2022年中报业绩点评：业绩短期承压，新产品放量在即

事件概述：2022年8月11日，公司发布2022年半年报，2022H1实现营收84.33亿元，同比-3.3%；归母净利润-1.68亿元。其中，22Q2实现营业收入42.3亿元，同比+0.9%，归母净利润-1.31亿元。 疫情、缺芯片等因素叠加，公司业绩短期承压。1）业绩：22Q2公司归母净利润-1.31亿元，同比出现亏损，主要系疫情、缺芯、费用等因素。3、4月份受疫情封控政策影响最大的长春和上海，是公司生产基地所在地，两地长期停摆导致公司国内产销下滑，22H1本部归母净利同比-91%。2）盈利能力：22H1公司综合毛利率为11.20%，同比-4.95pct，系海外政治冲突、原材料大幅涨价、物流费用增加所致。3）费用：22H1公司三费费率为10.14%，同比-1.12pct，其中销售费用同比-30.24%，系疫情和俄乌冲突影响，销售人员职工薪酬、差旅费等有所下降。自6月以来，公司盈利能力逐步修复，下半年有望迎来强势反弹。 新业务多点开花，产品放量在即。1）乘用车座椅：再获新主机厂的座椅总成项目定点，凸显公司产品竞争力，据公司公告，合肥工厂基本完工，预计将于2022年完工，2023年上半年实现量产。2）重卡智能座舱：对原重卡智能家居式座舱进行了升级，开发出了2.0版本，完成个别客户的样车试装，并与某改装厂达成合作，重卡座舱产品进入后装市场。3）隐藏式电动出风口：产品交付客户数量约为7.7万个，22H1实现营业收入超1600万元，下半年，随着蔚来ET5、吉利博越、长城哈弗H6等新项目实现量产，预计2022年全年营业收入将超过7000万元。目前公司出风口产品在手项目将近30个，未来几年，随着新订单的不断获取、量产，隐藏式电动出风口的营业收入将呈几何式增长。 2021年子公司格拉默净利润转正，整合措施稳步推进，转型Tier1抢占国内厂商市场。2019年公司完成收购格拉默，整合及降本增效措施逐步推进，22H1完成了格拉默监事会的重组，更换了首席执行官，使得格拉默和本部在战略协作上更加紧密。2021年，格拉默实现营收146.51亿元，同比+7.84%，净利润0.12亿元（去年同期亏损5.11亿元），实现扭亏为盈。格拉默与本部加强协同效应外扩内稳，共同开启公司二次成长。公司由原本头枕+扶手组成的单一Tier2产品供应模式通过并购格拉默后转型为完整Tier1座椅总成产品矩阵，产品单车价值量由原有小单品400-500元提升至座椅总成5000-6000元。受俄乌冲突、中国区封控和原材料涨价等多方面因素，22H1格拉默利润受损，随着后续大宗商品价格回落、客户补偿入账，盈利能力有望逐步恢复。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润2.84/6.2/9.56亿元，当前市值对应2022-2024年PE为65/30/19倍。公司为国内汽车座椅龙头企业，有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动；整合进展不及预期；客户拓展不及预期等风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）