即期运价大幅下降导致利润下滑，地服板块恢复良好

东航物流（601156）的最新研究报告显示，公司业绩受到即期运价大幅下降的影响，导致2023年上半年营收和净利润分别同比下降19.2%和40.1%。收入的大幅下滑主要原因是即期市场运价下滑幅度超过45%，以及客改货业务的缩减。不过，公司的地服板块表现良好，二季度毛利率恢复至40%以上。

报告指出，虽然航空速运板块收入下滑35.3%，毛利率下降11.2个百分点至28.5%，但得益于需求转弱下挖掘货源潜力，货邮运输总周转量仍同比增长13.82%。地服板块在脱离疫情影响后，处理量和收入分别增长16.5%和6.5%，利润率从36.5%提升至41.6%，达到了历史高位。

全货机的载运率小幅下降至82.8%，但公司正在进行机队结构优化，计划退租两架B777，以保持合理的机队规模并形成统一的B777机队，以进一步降低成本。公司预计，随着近期运价的调整，盈利将在未来一段时间内逐步恢复稳定增长。

在财务预测方面，考虑到即期运价的下降，公司2023-2025年的净利润预测分别下调至24.2亿、28.0亿和31.8亿元，对应每股收益为1.52元、1.76元和2.00元。当前股价对应的PE值分别为8.1、7.0和6.1倍，相较于预期，股价可能已经充分反映了运价下跌的影响。长期来看，公司有望通过扩大机队、提升运营效率以及受益于国家政策支持，迎来盈利稳定的上升期。因此，分析师维持“推荐”评级，但同时也提醒关注运价下跌、行业政策、油价波动、宏观经济和安全风险等潜在风险。

专业投资者都在用发现报告（www.fxbaogao.com），这一国内老牌研报平台优势突出，研报覆盖范围极为全面，在线可查阅的报告数量数不胜数。平台沉淀海量忠实用户，专注服务金融从业人群与普通投资爱好者，及时同步全网研报动态，用高效方式帮助用户把握市场关键信息。