2023年9月贵金属月度报告

制作日期：2023年8月28日 冠通期货研究咨询部分析师：周智诚执业证书号：F3082617 /Z0016177联系电话：010-85356555 贵金属 观点： 2023年7月美联储继续加息25基点，这是连续第11次加息，金价在整个8月份稳步下滑；在高息下美国国内实体经济持续受压；在外部，地缘政治紧张从未真正缓解；金价在8月的下跌实际上创造了极佳的逢低做多的机会，8月份杰克逊霍尔央行年会上美联储主席鲍威尔的发言预示着美国已经非常逼近利率峰值，金价在美国内部可能爆发新的危机和未来美联储降息可能性越拉越大的背景下延续趋势性上涨。 投资策略： 沪金2310/沪银2310日线触底反弹，金价银价在8月前半都在震荡下滑，但金银中长期的上涨趋势不会改变，美联储政策转向的预期和地缘政治持续紧张将刺激金银随时上涨；中长期看涨的策略将在一段时间内持续；中短期看，可以积极考虑卖10月合约买12月合约的反套操作。 金银在2023年8月整体震荡 黄金在2023年8月先下滑后反弹 •2023年8月（红色虚线框内），国内黄金期货主力合约在8月10日触及阶段低点453.08元/克，8月24日触及阶段最高460.62元/克，期货金价在8月份最大向上振幅1.66%。 •2023年8月（红色虚线框内），国际市场金价在8月1日触及阶段性高点1964美元/盎司，8月21日触及阶段低点1884美元/盎司，金价在8月份最大向下振幅为4.07%； 白银在2023年8月几乎完成V型反弹 •2023年8月（红色虚线框内），国内白银期货主力合约在8月10日触及阶段低点5538元/千克，在8月24日触及阶段高点5892元/千克，期货银价在8月份整体回落之后快速震荡反弹；2023年8月份人民币期货银价向上最大振幅为6.39%。 •2023年8月（红色虚线框内），国际市场银价在8月1日触及阶段高点24.73美元/盎司，在8月15日触及阶段最低22.21美元/盎司，银价在8月份整体震荡回落后反弹走高；2023年8月份银价向下最大振幅为10.19%； •2023年8月（红色虚线框内）美原油价格触顶后后回落；美国WTI原油8月10日触及阶段高点84.89美元/桶，之后在8月24日触及阶段低点77.59美元/桶，国际油价在8月冲高后明显回落，向下最大振幅8.59%； •2023年8月（红色虚线框内），国内期货原油主力合约8月3日触及阶段低点605.4元/桶，在8月14日触及阶段高点673.6元/桶；人民币期货原油在8月份最大向上振幅为11.26%。 2023年8月金银整体下落之后反弹，金价美联储7月加息后明显回落，但8月美联储不加息；油价明显上扬；整体上看，金银在下跌调整之后迎来连涨；油价则因OPEC+产油国联合减产和中国复苏进程加快而反弹； 美联储加息已经接近利率峰值，，但PCE物价指数依然在3%以上，美联储内部继续控制通胀之声不绝于耳，美元指数再次强劲反弹；市场预期11月仍可能继续加息，尽管概率尚未超50%；而降息只能更晚到来； 内外盘振幅对比可看出，5月份金银内盘跌幅小于外盘，内盘涨幅大于外盘；这与人民币对美元汇率在8月份明显贬值有关，在下跌行情中贬值令人民币跌幅缩小；最终出现内盘最大振幅的整体方向与外盘相反；人民币汇率8月1日收盘7.1593；截止8月28日盘中为7.2834。 地缘政治紧张在2023年8月稍有缓和 俄乌冲突持续18个月，停战条件已经开出 •进入8月，俄乌冲突延续达18个月之久，前线战事依然激烈； •8月14日媒体报道，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃提出“和平解决”俄乌冲突6个条件。俄罗斯提出来的停战条件来看，泽连斯基大概率不会答应。 •1、乌克兰必须保持中立状态，不结盟，且无核化；2、承认克里米亚和乌东四州为俄罗斯的领土；3、乌克兰需实现非军事化和去纳粹化；4、乌克兰必须保护俄语使用者、乌克兰公民和少数民族的权益；5、乌克兰必须全面执行停火协议，反对恐怖活动； •乌克兰也自然开出自己的条件，也主要是有4点：1、俄罗斯要从其“占领”的乌克兰所有领土上全面撤军，包括克里米亚；2、引渡战犯；3、在俄罗斯的领土上设立“缓冲区”；也就是要在双方边境线俄罗斯一侧，设立“非军事区”，里面不得驻扎俄军；4、俄罗斯需要“自愿放弃西方支持乌克兰而攫取的俄罗斯资产”。 •结论：双方的“愿望清单”差距巨大，短期根本不可能真正走向停战。 美中关系复杂多变，美商务部长雷蒙多访华 •美国商务部长雷蒙多8月27日晚抵达北京，开启为期4天的访华行程。她也成为自6月以来第四位访问中国的美国政府高官。与此前来华的美国国务卿布林肯、财长耶伦和气候问题特使克里相比，雷蒙多管理的部门，涉及中美利益交融最密切的经贸领域，以及中美关系焦点问题之一的技术出口管制，因此雷蒙多这次中国之行尤其受到国际关注。 •美国有线电视新闻网（CNN）称，在对华关系中，雷蒙多在许多领域发挥着关键作用。报道称，拜登政府是否愿意放松对北京的制裁还有待观察，但美国商务部在公布雷蒙多访华消息前宣布将27家中国企业从“未经验证清单”中移除的公告表明，华盛顿至少在为有益的对话创造条件。中国商务部对这一决定也表示欢迎。 •《纽约时报》称，雷蒙多访华肩负着两项看似矛盾的任务：一方面增强美国的对华商业关系，另一方面实施一些近年来最严厉的对华贸易限制措施。报道称，传统上，美国商务部长是美国商界在国内外促进贸易的最重要捍卫者，促进美国公司同中国建立起广泛的联系。近年来，虽管中国仍然是美国重要的经济伙伴，但美国官员越来越把中国视为安全威胁，实施了一系列限制措施。这激起中国的愤怒，成为中美摩擦的根源之一。 •相关评论称，中方对建立稳定的、建设性的中美关系的意愿从来没有变过，但是我们也通过一些行动和政策向美国表明，中国对美国的错误政策不会无期限地容忍下去。美国对华的贸易政策、技术限制政策，乃至对中国企业的一些特别限制措施，都是通过商务部来实施的。雷蒙多此次访华将遭遇一场“硬碰硬的磋商”。 金价与美指在2023年8月继续维持负相关关系 目前美联储加息逐步进入尾声，地缘政治方面美俄、美中关系依然紧张； 美国经济数据相对强势，几乎每一次美元指数的上涨都对应金价的明显下跌；黄金美指的负相关关系依然鲜明； 同时黄金和美指同涨同跌的情况也在增多，集中体现未来美国仍有可能爆发严重危机，而目前的加息尾声阶段，也是下一次危机的酝酿阶段。 美联储动向不明，美元指数小幅反弹 美国通胀（CPI）回落至3%附近 •美国劳工部8月10日数据显示，美国7月份消费者价格指数(CPI)同比上涨3.2%，剔除波动较大的食品和能源价格后，美国7月核心CPI同比上涨4.7%，创造了2021年10月以来最低涨幅；数据显示，住房价格上涨成为美国7月CPI上涨最大的助推因素。从环比来看，7月份住房价格上涨0.4%，交通服务价格上涨0.3%，食品价格上升0.2%，汽油价格上涨0.3%。 •美国劳工统计局8月12日数据显示，美国7月PPI同比上涨0.8%，服务成本和肉类价格上涨是PPI上涨的主要推手；剔除波动较大的食品和能源，美国7月核心PPI同比上涨2.4%，与上月持平。 PCE通胀依然偏高，通胀预期微幅下降 •7月28日公布的美国6月核心PCE物价指数环比上升0.2%，为2022年11月以来最小增幅，预估为0.2%；美国6月核心PCE物价指数同比上升4.10%，为2021年9月以来最小增幅，预估为4.2%。 •8月11日公布的数据显示，市场备受关注的通胀预期方面，8月密歇根大学1年通胀预期初值3.3%，逼平2021年3月以来的最低水平，预期3.5%，7月前值3.4%；5年通胀预期初值2.9%，预期3%，7月前值3%。 就业市场仍然繁荣，显示经济韧性（1） •8月2日公布的7月ADP就业人数增加32.4万人，预期为18.9万人，前值为49.7万人，连续第四个月超过预期； •8月4日美国劳工部数据显示，当月非农就业人数增加18.7万，预期20万；7月失业率则从6月时的3.6%降至3.5%，仍接近半个世纪来的最低水平；7月平均时薪同比增长4.4%，预期4.2%。在7月非农就业数据公布后，市场押注美联储将在9会议上维持利率不变的可能性小幅上升至83.5%。 就业持续出现缓慢恶化（2） •美国劳工部数据显示，在截至8月19日的一周里，初请失业金人数经季节性调整后为23万人，预期为24万人；在截至8月12日的一周内，续请失业金人数降至170.2万人；从历史标准来看，目前续请失业金人数仍然很低，表明一些下岗人员经历的失业期很短。 •8月1日公布的美国6月JOLTS职位空缺958.2万人，创2021年4月以来新低，预期职位空缺960万人；与去年同期相比，6月份的职位空缺数减少了近140万个，即12.6%；6月每个失业工人对应1.6个职位空缺，与5月持平；6月自主辞职率跌至2.4%，创下2021年2月以来的最低水平；裁员规模为153万人，降至去年年底以来的最低水平；招聘人数为590万人，降至2021年2月以来的最低水平。17 美国银行业危机没有真正结束 •8月22日标准普尔宣布，将五家美国地区银行KeyCorp（KEY）、Comerica Inc.（CMA）、Valley National Bancorp（VLY）、UMB Financial Corp.（UMBF）和Associated Banc-Corp（ASB）的信用评级各降低一级；标普在报告中指出，因为目前“艰难”的贷款环境，导致上述银行被降级，这些银行都受到利率升高和存款流失的影响。•标普提到的影响实际上体现了美联储一再加息对众多中小银行的冲击。过去联储维持近零利率时期，这些银行几乎分文不花就能吸引储户存款，为他们的贷款等资产提供资金，而今，消费者和企业有赚取更高回报的机会增加，银行不能“躺赢”了。标普估算，过去五个季度，无息存款减少23%； •标普报告称，许多储户“将资金转移到利息更高的账户，增加了银行的融资成本。存款下降挤压了许多银行的流动性，同时，在他们（银行）流动性中占比很大的证券价值缩水。”无论是承受更高成本的融资，还是通过抛售资产缩减资产负债表，都会打击银行的盈利。标普估算，截至今年年中，在得到美国联邦政府担保的银行中，可供出售证券及持有至到期的证券合计未实现损失超过5500亿美元。 •除了降级，标普还将两家银行S&T Bank和River City Bank的评级展望从稳定降为负面，因为他们的商业地产（CRE）敞口增加。标普在评估后认为，Zions Bancorp的展望依然是负面。负面展望意味着，未来标普可能调降这三家银行的评级。本月7日，另一评级机构穆迪下调了十家美国中小银行的信用评级，将纽约梅隆银行、道富银行等六家大银行的评级列入可能降级的观察名单，并将11家主流银行的前景展望从稳定改为负面。 美联储7月会议纪要 •8月16日公布美联储7月会议纪要显示，最近一次美联储会议上，联储决策者警告通胀还有较高的上行风险，可能迫使他们进一步加息。不过，联储工作人员对经济的评估更为乐观，不再预计今年会发生衰退。•此外，同6月会议一样，尽管7月的最近一次美联储会议投票结果一致，会议纪要仍暴露了决策层对加息的分歧，显示有少数官员并不赞成加息。•媒体评论称，相比6月本次会议纪要更鹰派。纪要中鸽派倾向语句数量大致保持不变，鹰派的语句为今年1月以来最多；纪要显示，大多数决策者仍认为通胀有重大的上行风险，可能需进一步加息；多人认为即使降息时也未必停止缩表；几乎所有决策者认为7月适合加息25个基点，两人支持保持利率不变。 •纪要显示，联储官员认为，决策取决于所有数据，未来几个月的数据对判断可能新增紧缩的程度很有价值；联储工作人员不再预计今年经济会轻度衰退，预计2025年PCE通胀降至2.2%，称通胀预测有上行风险；与会者强调通胀高得不可接受，需进一步的通胀下降证据，警惕银行信贷收紧影响可能比预期大。 •多名（A number of）与