钢材专题：平控落地成难题，旺季来临需求面临验证

钢材专题 平控落地成难题，旺季来临需求面临验证 研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817:021-65789229:qichunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分8月价格走势复盘 成本推动下钢价维持宽幅震荡 8月，成材盘面跟随弱现实，始终维持震荡偏弱的走势，但原料价格表现偏强，盘面利润被不断压缩，也使得成材价格难以下跌。上旬，7月台风影响逐步转弱，山东、山西、河南等地钢厂粗钢平控消息频出，导致原料盘面大幅走跌，焦炭也开启首轮提降；然而成材跟随需求下跌，整体跌幅达200元。但进入中旬，陕西爆发大型煤矿事故，遇难及失踪人员达11人，导致山西、内蒙发生连锁反应，各大煤矿开启安全限产，短期焦煤供应受限，部分焦化厂拒绝了首轮提降，叠加预计粗钢平控难以彻底执行，导致原料盘面大幅抬升，成材盘面利润不断收缩，但成本推动下成材下跌幅度有限，现货价格同样波动不大。到了下旬，煤矿事故影响淡化，原料价格再次转向下跌，成材同样跟跌。推动期货价格一路走强，但现货价格涨幅偏低，导致期货价格高估。目前期货处于升水状态。 研究员：尉俊毅期货从业证号：F03104825投资咨询资格编号：Z0018233: 021-65789253 :weijunyi_qh@chinastock.com.cn 现货方面，上海地区螺纹月初价格3790元/吨，当前3720元/吨，-70元/吨。北京地区螺纹月初3770元/吨，当前3620元/吨，-150元/吨。热卷方面，上海地区4.75mm普卷月初价格4080元/吨，当前价格3850元/吨，-230元/吨。天津地区热卷月初价格4040元/吨，当前价格3870元/吨，-170元。8月份螺纹热卷整体偏弱下跌。 从主力合约基差看，当前上海200mm中天HRB400螺纹01合约基差-4元；上海本钢4.75mm热卷01合约基差58元。8月成材价格整体维持弱势，现货价格波动不大，期货价格跟随原料价格波动，逐步进入升水，盘面估值偏高。月间价差方面，由于近月按照弱现实逻辑运行，而远月减产及冬季补库概率更高，导致rb/hc10-01月差持续收窄；期货卷螺差方面，由于粗钢平控预期落空，铁水又在品种间利润驱动下转产热卷，导致螺纹转向去库，表需大幅好转，7月制造业数据下滑，热卷则转向累库，卷螺差高位下挫。 盘面利润看，由于钢厂点对点始终存在利润，导致8月铁水偏高，叠加产地供应收缩，钢厂对原料始终处于刚性补库的阶段，盘面利润不断收缩。螺纹01合约盘面利润从月初435元/吨降至当前185元/吨；热卷01合约盘面利润从月初595元/吨增至当前301元/吨。由于煤矿事故及铁水偏高，盘面利润不断收缩。近期高炉钢厂现货利润部分地区点对点已经陷入亏损，部分地区存在微利，整体盈利水平偏低。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 第二部分钢材供需分析 供应偏强，需求端存在分化 1.粗钢平控遭受质疑，铁水产量维持高位 供应端，8月，前期环保因素消退，国内钢厂持续增产，铁水产量从240万吨增至245万吨；短流程钢供应同样坚挺。8月中上旬河南、山西、山东等地区粗钢平控的目标逐步公布，但具体实行还有待时日，粗钢产量依然偏高。产量上8月份Mysteel统计247家钢厂日均铁水产量243.94万吨，环比7月基本持平，同比去年8月+21.90万吨。华东电炉谷电利润在-64~+19元/吨之间，随着需求的好转，电炉利润有一定修复，但部分仍处于亏损状态。产能利用率方面，Mysteel统计8月24日89家短流程产能利用率为64%，环比7月底下降1%。而受到不同品种间利润分叉的影响，目前铁水更倾向于转产热卷，导致螺纹产量快速下滑。由于钢材产量偏高而需求偏低，国内钢材进口继续减少，7月钢材进口情况环比好转12%，同比-38%。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 2.房建需求环比好转，出口表现依然偏强 需求端，8月处于钢材需求淡季，但进入中下旬，随着气温的降低，建材和板材需求开始向上修复。其中非五大材需求好于五大材。海外钢材出口依然偏强，但随着全球高炉的陆续复产，叠加国内钢材价格下滑，导致出口利润被不断压缩。从Mysteel表观需求看，热卷月均表观需求309.98万吨，环比+5.5万吨。螺纹月均表观需求262万吨， 银河期货大宗商品研究所 环比-8万吨，房建需求仍然较弱，其他需求表现相对较好。但从月度宏观数据来看，基建、家电、船舶、汽车相关品种产量同样下滑，后续需求延续性仍有待观察。9月出口端钢厂接单环比下滑。 从库存看，由于8月中下旬需求好转，叠加螺纹产量下滑，8月螺纹库存鉴定回落，但热卷却继续累库。螺纹和热卷总库存高于去年同期，但整体偏低，库存压力不大。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分8月行情展望 一、9月粗钢供应有一定下滑空间 1.粗钢平控尚不明确，钢厂跟随利润调节生产 铁水端：从利润上看，华北地区螺纹高炉螺纹当前即时利润在-188元/吨左右，华东亏损185元/吨，热卷利润-105元。实际测算部分钢厂盈利，另一部分已陷入亏损。从铁水产量上看，8月铁水产量不断升高，前期市场对8月执行粗钢平控的预期落空，钢厂在微利下仍有驱动提产。预计9月铁水产量仍然维持高位，受粗钢平控的影响较小，若钢厂亏损幅度拉大，可能倾向于跟随利润主动限产。从目前钢厂的折扣计划来看，9月钢厂可能开启主动限产。电炉端：华东三线螺纹电炉谷电利润在-34元/吨左右，平电利润在-185.8元/吨附近。随着成材价格的下跌，目前电炉处于亏损状态，电炉钢供应量偏高，但近期已有所下滑，预计9月短流程钢仍有下滑空间。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、mysteel 若要实施粗钢平控，今年8-12月面临着1723万吨的产量压减任务，而铁水产量同比需要下滑4%以上，统计局口径铁水产量或在220万吨附近，钢厂将面临极大的压力。如果严格执行粗钢平控政策，将对高炉产生压力，实际执行端面临较大困难。目前河南、山西、云南、山东陆续有钢厂接到通知今年要进行粗钢压减，后续政策执行的路径或根据不同钢厂派发压减任务，不以全省为单位执行，并不出台详细文件。 2.进口利润仍然倒挂 进口方面，海外钢价强于国内，未给出进口利润，预计9月仍维持低位进口水平。 二、成材下游三大需求环比均下滑 7月，中国社会融资规模新增5282亿人民币，前值42200亿人民币，处于历年同期新低的水平。7月新增人民币贷款3459亿人民币，预期7800亿人民币，前值30500亿人民币。企业中长期贷款继续下滑，居民中长期贷款又出现负增长，全社会缺少金融加杠杆扩表的意愿。 1-7月，中国固定资产投资完成额累计同比为+3.4%，增速连续五个月下滑，其中房地产开发累计投资额同比-8.5%，制造业累计投资额+5.7%，基建投资累计完成额同比+9.41%，均有所下行。房企的供给端扩张能力尚未恢复，资金端仍然受限。从房地产开发资金来源来看，实际到位资金持续下跌，只有自筹资金部门本月有所回升，但仍处于19%左右的负增长，房企供给端扩张动力依然不足。 7月100大中城市土地成交面积4781.8万平方米，同比-51.45%，1-7月同比-12.43%，一二三线城市均有所下滑。7月前端商品房新开工面积同比-26.48%，竣工面积同比+32.71%，新开工增速环比好转，竣工增速继续增长。1-7月30城商品房成交面积6月开始同比去年更低。前期刚需释放过后，四月起持续下行。居民消费情绪始终不足，加杠杆意愿不强，房企资金来源受限。受到近期各地“因城施政”影响，房地产数据有一定好转，但整体需求偏弱。到了下半年，下游房地产新开工及施工需求依然低迷。预计下个月，下游房地产新开工及施工需求可能环比修复，但依然偏弱，需求始终处于慢复苏的状态。 数据来源：银河期货、mysteel 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、mysteel 部分基建品种成交好于建材。四月以来水泥整体开工持续下滑，但水泥用量基建项目恢复速度好于房建。8月受台风天气影响，水泥需求大幅下滑。8-9月进入专项债集中发债期，短期基建需求仍有韧性，对终端用钢形成支撑。受季节性影响，8月水泥开工有所上涨，下游需求随着旺季到来向上修复，但水泥用量基建项目恢复速度好于房建，8-9月为为专项债密集发行的时间点，也对接下来的基建需求有一定保障。 然而，土地出让金收入下滑后，地方政府面临着比较大的财政压力和债务风险。 本年度专项债总额度为3.8万亿，低于去年的4万亿。新一批地方债将开始陆续发行，2023年第二批地方债额度已于5月中旬下达省级财政部门。理论上本批次可下达的最高额度约1.9万亿，其中一般债0.3万亿、专项债1.6万亿。2022年11月财政部提前下达了2.19万亿元的2023年新增专项债额度，从目前来看，8-9月或迎来专项债密集发行期。截止6月，本年度专项债新增发行额度已达2.3万亿，后续还剩1.5万亿。 中国计划允许地方政府发行1.5万亿元特殊再融资债券，以帮助包括天津、贵州、云南、陕西和重庆等12个偿债压力较大的省份和地区偿还债务。中国央行或将设立应急流动性金融工具(SPV)，由主要银行参与，通过这一工具给地方城投提供流动性，利率较低，期限较长。如果近期相关政策出台，配合财政的再融资债券，将一定程度上支持城投平台化解当下的流动性风险。 数据来源：银河期货、mysteel 数据来源：银河期货、mysteel 7月份，制造业采购经理指数为49.3%，比上月+0.3个百分点。7月份CPI同比下降0.3%环比上涨0.2%，6个月来首次环比转正。国内经济环境有一定修复，整体仍然处于收缩区间。中国7月出口同比（按美元计）-14.5%，前值-12.4%，预期-11.5%。在海外整体去风险的环境下，国内对外出口下滑，后续也会对我国的制造业继续造成影响。美国8月Markit制造业PMI初值47，创今年2月份以来新低，不及预期的49，7月前值为49。过去8个月中，Markit制造业PMI有7个月陷入收缩区间。8月份的商业活动几近停滞，引发了人们对美国第三季度经济增长力度的怀疑。调查显示，第二季度服务业带动的增长加速已经消退，并伴随着工厂产出的进一步下降。不过一个好处是，需求疲软开始限制定价能力，这应该有助于将通胀控制在3%左右。7月PPI环比增长0.3%，预估为增长0.2%。同比上涨0.8%，6月涨幅为0.2%，主要由于去年7月的比较基数较6月低。核心PPI在6月环比微升0.1%后，7月上升0.2%。7月核心PPI同比上涨2.7%，与6月增幅相当。7月美国CPI同比和环比分别上涨3.2%和0.2%，而6月CPI同比和环比涨幅分别为3%和0.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，7月核心CPI同比上涨4.7%，涨幅为2021年10月以来最低水平。美国至8月5日当周申请失业金人数24.8万人,预期23万人,前值22.7万人。 欧元区7月制造业PMI初值为42.7%，预期43.5%，前值43.4%。创39个月新低。欧元区制造业景气度远低于预期，海外衰退风险加剧。 制造业方面，制造业增速有所放缓，分项中新基建相关、设备制造业、汽车制造同比增长较快，汽车出口偏强，汽车、家电、船舶产量较高，但汽车产量已经开始下滑，挖掘机产量大幅下降，而船舶订单随着出口的回落也开始下降，赛道间出现分化，中游行业库存较高，周转天数仍在20天以上，产成品相对库