钢材专题：平控落地成难题，旺季来临需求面临验证

平控落地成难题，旺季来临需求面临验证 钢材专题 2023年8月29日 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636 投资咨询资格编号：Z0018817 :021-65789229 :qichunyi _qh@chinastock.com.cn 研究员：尉俊毅 期货从业证号：F03104825 投资咨询资格编号：Z0018233 :021-65789253 :weijunyi _qh@chinastock.com.cn 第一部分8月价格走势复盘 成本推动下钢价维持宽幅震荡 8月，成材盘面跟随弱现实，始终维持震荡偏弱的走势，但原料价格表现偏强，盘面利润被不断压缩，也使得成材价格难以下跌。上旬，7月台风影响逐步转弱，山东、山西、河南等地钢厂粗钢平控消息频出，导致原料盘面大幅走跌，焦炭也开启首轮提降；然而成材跟随需求下跌，整体跌幅达200元。但进入中旬，陕西爆发大型煤矿事故，遇 难及失踪人员达11人，导致山西、内蒙发生连锁反应，各大煤矿开启安全限产，短期焦煤供应受限，部分焦化厂拒绝了首轮提降，叠加预计粗钢平控难以彻底执行，导致原料盘面大幅抬升，成材盘面利润不断收缩，但成本推动下成材下跌幅度有限，现货价格同样波动不大。到了下旬，煤矿事故影响淡化，原料价格再次转向下跌，成材同样跟跌。推动期货价格一路走强，但现货价格涨幅偏低，导致期货价格高估。目前期货处于升水状态。 现货方面，上海地区螺纹月初价格3790元/吨，当前3720元/吨，-70元/吨。北京地区螺纹月初3770元/吨，当前3620元/吨，-150元/吨。热卷方面，上海地区4.75mm普卷月初价格4080元/吨，当前价格3850元/吨，-230元/吨。天津地区热卷月初价格 4040元/吨，当前价格3870元/吨，-170元。8月份螺纹热卷整体偏弱下跌。 从主力合约基差看，当前上海200mm中天HRB400螺纹01合约基差-4元；上海本钢4.75mm热卷01合约基差58元。8月成材价格整体维持弱势，现货价格波动不大，期货价格跟随原料价格波动，逐步进入升水，盘面估值偏高。月间价差方面，由于近月按照弱现实逻辑运行，而远月减产及冬季补库概率更高，导致rb/hc10-01月差持续收窄；期货卷螺差方面，由于粗钢平控预期落空，铁水又在品种间利润驱动下转产热卷，导致螺纹转向去库，表需大幅好转，7月制造业数据下滑，热卷则转向累库，卷螺差高位下挫。 盘面利润看，由于钢厂点对点始终存在利润，导致8月铁水偏高，叠加产地供应收 缩，钢厂对原料始终处于刚性补库的阶段，盘面利润不断收缩。螺纹01合约盘面利润 从月初435元/吨降至当前185元/吨；热卷01合约盘面利润从月初595元/吨增至当前 301元/吨。由于煤矿事故及铁水偏高，盘面利润不断收缩。近期高炉钢厂现货利润部分地区点对点已经陷入亏损，部分地区存在微利，整体盈利水平偏低。 图1：上海20mm螺纹现货价格季节图图2：上海热卷4.75mm现货价格季节图 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 01020304050607080910111201 20192020202120222023 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 、 3000 01020304050607080910111201 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图3：螺纹10合约基差季节图（上海）图4：热卷10合约基差季节图（上海） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 101112010203040506070809 rb1910rb2010rb2110rb2210rb2310 、 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100101112010203040506070809 -200 hc1910hc2010hc2110hc2210hc2310 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：螺纹10-01价差图6：热卷10-01价差 180 130 80 30 -2001 02 03 04 05 06 07 08 09 -70 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 12345678910 、 rb2010-rb2101rb2110-rb2201rb2210-rb2301rb2310-rb2401 -120 hc2010-hc2101hc2110-hc2201hc2210-hc2301hc2310-hc2401 数据来源：银河期货、Wind 图7：主力合约卷螺差 500 400 300 200 100 0 -10010 1112010203040506070809 -200 -300 1910合约2010合约2110合约 、 2210合约2310合约 数据来源：银河期货、Wind 图8：10螺纹盘面利润图9：10热卷盘面利润 3000 3000 2500 2500 2000 2000 1500 1500 1000 1000 500 500 0 0 -500 101112 0102 03 04 05 06 07 08 09 -500 101112010203 040506070809 2019 2020 2021 2022 2023 、 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：银河期货、Wind 第二部分钢材供需分析 供应偏强，需求端存在分化 1.粗钢平控遭受质疑，铁水产量维持高位 供应端，8月，前期环保因素消退，国内钢厂持续增产，铁水产量从240万吨增至245万吨；短流程钢供应同样坚挺。8月中上旬河南、山西、山东等地区粗钢平控的目标逐步公布，但具体实行还有待时日，粗钢产量依然偏高。产量上8月份Mysteel统计247家钢厂日均铁水产量243.94万吨，环比7月基本持平，同比去年8月+21.90万吨。华东电炉谷电利润在-64~+19元/吨之间，随着需求的好转，电炉利润有一定修复，但部分仍处于亏损状态。产能利用率方面，Mysteel统计8月24日89家短流程产能利用率为64%，环比7月底下降1%。而受到不同品种间利润分叉的影响，目前铁水更倾向于转产热卷，导致螺纹产量快速下滑。由于钢材产量偏高而需求偏低，国内钢材进口继续减少，7月钢材进口情况环比好转12%，同比-38%。 图10：247家钢厂日均铁水产量图11：85家独立电弧炉产能利用率 260120 250 240 230 220 210 200 190 100 80 60 40 20 1/5 1/17 1/29 2/10 2/22 3/6 3/18 3/30 4/11 4/23 5/5 5/17 5/29 6/10 6/22 7/4 7/16 7/28 8/9 8/21 9/2 9/14 9/26 10/8 10/20 11/1 11/13 11/25 12/7 12/19 12/31 1/5 1/17 1/29 2/10 2/22 3/6 3/18 3/30 4/11 4/23 5/5 5/17 5/29 6/10 6/22 7/4 7/16 7/28 8/9 8/21 9/2 9/14 9/26 10/8 10/20 11/1 11/13 11/25 12/7 12/19 12/31 0 2023年2022年2021年2020年2019年2018年 2023年2022年2021年 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图12：钢材进口数量图13：钢坯进口数量 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2018年2019年2020年 、2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Mysteel 图14：废钢添加比 27% 18.618.5%%2 16.4% 16.19% 15.59% 15.7% 14.55% 14.48% 14.88% 12.7% 11.2% 8.6% 24% 21% 18% 15% 12% 9% 6% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 、 201820192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 2.房建需求环比好转，出口表现依然偏强 需求端，8月处于钢材需求淡季，但进入中下旬，随着气温的降低，建材和板材需求开始向上修复。其中非五大材需求好于五大材。海外钢材出口依然偏强，但随着全球高炉的陆续复产，叠加国内钢材价格下滑，导致出口利润被不断压缩。从Mysteel表观需求看，热卷月均表观需求309.98万吨，环比+5.5万吨。螺纹月均表观需求262万吨， 环比-8万吨，房建需求仍然较弱，其他需求表现相对较好。但从月度宏观数据来看，基建、家电、船舶、汽车相关品种产量同样下滑，后续需求延续性仍有待观察。9月出口端钢厂接单环比下滑。 从库存看，由于8月中下旬需求好转，叠加螺纹产量下滑，8月螺纹库存鉴定回落，但热卷却继续累库。螺纹和热卷总库存高于去年同期，但整体偏低，库存压力不大。 图15：五大品种周度表观需求图16：五大品种总库存 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 010203040506070809101112 20192020202120222023 、 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 13579111315171921232527293133353739414345474951 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图17：螺纹钢周度表观需求图18：螺纹钢总库存 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 20192020202120222023 、 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 13579111315171921232527293133353739414345474951 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图19：热卷周度表观需求图20：热卷总库存 370 350 330 310 290 270 250 010203040506070809101112 20192020202120222023 、 620 570 520 470 420 370 320 270 220 13579111315171921232527293133353739414345474951 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：印度热卷出口利润图22：日本热卷出口利润 350 300 250 200 150 100 50 1/1 1/16 1/31 2/15 3/2 3/17 4/1 4/16 5/1 5/16 5/31 6/15 6/30 7/15 7/30 8/14 8/29 9/13 9/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 0 -50 -100 -150 -200 1/1 1/16 1/31 2/15 3/2 3/17 4/1 4/16 5/1 5/16 5/31 6/15 6/30 7/15 7/30 8/14 8/29 9/13 9/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 2023年202