金融科技能缩小融资渠道的差距吗？来自薪资保护计划的证据

内容列表可在ScienceDirect 金融经济学杂志 期刊主页:www.elsevier.com/locate/jfec 金融经济学杂志146(2022)90-118 FinTech能否减少fiNance访问方面的差异？来自工资支票保护计划的证据 IsilErela,b,c,JackLiebersohnd,∗ a俄亥俄州立大学金融系，哥伦布，43210，美国 bNBER,美国 cECGI,比利时 d加州大学欧文分校经济系，社会科学广场3151号，欧文，加利福尼亚州92617，美国 article对于bstract 文章历史记录: 收到2020年11月20日 2022年5月16日修订 已接受2022年5月17日 在线提供2022年7月27日 JEL分类fi阳离子： E6G21G23G28G38H25 关键字: 金融科技PPP 冠状病毒金融包容性非银行 网上银行 新技术有望扩大对银行服务不佳的小企业的金融服务供应。Doesitsccess?WestdytheresposeofFiTechtofiacialservicedemadcreatedbytheitrodctioofthePaychecProtectioProgram.金融科技不成比例地用于邮政编码，银行分支机构较少，收入较低，少数族裔家庭较多，以及银行关系较少的行业。在COVID-19大流行的经济影响更严重的县，这一数字也更大。FiTech和银行之间的替代在经济上很小，这意味着FiTech主要扩大而不是重新分配金融服务的供应。 ©2022ElsevierB.V.保留所有权利。 1.Introduction 新冠肺炎疫情造成了“前所未有的危机”，2020.1全球经济收缩 3.1%。为了支持小企业度过危机， 美国政府创建了Paycheck保护计划（PPP），该计划提供有保证且可能可原谅的小企业贷款。2需要支付6690亿美元 在2020年的几个月里，购买力平价是 ∗相应的作者。 电子邮件地址: 1《世界经济展望更新》，国际货币基金组织，2021年10月。 3为了满足对贷款的额外需求，小企业管理局（SBA）做出了最后一刻，也是有史以来第一次决定批准一些专门从事金融技术（FiTech）的非传统贷方直接与传统银行一起分配PPP基金。 2PPP是冠状病毒援助，救济和经济安全（CARES）法案的重要组成部分：请参阅https://www.sba.gov/funding-programs/loans/ 截至2022年3月的冠状病毒救济选项/薪水保护计划。 3相比之下，7（a）计划是SBA的主要贷款计划，自2010年以来每年保证100亿至200亿美元。 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.202.05.0040304-405X/©2022ElsevierB.V.保留所有权利。 fi金融服务和对小企业的fi金融包容？我们的论文回答了这个重要的问题。 这项耗资数十亿美元的“实验”，旨在批准金融科技贷款人，应对新冠肺炎危机和PPP计划造成的外生需求冲击，为研究金融科技如何改变金融服务供应提供了一个独特的机会。非传统和金融科技贷款机构是一个相对较新但快速增长的现象。它们如何影响商业信贷市场将对小企业的信贷准入产生重要影响，特别是在进入银行系统的邮政编码有限的情况下。 我们发现，金融科技在银行分支机构较少、收入较低、少数民族人口占比较大的市场中的使用比例不成比例。当我们专注于与银行分行的交易，并研究金融科技贷款人和传统银行之间的替代时，我们发现这种替代在经济上是很小的，这表明金融科技贷款人正在接触新类型的客户。Procedres.，银行服务不足的地区的小企业。 WhywasthedecisiotoapproveFiTechlacerssal?AlthoghtheroleofFiTechhasicreasedithefiacialservicesidstry,allowigfiacialitermedia-tiobyFiTechlacersremaiscotroval.5ReglatorshaveargedthatFiTechlacersreqire2020年）；立法者特别担心FiTechs的行为是否比传统银行更具歧视性。6然而，FiTechs辩称 ，他们的歧视性程度较低，因为他们不依赖与客户的关系或面对面的互动。7鉴于银行监管机构对种族和收入差距的持续担忧，我们的调查对FiTech扩张如何影响SBA支持的小企业贷款市场具有重要意义 。 我们的第一个问题是，FiTechs是否在更需要PPP贷款的地区提供了更多获得这些贷款的机会。传统fi金融机构(I。Procedres.，存款机构）已被证明在不同规模、地点和人口统计数据的客户之间分配金融服务的能力很高(Philippo，2015；Harvey等人。，2021年）。Ad,itheparticlarcaseofallocatigPPPloas,bashavebee严厉批评bythepoplarmediaforfavorigtheirrelatioshipborrowersattheexpeseofsmallerfirmsthatwerehighesthatthepademic.8Grajaetal.（2020年）显示，在PPP计划的第一阶段，银行没有将信贷分配给需要信贷的地区。我们表明，在这个时候，金融科技贷款人提供了比传统银行更多的PPP贷款。 4根据非联邦监管贷款人法律，拥有州银行牌照的金融科技贷款人不能参与SBA的贷款计划，除非他们与合格的银行合作。 参见例如Buchak等人(2018)、Chernenko等人(2019)、Gopal和Schnabl(2020)、Stulz(2019)、Liebersohn(2020)和Gopal和Schn-abl(2020)。 6https://cleaver.house.gov/sites/cleaver.house.gov/files/Fintech_Report_ 1.pdf；https://www.occ.treas.gov/news-issuances/news-releases/2020/nr-occ-2020-112.html，截至2022年3月。 7请参阅 can-fintech-消除信贷歧视/截至2022年3月。 经济冲击更严重的地区。研究该计划的第二阶段也会导致有趣的结果 ：虽然传统银行和金融科技贷款机构都向COVID-19案件率较高和失业申请人数较多的地区提供了更多的PPP贷款，但金融科技贷款机构的反应大约是其十倍。 其次，我们研究FiTech贷方是否向相对于传统银行而言先前进入银行系统的机会有限的企业提供PPP贷款。调查表明，少数族裔拥有的小企业不太可能通过与银行的关系获得信贷，并且对他们所拥有的关系不太满意（联邦储备银行亚特兰大小企业信贷调查，2019）。少数族裔拥有的小企业也比白人拥有的商业机构更依赖SBA贷款，尽管目前不允许纯FiTech贷款机构参与这个市场。比较位于同一县的借款人，我们发现，邮政编码的借款人银行分行少，收入较低，非白人人口比例较大，更有可能从FiTech贷方获得贷款。此外，相对于Fi-Tech贷方，传统银行向与银行系统有更强联系的行业的公司提供了更高比例的PPP贷款。OrfidigsshowthatbasbasetheirPPPloasopastrelatioships,adtheyaregeographi-callycostraiedbythelocatiooftheirphysicalbras,lieolieFiTechleders,wherepriorrelatioshiparelessrelevat. 第三，我们问金融科技贷款人是“扩大金融服务的馅饼”，还是仅仅重新分配它。即使对于可以访问传统银行的借款人，Fi-Techs贷方也可能会更快或更方便，如Bcha等人。(2018)显示抵押贷款，特别是在PPP计划的早期阶段。为了研究当当地银行对PPP贷款的需求反应较弱时，小企业是否会取代FiTech贷款机构，我们使用一种类似于转移份额(“Barti”)设计的方法来预测当地银行的反应能力，而与COVID-19冲击的程度无关。我们发现，借款人通过在某种程度上替代金融科技贷款人来应对银行购买力平价条款的缺乏。但这种替代，在统计学上是很重要的fi不能，只是关于。 传统银行贷款减少的27%。总体而言，我们表明金融科技贷款人扩大了对PPP计划的访问，但并没有完全缩小银行运营地区金融服务的差距。 ItisimportanttonotethattheincentivesinplayforPPPloanoriginationaredifferentfromstandardcreditasPPPloansarepotentiallyforgiven.Nevertheless,ourresultsspeaktothedifferencesintheuseofbankingrelationship -以分支机构网络衡量-以及分配政府支持信贷的新技术，这是小企业借款的重要组成部分。Therefore,orfiigshaveimportatimplicatiosforthepotetialeffectsofallowig(more)FiTechlederstoparticipateiaytypeoffllyorpartial-garatedgovermetloapro-gram(e.Procedre，SBA7a贷款）。9允许更大的金融科技参与者 -。 8例如，“银行为流行病援助提供了最富有的客户的“礼宾治疗”，《纽约时报》，2020年4月。9参见，例如，Craig等人（2008）显示SBA支持的贷款对低收入地区就业的积极影响。 即使在非危机时期，ipation也有可能提高小企业贷款的效率。 2.文献综述 最近的文献研究了PPP计划的各个方面。WepaperisfirstoetofocsedohowFi-TechledersaffectedfiacialaccesstoPPPloasbysmallbsiessesiareastraditioallyservedbybasadforborrowerswithfewcoectiotobas.OrfidigsarealsorelatedtoresearchothedifferecesbetweeFi-Techledersadbas,admorebroadly,ohowobaledersresposetoshars. 我们的论文与最近的两篇完整的论文最相关，重点是获得PPP贷款的种族差异。Chereo和Scharfstei（2021）专注于种族偏见的作用。TheyshowthatBlacs-adHispaic-ow-restaratsiFloridaweresigificatlylesslielythawhite-owoestogetPPPloas,evecotrolledforbaetwors.Howell等人。（2020年）研究自动化的作用。TheyshowthatFiTechledigadswitchigtoatomatedledigprocessesbytraditioalbashelp-icreaseaccesstothePPPloasbyBlac-owbsiesses.与这些论文不同的是，我们的工作重点是FiTech如何在银行分支机构较少和少数族裔人口所占比例较大的情况下帮助缩小获得PPP信贷的差距。我们将FiTechs与传统银行进行了对比 ，传统银行依靠现有的分支机构网络来提供PPP贷款。 几篇论文聚焦于谁获得了PPP贷款，特别是在该计划的最初几周 。虽然这些论文将FiTechs与其他贷方一起纳入其样本中，但大多数论文并未表明FiTechs的行为与银行不同，就像我们所做的那样。Li和Straha(2020)关注与