钢材专题：预期落地情绪转好，粗钢平控成下半年重点

预期落地情绪转好，粗钢平控成下半年重点 钢材专题 2023年7月28日 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636 投资咨询资格编号：Z0018817 :021-65789229 :qichunyi _qh@chinastock.com.cn 研究员：尉俊毅 期货从业证号：F03104825 投资咨询资格编号：Z0018233 :021-65789253 :weijunyi _qh@chinastock.com.cn 第一部分7月价格走势复盘 现实与宏观共振，推动盘面上涨 7月，成材盘面整体维持宽幅震荡的走势。上旬，受到夏季淡季需求影响，成材价格有所回落，但进入中旬，山西地区爆发两起矿难瞒报事件，导致山西、内蒙发生连锁反应，各大煤矿开启限产，短期焦煤供应受限，焦炭3轮提涨落地后开启第三轮提涨， 推动期货价格一路走强，但现货价格涨幅偏低，导致期货价格高估。到了7月24日，中央政治局会议召开，会议宣布了下半年对国内消费市场及房地产市场的定调情况，明确了提振汽车、电子产品、家居等大宗消费的目标，要加快地方政府专项债券发行和使用；不再提及“保交楼”和“房住不炒”，适时调整优化房地产政策，因城施策。该政策导向满足了市场此前对会议的预期，而后续对房地产行业的托底政策将会继续推出，整体推动期货价格上涨。 现货方面，上海地区螺纹月初价格3760元/吨，当前3800元/吨，+40元/吨。北京地区螺纹月初3750元/吨，当前3790元/吨，+40元/吨。热卷方面，上海地区4.75mm普卷月初价格3890元/吨，当前价格4070元/吨，+180元/吨。天津地区热卷月初价格 3840元/吨，当前价格4040元/吨，+200元。7月份建材价格偏强，但热卷上涨力度较大。 从主力合约基差看，当前上海200mm中天HRB400螺纹基差-90元；上海本钢热卷4.75mmm基差-10元。7月螺纹需求偏弱而热卷需求偏强，叠加原料成本抬升及市场预期好转影响，导致期货价格逐步进入升水，螺纹升水幅度比热卷更大，盘面估值偏高。月间价差方面，rb/hc10-01月差持续收窄；期货卷螺差方面，由于电炉钢产量偏高而高炉受环保因素影响减产，导致螺纹转向累库，而7月出口需求偏高，导致卷螺差不断扩张。 盘面利润看，由于前期铁水偏高，叠加产地供应收缩，钢厂对原料始终处于刚性补库的阶段，导致盘面利润不断收缩。但进入下旬，此前停限产的煤矿陆续复产，盘面利润又有所扩张。螺纹10合约盘面利润从月初279元/吨降至当前232元/吨；热卷10合 约盘面利润从月初362元/吨增至当前451元/吨。近期高炉钢厂现货利润点对点仍有 50-100元的利润空间，整体盈利随着现货价格的上涨而好转。 图1：上海20mm螺纹现货价格季节图图2：上海热卷4.75mm现货价格季节图 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 01020304050607080910111201 20192020202120222023 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 、 3000 01020304050607080910111201 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图3：螺纹10合约基差季节图（上海）图4：热卷10合约基差季节图（上海） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 101112010203040506070809 rb1910rb2010rb2110rb2210rb2310 、 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100101112010203040506070809 -200 hc1910hc2010hc2110hc2210hc2310 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：螺纹10-01价差图6：热卷10-01价差 300 180 130 80 30 -2001 02 03 04 05 06 07 08 09 -70 250 200 150 100 50 0 -50 -100 12345678910 、 rb2010-rb2101rb2110-rb2201rb2210-rb2301rb2310-rb2401 -120 hc2010-hc2101hc2110-hc2201hc2210-hc2301hc2310-hc2401 数据来源：银河期货、Wind 图7：主力合约卷螺差 500 400 300 200 100 0 -10010 1112010203040506070809 -200 -300 1910合约2010合约2110合约 、 2210合约2310合约 数据来源：银河期货、Wind 图8：10螺纹盘面利润图9：10热卷盘面利润 、 3000 3000 2500 2500 2000 2000 1500 1500 1000 1000 500 500 0 0 -500 101112 0102 03 04 05 06 07 08 09 -500 101112010203 040506070809 2019 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 2019 数据来源：银河期货、Wind 第二部分钢材供需分析 供应偏强，需求端存在分化 1.行政因素影响，钢厂被动限产 供应端，受到环保因素影响，唐山地区率先开启限产，导致铁水产量从246万吨高 位降至240万吨，产量略有下降。而到了7月下旬，河北、天津、江苏、山东等地区陆 续传出粗钢平控的消息，预计后续铁水还有一定下降空间。而7月铁废差不断收缩，废钢性价比抬升，导致废钢添加量持续增长，然而四川地区举办大运会，也使得电炉有所限产。整体供应压力偏高，废钢添加量持续上升。产量上7月份Mysteel统计247家钢厂日均铁水产量244.4万吨，环比6月基本持平，同比去年7月+21.56万吨。华东电炉平电利润在-243~-160元/吨之间，随着钢材现货价格的上涨，电炉利润有所修复，目前平电利润基本处于盈亏平衡线左右。产能利用率方面，Mysteel统计7月27日89家短流程产能利用率为65%，环比6月底持平。由于国内钢材产量高位叠加需求偏低，今年中国进口量始终维持低位。6月中国钢材、钢坯进口量同比下降35%左右。 图10：247家钢厂日均铁水产量图11：85家独立电弧炉产能利用率 260 250 240 230 220 210 200 190 120 100 80 60 40 20 1/5 1/17 1/29 2/10 2/22 3/6 3/18 3/30 4/11 4/23 5/5 5/17 5/29 6/10 6/22 7/4 7/16 7/28 8/9 8/21 9/2 9/14 9/26 10/8 10/20 11/1 11/13 11/25 12/7 12/19 12/31 1/5 1/17 1/29 2/10 2/22 3/6 3/18 3/30 4/11 4/23 5/5 5/17 5/29 6/10 6/22 7/4 7/16 7/28 8/9 8/21 9/2 9/14 9/26 10/8 10/20 11/1 11/13 11/25 12/7 12/19 12/31 0 2023年2022年2021年2020年2019年2018年 2023年2022年2021年 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图12：钢材进口数量图13：钢坯进口数量 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2018年2019年2020年 、2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Mysteel 图14：废钢添加比 24% 18.45% 16.4% 15.97% 16.7% 15.51% 14.56% 15.0% 14.48%13.4% 11.2% 8.8% 21% 18% 15% 12% 9% 6% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 201820192020202120222023 、 数据来源：银河期货、Mysteel 2.房建需求持续走弱，出口表现偏强 需求端，7月处于板材需求淡季，其中非五大材需求好于五大材。出口利润低位回升，受海外高炉减产及国内买单出口影响，出口需求始终偏强。从Mysteel表观需求看，热卷月均表观需求304.53万吨，螺纹月均表观需求269.71万吨，螺纹需求降幅较大。部分基建、家电、船舶、汽车相关品种成交相对好转，房建相关品种需求依然偏弱。7月 出口端钢厂接单仍然偏强，其中钢板、钢卷表现较强。 从库存看，由于前期高炉减产力度大，五大材总库存维持去化，5月螺纹维持去库，但热卷却转向累库，下旬开始由于热卷需求转好，整体再次去库。螺纹和热卷总库存高于去年同期，库存对成材造成一定压力。 图15：五大品种周度表观需求图16：五大品种总库存 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 010203040506070809101112 20192020202120222023 、 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 13579111315171921232527293133353739414345474951 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图17：螺纹钢周度表观需求图18：螺纹钢总库存 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 20192020202120222023 、 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 13579111315171921232527293133353739414345474951 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图19：热卷周度表观需求图20：热卷总库存 370 350 330 310 290 270 250 010203040506070809101112 20192020202120222023 、 620 570 520 470 420 370 320 270 220 13579111315171921232527293133353739414345474951 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：印度热卷出口利润图22：日本热卷出口利润 400 300 200 100 1/1 1/16 1/31 2/15 3/2 3/17 4/1 4/16 5/1 5/16 5/31 6/15 6/30 7/15 7/30 8/14 8/29 9/13 9/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 1/1 1/16 1/31 2/15 3/2 3/17 4/1 4/16 5/1 5/16 5/31 6/15 6/30 7/15 7/30 8/14 8/29 9/13 9/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 2023年2022年2021年2020年2019年 、 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2023年2022年 数据来源：银河期货、My