47.1% 51.2% 53.5% 59.2% 58.7% 52.0% 45.7% 其他自动化设备 34.2% 38.5% 33.7% 45.2% 35.5% 22.9% 39.8% 总计 41.8% 41.2% 42.7% 45.9% 49.0% 42.1% 55.3% ➢整体来看，2022H1与2021H1相比，机械行业的销售毛利率和净利率均有所降低，分别降低1.7pct和0.8pct。 ➢销售毛利率方面，轨交设备行业毛利率下跌幅度最大，达5.9pct，自动化设备行业下跌幅度最小，为1.0pct。 ➢销售净利率方面，通用设备是细分行业中唯一净利率增长的行业，2022H1相比2021H1上涨0.2pct。但具体来看，磨料磨具行业净利润上升11.5pct，主要受益于工业用金刚石及培育钻石市场产销旺盛，行业景气度持续高企。机床工具行业净利率上升5.1pct，主要系一方面新能源汽车等 下游行业景气度较高，用户需求层次升级；另一方面机床国产化替代进程加快，产品技术含量有所提升，带动了利润的增长。 图表102022H1VS2022H1机械行业毛利率及净利率情况占比 板块 2021H1 销售毛利率（算术平均） 2022H1 变化（pct） 2021H1 销售净利率（算术平均） 2022H1变化（pct） SW工程机械 23.9% 22.2% -1.7 10.2% 8.1% -2.1 SW工程机械整机 20.2% 20.2% 0.0 6.9% 4.9% -2.0 SW工程机械器件 33.0% 25.0% -8.0 18.6% 12.5% -6.1 SW轨交设备Ⅱ 38.0% 32.1% -5.9 10.9% 8.1% -2.8 SW轨交设备Ⅲ 38.0% 32.1% -5.9 10.9% 8.1% -2.8 SW通用设备 30.6% 29.3% -1.3 9.1% 9.3% 0.2 SW机床工具 29.1% 30.6% 1.5 5.0% 10.1% 5.1 SW磨具磨料 33.7% 33.7% 0.0 3.9% 15.4% 11.5 SW制冷空调设备 26.2% 24.2% -2.0 9.1% 9.7% 0.6 SW其他通用设备 28.9% 25.8% -3.1 9.8% 9.6% -0.2 SW仪器仪表 42.6% 43.7% 1.1 12.6% 11.3% -1.3 SW金属制品 23.9% 22.1% -1.8 8.3% 6.7% -1.6 SW专用设备 30.1% 27.4% -2.7 8.9% 7.6% -1.3 SW能源及重型设备 27.4% 28.1% 0.7 6.9% 8.1% 1.2 SW楼宇设备 23.0% 19.9% -3.1 7.7% 3.8% -3.9 SW纺织服装设备 18.6% 22.2% 3.4 4.5% 10.0% 5.5 SW农用机械 15.8% 13.1% -2.7 -0.6% 1.0% 1.6 SW印刷包装机械 31.1% 28.8% -2.3 7.7% 5.7% -2.0 SW其他专用设备 32.9% 29.4% -3.5 10.3% 8.1% -2.2 SW自动化设备 34.6% 33.6% -1.0 13.7% 9.0% -4.7 SW机器人 38.9% 27.5% -11.4 24.2% 5.6% -18.6 SW工控设备 33.0% 34.4% 1.4 12.5% 13.8% 1.3 SW激光设备 41.8% 35.0% -6.8 12.8% 6.7% -6.1 SW其他自动化设备 33.6% 37.7% 4.1 0.9% 7.1% 6.2 SW机械设备 30.7% 29.0% -1.7 9.4% 8.6% -0.8 研究所 资料来源：Wind，华安证券 ➢整体来看，2022H1与2021H1相比，机械行业的销售费用率和管理费用 率有所提升，分别增长0.1pct和0.8pct；财务费用率降低0.9pct。 ➢细分来看，销售费用率方面，除轨交设备2022H1有所减少，其他行业均小幅增长；管理费用率方面，与销售费用率类似，轨交设备行业费 用率减少2.5pct，其他行业均有所增长，其中自动化设备增长幅度最大，达3.8pct；财务费用率方面，轨交设备行业小幅提升0.2pct，其他行业费 用率均有所下降。 图表112022H1VS2022H1机械行业期间费用率情况 板块 2021H1 销售费用率 2022H1 变化（pct） 2021H1 管理费用率 2022H1 变化（pct） 2021H1 财务费用率 2022H1 变化（pct） SW工