2023年9月贵金属月度报告

冠通期货-2023年9月贵金属月度报告 制作日期：2023年8月28日 冠通期货研究咨询部分析师：周智诚 执业证书号：F3082617/Z0016177联系电话：010-85356555 1 贵金属 品种 交易逻辑 多空观点 操作建议 黄金 美联储主席并未否认未来有进一步加息的可能，11月加息概率上升；高息状态导致经济衰退担忧加剧，金价结束技术回并再次反弹上涨；金价的中长期趋势性上涨正在进行中；短线看，金价在回撤和震荡过程中可以随时逢低布局多单； 中长线看多短线震荡 长线多单适量持有空10月多12月合约反套；短线空单逢低止盈 白银 银价反弹力度再次大于黄金，银价尚未突破小前高，无序震荡更多；中期银价继续上涨；短线银价震荡，如有回撤可继续逢低布局多单； 中长线看多短线震荡 长线多单适量持有空10月多12月合约反套；短线空单逢低止盈 2 核心观点 观点： 2023年7月美联储继续加息25基点，这是连续第11次加息，金价在整个8月份稳步下滑；在高息下美国国内实体经济持续受压；在外部，地缘政治紧张从未真正缓解；金价在8月的下跌实际上创造了极佳的逢低做多的机会，8月份杰克逊霍尔央行年会上美联储主席鲍威尔的发言预示着美国已经非常逼近利率峰值，金价在美国内部可能爆发新的危机和未来美联储降息可能性越拉越大的背景下延续趋势性上涨。 投资策略： 沪金2310/沪银2310日线触底反弹，金价银价在8月前半都在震荡下滑，但金银中长期的上涨趋势不会改变，美联储政策转向的预期和地缘政治持续紧张将刺激金银随时上涨；中长期看涨的策略将在一段时间内持续；中短期看，可以积极考虑卖10月合约买12月合约的反套操作。 3 金银在2023年8月整体震荡 4 •2023年8月（红色虚线框内），国际市场金价在8月1日触及阶段性高 黄金在2023年8月先下滑后反弹 点1964美元/盎司，8月21日触及阶段低点1884美元/盎司，金价在8月 份最大向下振幅为4.07%； •2023年8月（红色虚线框内），国内黄金期货主力合约在8月10日触及阶段低点453.08元/克，8月24日触及阶段最高460.62元/克，期货金价在8月份最大向上振幅1.66%。 白银在2023年8月几乎完成V型反弹 •2023年8月（红色虚线框内），国际市场银价在8月1日触及阶段高点24.73美元/盎司，在8月15日触及阶段最低22.21美元/盎司，银价在8月份整体震荡回落后反弹走高；2023年8月份银价向下最大振幅为10.19%； •2023年8月（红色虚线框内），国内白银期货主力合约在8月10日触及阶段低点5538元/千克，在8月24日触及阶段高点5892元/千克，期货银价在8月份整体回落之后快速震荡反弹；2023年8月份人民币期货银价向上最大振幅为6.39%。 原油在2023年8月持续反弹后回落 •2023年8月（红色虚线框内）美原油价格触顶后后回落；美国WTI原油 8月10日触及阶段高点84.89美元/桶，之后在8月24日触及阶段低点 77.59美元/桶，国际油价在8月冲高后明显回落，向下最大振幅8.59%； •2023年8月（红色虚线框内），国内期货原油主力合约8月3日触及阶段低点605.4元/桶，在8月14日触及阶段高点673.6元/桶；人民币期货原油在8月份最大向上振幅为11.26%。 2023年8月金银整体下落之后反弹，金价美联储7月加息后明显回落，但8月美联储不加息；油价明显上扬；整体上看 ，金银在下跌调整之后迎来连涨；油价则因OPEC+产油国联合减产和中国复苏进程加快而反弹； 美联储加息已经接近利率峰值，，但PCE物价指数依然在3%以上，美联储内部继续控制通胀之声不绝于耳，美元指数再次强劲反弹；市场预期11月仍可能继续加息，尽管概率尚未超50%；而降息只能更晚到来； 内外盘振幅对比可看出，5月份金银内盘跌幅小于外盘，内盘涨幅大于外盘；这与人民币对美元汇率在8月份明显贬值有关，在下跌行情中贬值令人民币跌幅缩小；最终出现内盘最大振幅的整体方向与外盘相反；人民币汇率8月1日收盘7.1593；截止8月28日盘中为7.2834。 8 地缘政治紧张在2023年8月稍有缓和 9 俄乌冲突持续18个月，停战条件已经开出 •进入8月，俄乌冲突延续达18个月之久，前线战事依然激烈； •8月14日媒体报道，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃提出“和平解决”俄乌冲突6个条件。俄罗斯提出来的停战条件来看，泽连斯基大概率不会答应。 •1、乌克兰必须保持中立状态，不结盟，且无核化；2、承认克里米亚和乌东四州为俄罗斯的领土；3、乌克兰需实现非军事化和去纳粹化；4、乌克兰必须保护俄语使用者、乌克兰公民和少数民族的权益；5、乌克兰必须全面执行停火协议，反对恐怖活动； •乌克兰也自然开出自己的条件，也主要是有4点：1、俄罗斯要从其“占领”的乌克兰所有领土上全面撤军，包括克里米亚；2、引渡战犯；3、 在俄罗斯的领土上设立“缓冲区”；也就是要在双方边境线俄罗斯一侧，设立“非军事区”，里面不得驻扎俄军；4、俄罗斯需要“自愿放弃西方支持乌克兰而攫取的俄罗斯资产”。 •结论：双方的“愿望清单”差距巨大，短期根本不可能真正走向停战。 数据来源：网络冠通研究10 美中关系复杂多变，美商务部长雷蒙多访华 •美国商务部长雷蒙多8月27日晚抵达北京，开启为期4天的访华行程。她也成为自6月以来第四位访问中国的美国政府高官。与此前来华的美国国务卿布林肯、财长耶伦和气候问题特使克里相比，雷蒙多管理的部门，涉及中美利益交融最密切的经贸领域，以及中美关系焦点问题之一的技术出口管制，因此雷蒙多这次中国之行尤其受到国际关注。 •美国有线电视新闻网（CNN）称，在对华关系中，雷蒙多在许多领域发挥着关键作用。报道称，拜登政府是否愿意放松对北京的制裁还有待观察，但美国商务部在公布雷蒙多访华消息前宣布将27家中国企业从“未经验证清单”中移除的公告表明，华盛顿至少在为有益的对话创造条件。中国商务部对这一决定也表示欢迎。 •《纽约时报》称，雷蒙多访华肩负着两项看似矛盾的任务：一方面增强美国的对华商业关系，另一方面实施一些近年来最严厉的对华贸易限制措施。报道称，传统上，美国商务部长是美国商界在国内外促进贸易的最重要捍卫者，促进美国公司同中国建立起广泛的联系。近年来，虽管中国仍然是美国重要的经济伙伴，但美国官员越来越把中国视为安全威胁，实施了一系列限制措施。这激起中国的愤怒，成为中美摩擦的根源之一。 •相关评论称，中方对建立稳定的、建设性的中美关系的意愿从来没有变过，但是我们也通过一些行动和政策向美国表明，中国对美国的错误政策不会无期限地容忍下去。美国对华的贸易政策、技术限制政策，乃至对中国企业的一些特别限制措施，都是通过商务部来实施的。雷蒙多此次访华将遭遇一场“硬碰硬的磋商”。 11 数据来源：网络冠通研究 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 • 截止7月27日，金价和美元指数在7月份基本维持了负相关关系，美指出现震荡反弹，金价震荡下滑。 12 数据来源：Wind冠通研究 800.00 600.00 2010-01-04 2010-03-04 2010-05-04 2010-07-04 2010-09-04 金价与美指在2023年8月继续维持负相关关系 2010-11-04 2011-01-04 2011-03-04 2011-05-04 2011-07-04 2011-09-04 2011-11-04 2012-01-04 2012-03-04 2012-05-04 2012-07-04 2012-09-04 2012-11-04 2013-01-04 2013-03-04 2013-05-04 2013-07-04 2013-09-04 2013-11-04 2014-01-04 2014-03-04 2014-05-04 伦敦现货金价/美元指数相互关系变动趋势 （2010.1--2023.8） 2014-07-04 2014-09-04 2014-11-04 2015-01-04 2015-03-04 2015-05-04 现货金价 2015-07-04 2015-09-04 2015-11-04 2016-01-04 2016-03-04 2016-05-04 2016-07-04 2016-09-04 2016-11-04 2017-01-04 美元指数 2017-03-04 2017-05-04 2017-07-04 2017-09-04 2017-11-04 2018-01-04 2018-03-04 2018-05-04 2018-07-04 2018-09-04 2018-11-04 2019-01-04 2019-03-04 2019-05-04 2019-07-04 2019-09-04 2019-11-04 2020-01-04 2020-03-04 2020-05-04 2020-07-04 2020-09-04 2020-11-04 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 120.00  目前美联储加息逐步进入尾声，地缘政治方面美俄、美中关系依然紧 张； 110.00 100.00  美国经济数据相对强势，几乎每一次美元指数的上涨都对应金价的明显下跌；黄金美指的负相 关关系依然鲜明； 90.00 80.00  同时黄金和美指同涨同跌的情况也在增多，集中体现未来美国仍有可能爆发严重危机，而目前的加息尾声阶段，也是下一次危机的酝酿阶 段。 70.00 60.00 50.00 2023-07-04 美联储动向不明，美元指数小幅反弹 美国通胀（CPI）回落至3%附近 •美国劳工部8月10日数据显示，美国7月份消费者价格指数(CPI)同比上涨3.2%，剔除波动较大的食品和能源价格后，美国7月核心CPI同比上涨 4.7%，创造了2021年10月以来最低涨幅；数据显示，住房价格上涨成为美国7月CPI上涨最大的助推因素。从环比来看，7月份住房价格上涨 0.4%，交通服务价格上涨0.3%，食品价格上升0.2%，汽油价格上涨0.3%。 •美国劳工统计局8月12日数据显示，美国7月PPI同比上涨0.8%，服务成本和肉类价格上涨是PPI上涨的主要推手；剔除波动较大的食品和能源，美国7月核心PPI同比上涨2.4%，与上月持平。 PCE通胀依然偏高，通胀预期微幅下降 8.00 7.00 美国PCE/核心PCE物价指数 （2018.1--2023.6） 美国:PCE:当月同比美国:核心PCE:当月同比 6.00 5.00 美国密歇根大学1年/5年通胀预期 （2018.1--2023.7） 6.00 5.00 4.00 4.00 3.00 3.00 2.00 2.00 1.00 1.00 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 美国:密歇根大学