核心业务需求回暖，新技术平台布局渐显成效

事件：2023年8月18日，公司发布23年半年报，23H1公司实现营收1.56亿元（+12.21%），归母净利润0.06亿元，扣非归母净利润21.08万元。单Q2实现营收0.86亿元（+29.93%），归母净利润0.15亿元，扣非归母净利润0.11亿元。 业绩渐回暖，盈利能力改善，股权激励强信心：23H1公司实现营收1.56亿元（+12.21%），主要系核心业务渐回暖；同时盈利能力渐改善，23H1实现归母净利润0.06亿元，较22H1增长1287.90万元，实现扭亏为盈。另一方面公司公布2023年股权激励计划，业绩考核目标A为:以2022年收入为基数，2023-2024年的收入增长不低于30%/69%以及获批IND数量至少1个（含新增适应症）；业绩考核目标B为：以2022年收入为基数，2023-2024年的收入增长不低于20%/46%以及获批IND数量至少1个（含新增适应症），彰显对未来业绩保持较快增长的信心。 DEL业务回暖，新技术平台布局渐显成效：分板块来看，23H1 DEL筛选业务营收0.41亿元（+11.64%），DEL库定制业务0.28亿元（+19.92%），合计占总营收44%，随着国内外差旅恢复正常，公司积极海内外市场及客户开拓，核心业务需求逐渐回暖。其余板块包括FBDD/SBDD研发服务/化学合成服务/新药定制开发/其它服务/化合物转让费用分别实现营收0.40/0.22/0.07/0.13/0.05亿元（-18.55/+186.54/-57.59%/+118.97/1392.75%），其中FBDD/SBDD营收下滑主要系子公司Vernalis研发服务中的里程碑收入减少；化学合成服务收入增幅明显，主要系核酸平台（STO）快速发展，新技术平台布局初显成效。 期间费用率改善，利润有望持续改善：23H1期间费用率55.2%，同比下降2.61pct；拆分来看，主要系管理费用及研发费用率改善，23H1管理/研发/销售/财务费用率分别为24.53%/25.26%/6.13%/-0.71%， 同比下降4.44/5.43/-0.35/6.93pct，研发费用下降主要因为公司将在研项目管线进行聚焦管理，我们认为将有限资源匹配给相对有竞争力项目，较符合当前行业环境。23H1公司毛利率及净利率分别42.81%/3.82%，随着收入规模扩大，期间费用率持续改善，盈利能力有望提升。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入3.86/4.70/5.72亿元，归母净利润0.33/0.48/0.72亿元。对应PE分别为176.56/121.36/82.14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：药物发现领域技术替代性和研发风险、新药研发失败风险、客户相对集中、新市场开发不及预期的风险等。