电力设备行业研究周报：2023H1新能源盈利分化

2023H1新能源盈利分化 ——电力设备行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：2023H1新能源盈利分化 2023H1，电新行业市场表现与业绩相背离。电新行业指数下降3.5%，在申万31 个一级行业中，排在第18位。在营收和归母净利润方面，电新行业分别增长 20.3%、26.4%，分列第2和第5位。 锂电产业链中，电池环节表现较优。而电池的正极、负极、隔膜、电解液等细分板块中，公司业绩大多不理想。 正极：所选代表公司归母净利润和营业收入同比增长率平均值分别为-96.7%、 2.1%。 负极：主要负极公司归母净利润同比增速均为负值。所选代表公司归母净利润和营业收入同比增长率平均值分别为-64%、3.7%。 隔膜：星源材质表现亮眼，在营收增长1.7%的情况下，归母净利润同比增长3%。2家主要隔膜公司归母净利润和营业收入同比增长率平均值分别为-14%、 -0.8%。 电解液：营收与盈利双降。2家主要电解液公司营收和归母净利均下降，2者归母净利润和营业收入同比增长率平均值分别为-52%、-27%。 在结构件、锂电设备环节中，龙头科达利和先导智能表现突出。营收和盈利同比增速均较高。 天奈科技等添加剂公司2023H1业绩也不理想，营收和盈利也出现双降。 光伏产业链中，在硅料降价背景下，光伏装机量不断提升，逆变器环节表现较优。 硅料：通威和大全新能源表现分化，通威股份归母净利润和营收同比均正增长，增速分别为8.6%，22.8%，而大全能源双降。 硅片组件类：营收和盈利表现均较好。所选代表公司平均归母净利润增速达 150.5%，平均营收增速达30.4%。 逆变器：表现亮眼。所选几家典型逆变器公司归母净利润平均值达198%，营收增速138%。 辅材类：石英砂企业表现突出。欧晶科技归母净利润和营收增速分别达343%，150%。 光伏加工设备类：帝尔激光表现十分突出，归母净利和营收增速分别为201%、89%。 投资策略： 锂电产业链：综合电池各环节来看，电池企业表现最优，电池的上游材料公司业绩普遍不佳，这源于电池公司较强的议价能力，以及电池上游壁垒低，竞争格局 不断恶化。宁德时代作为电池产业链中技术领先，话语权较强的电池公司，我们建议优先关注。 光伏产业链：在硅料降价背景下，硅片电池片组件环节盈利空间有望增大。此外，随着光伏上游降价，光伏装机有望继续高增，逆变器需求用量也有望随之增加。建议关注技术、控本能力领先的公司，如隆基绿能、阳光电源。 行业热点： 我国首个万吨级光伏绿氢示范项目全面建成投产。风险提示： 新能源车销量不及预期，光伏装机不及预期。 评级增持（维持） 2023年09月03日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 刘宁研究助理 SAC执业证书编号：S1660122090007 行业基本资料 股票家数361 行业平均市盈率19.37 市场平均市盈率11.71 行业表现走势图 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2022-092022-122023-032023-062023-08 电力设备 沪深300 资料来源：Wind,申港证券研究所 相关报告 1、《电力设备行业研究周报：全球首款磷酸铁锂4C超充电池开启超充新时代》2023-08-21 2、《电力设备行业研究周报：7月动力电池装车量稳步增长》2023-08-13 3、《电力设备行业研究周报：“绿证+权重”机制有望推动绿电加速发展》2023-08-07 内容目录 1.每周一谈：2023H1新能源盈利分化3 1.1锂电：电池环节展现超强盈利能力4 1.2光伏：上游降价利好中下游5 2.电新行业本周市场行情回顾7 3.锂电行业重点材料价格数据8 4.行业重要新闻事件9 5.风险提示9 图表目录 图1：2023H1各行业指数涨跌幅3 图2：2023H1各行业营业收入同比增长率3 图3：2023H1各行业归母净利润同比增长率3 图4：电池环节典型公司营收和盈利情况4 图5：正极环节典型公司营收和盈利情况4 图6：负极环节典型公司营收和盈利情况4 图7：隔膜环节典型公司营收和盈利情况4 图8：电解液环节典型公司营收和盈利情况5 图9：结构件、辅材、设备等典型公司营收和盈利情况5 图10：电池各环节营收和盈利比较5 图11：硅料环节典型公司营收和盈利情况6 图12：硅片组件环节典型公司营收和盈利情况6 图13：逆变器环节典型公司营收和盈利情况6 图14：光伏辅材类典型公司营收和盈利情况6 图15：光伏加工设备类典型公司营收和盈利情况6 图16：光伏各环节营收和盈利比较6 图17：本周各行业涨跌幅7 图18：重点指数周涨跌幅7 图19：电力设备版块周涨跌幅7 图20：电池版块周涨幅前五8 图21：电池版块周跌幅前五8 图22：碳酸锂和单水氢氧化锂价格（万元/吨）8 图23：电池价格（元/Wh）8 图24：正极材料价格（万元/吨）8 图25：锂盐价格（万元/吨）8 图26：隔膜价格（元/平方米）9 图27：电解液价格（万元/吨）9 1.每周一谈：2023H1新能源盈利分化 2023H1，电新行业市场表现与业绩相背离。电新行业指数下降3.5%，在申万31个一级行业中，排在第18位。在营收和归母净利润方面，电新行业分别增长20.3%、26.4%，分列第2和第5位。 图1：2023H1各行业指数涨跌幅 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图2：2023H1各行业营业收入同比增长率 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图3：2023H1各行业归母净利润同比增长率 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 资料来源：Wind，申港证券研究所 1.1锂电：电池环节展现超强盈利能力 2023H1，锂电产业链中，电池环节表现较优。而电池的正极、负极、隔膜、电解液等细分板块中，公司业绩大多不理想。 正极：除了当升科技，主要正极公司归母净利润同比增速均为负值。所选代表公司归母净利润和营业收入同比增长率平均值分别为-96.7%、2.1%。 负极：主要负极公司归母净利润同比增速均为负值。所选代表公司归母净利润和营业收入同比增长率平均值分别为-64%、3.7%。 隔膜：星源材质表现亮眼，在营收增长1.7%的情况下，归母净利润同比增长3%。2家主要隔膜公司归母净利润和营业收入同比增长率平均值分别为-14%、-0.8%。 电解液：营收与盈利双降。2家主要电解液公司营收和归母净利均下降，2者归母净利润和营业收入同比增长率平均值分别为-52%、-27%。 在结构件、锂电设备环节中，龙头科达利和先导智能表现突出。营收和盈利同比增速均较高。 天奈科技等添加剂公司2023H1业绩也不理想，营收和盈利也出现双降。 投资建议：综合电池各环节来看，电池企业表现最优，电池的上游材料公司业绩普遍不佳，这源于电池公司较强的议价能力，以及电池上游壁垒低，竞争格局不断恶化。宁德时代作为电池产业链中技术领先，话语权较强的电池公司，我们建议优先关注。 图4：电池环节典型公司营收和盈利情况图5：正极环节典型公司营收和盈利情况 300.0 200.0 100.0 0.0 -100.0 -200.0 -300.0 -400.0 -500.0 归母净利润同比增长率(%) 营业收入同比增长率(%) 100.0 50.0 0.0 -50.0 -100.0 -150.0 -200.0 -250.0 -300.0 归母净利润同比增长率(%) 营业收入同比增长率(%) 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 图6：负极环节典型公司营收和盈利情况图7：隔膜环节典型公司营收和盈利情况 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 -60.0 -80.0 -100.0 -120.0 -140.0 -160.0 5.0 归母净利润同比增长率(%)营业收入同比增长率(%) 璞泰来 杉杉股份中科电气 平均值 归母净利润同比增长率(%)营业收入同比增长率(%) 星源材质 恩捷股份 平均值 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 图8：电解液环节典型公司营收和盈利情况图9：结构件、辅材、设备等典型公司营收和盈利情况 100.0 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 归母净利润同比增长率(%)营业收入同比增长率(%) 归母净利润同比增长率(%)营业收入同比增长率(%) 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 -40.0 -50.0 -60.0 - 新宙邦 天赐材料 平均值 - - - - - -700.0 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 图10：电池各环节营收和盈利比较 归母净利润同比增长率(%)营业收入同比增长率(%) 电池 正极 负极 隔膜 电解液 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 -60.0 -80.0 -100.0 -120.0 资料来源：Wind，申港证券研究所 1.2光伏：上游降价利好中下游 2023H1，在光伏产业链中，在硅料降价背景下，逆变器环节较优。 硅料：通威和大全新能源表现分化，通威股份归母净利润和营收同比均正增长，增速分别为8.6%，22.8%，而大全能源双降。 硅片组件类：营收和盈利表现均较好。所选代表公司平均归母净利润增速达 150.5%，平均营收增速达30.4%。 逆变器：表现亮眼。所选几家典型逆变器公司归母净利润平均值达198%，营收增速138%。 辅材类：石英砂企业表现突出。欧晶科技归母净利润和营收增速分别达343%，150%。 光伏加工设备类：帝尔激光表现十分突出，归母净利和营收增速分别为201%、89%。 投资建议：在硅料降价背景下，硅片电池片组件环节盈利空间有望增大。此外，随着光伏上游降价，光伏装机有望继续高增，逆变器需求用量也有望随之增加。建议关注技术、控本能力领先的公司，如隆基绿能、阳光电源。 图11：硅料环节典型公司营收和盈利情况图12：硅片组件环节典型公司营收和盈利情况 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 -40.0 -50.0 -60.0 350.0 归母净利润同比增长率(%) 营业收入同比增长率(%) 通威股份 大全能源 平均值 归母净利润同比增长率(%)营业收入同比增长率(%) 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 图13：逆变器环节典型公司营收和盈利情况图14：光伏辅材类典型公司营收和盈利情况 1,400.0 1,200.0 1,000.0 800.0 600.0 400.0 200.0 0.0 400.0 归母净利润同比增长率(%) 营业收入同比增长率(%) 归母净利润同比增长率(%)营业收入同比增长率(%) 福莱特 明冠新材 福斯特 欧晶科技 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 -50.0 -100.0 资料来源：Wind，申港