上发现报告（www.fxbaogao.com），看遍全网研报。我们的报告库存量巨大，内容覆盖面极广，是很多金融从业者的首选。用户量每天都在涨，因为大家都知道这里资料最全。我们用最朴素实用的方式呈现数据，没有多余的干扰，帮您节省宝贵时间。无论是看行业趋势还是分析公司财报，这里都能助您高效获取信息，决策更精准。
【投资要点】
西部超导（688122）在2023上半年实现了营业收入21.12亿元，同比增长1.34%，但归母净利润4.21亿元，同比下降23.77%。产品结构显示，高性能高温合金材料营收显著增长，达2.83亿元，同比增长284.84%，这得益于发动机用高性能高温合金材料及粉末盘项目的投产，产品已通过多个发动机型号的质量评审并稳定批量交付。
然而，公司盈利能力受到产品交付结构变化的影响，2023H1毛利率为32.29%，较去年同期下降9.55个百分点，主要是因为高毛利的钛合金产品交付占比减少，以及上游原材料海绵钛价格波动。期间费用率（含研发）为10.68%，与去年同期基本持平。财务费用的提升主要源于公司产能扩张导致的借款规模和利息费用增加。研发费用同比增长12.29%，至1.3亿元。
公司预计未来业绩将有所改善，这得益于正在进行的募投项目。截至2023年H1，“发动机用高性能高温合金材料及粉末盘项目”已经投入使用，预计将新增产能2500吨。此外，“航空航天用高性能金属材料产业化项目”和“高性能超导线材产业化项目”的建设进度分别为29.47%和18.68%，计划分别在2024年12月和今年年底完成，届时将新增钛合金产能5050吨、高温合金产能1500吨和MRI用超导线材产能1250吨。这些在建项目的实施预计将推动营收规模的进一步增长。
基于对公司未来发展的预期，考虑到军品需求波动和内部生产结构调整，对公司的盈利预测进行了调整，预计2023/2024/2025年的营业收入将分别达到54.84/68.07/83.91亿元，相应的归母净利润预测分别为13.04/16.41/19.91亿元。基于当前股价，对应的市盈率为24/19/16倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
- 下游需求不及预期：市场需求低于预期可能影响公司的销售和盈利能力。
- 产能释放节奏不及预期：新项目的建设和产能释放速度可能不如预期，影响整体业务增长。
- 市场竞争加剧：行业的竞争可能导致整体盈利能力受到影响。
