产能扩展逐步到位，一体化助力盈利水平继续提升

公司研究报 告电力设备风电设备 2023-09-03 公司点评报告 买入/维持日月股份(603218) 昨收盘：15.99 产能扩展逐步到位，一体化助力盈利水平继续提升 走势比较 5% 22/9/5 22/11/5 23/1/5 23/3/5 23/5/5 23/7/5 太(4%) 平(12%) 洋(20%) 证(28%) 券(37%) 股日月股份沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)1,031/968公总市值/流通(百万元)16,486/15,472司12个月最高/最低(元)25.45/15.38证相关研究报告： 券日月股份（603218）《【太平洋新能研源】日月股份2022年报&2023年一究季报点评：盈利水平逐季回升，产报能扩张逐步到位_20230514》告--2023/05/14 日月股份（603218）《最困难时点已经过去，大兆瓦产能扩张与一体化布局正当时》--2022/08/25 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 事件：公司近期公布2023年半年报。 公司2023H1实现收入23.97亿元，同比+17.46%；实现归母净利润2.91亿元，同比+184.18%；实现扣非净利润2.57亿元，同比 +435.94%。 对应Q2收入13.24亿元，同比+25.01%，环比+23.44%；归母净利润1.60亿元，同比+293.19%，环比+21.55%；扣非净利润1.45亿元，同比+564.53%，环比+28.78%。 毛利率持续改善，单吨净利可观。 1）2023H1公司综合毛利率为21.57%，同比+12.10pct；净利率 12.13%，同比+7.11pc；其中Q2毛利率22.52%，同比+12.37pct，环比+2.12pct；净利率12.05%，同比+8.00pcct，环比-0.16pct。 2）预计Q2公司总共铸件出货12万吨左右，单吨净利1200元左右。 3）分业务：2023H1球墨铸铁产品收入23.30亿，合金类产品收入0.18亿，模具收入0.15亿。 产能扩展逐步到位，一体化助力盈利水平继续提升。 2023年3月甘肃酒泉年产20万吨（一期10万吨）铸造与精加工 一体化产能投产，2023年4月新增规划的13.2万吨铸造产能投产； 随着这两个项目的投产，公司目前铸造年产能达到70万吨、精加工年 产能达到32万吨，与此同时年产22万吨大型铸件精加工项目也在建 设中，建设完成将形成精加工产能54万吨。随着铸造和精加工产能的逐步到位，公司后续有望通过一体化优势不断提升其盈利水平。 投资建议：随着公司成本管控效应的逐步体现，以及铸造和精加 工产能逐步到位，公司业绩有望实现较快增长。我们预计2023-2025年公司营收分别为49.7/64.6/80.5亿元，同比+2.1%/+30.1%/+24.7%；归母净利分别为7.0/9.4/11.7亿元，同比+102.3%/+34.5/+25.4%；EPS分别为0.68/0.91/1.14元，当前股价对应PE分别为24/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局 恶化等 报告标题 2 公司点评报告P 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,865.02 4,967.93 6,460.61 8,052.98 盈利预测和财务指标： （+/-%） 3.25% 2.12% 30.05% 24.65% 归母净利(百万元）344.33 696.52 936.71 1,174.13 （+/-%） -48.40% 102.28% 34.48% 25.35% 摊薄每股收益(元) 0.35 0.68 0.91 1.14 市盈率(PE) 58.00 23.67 17.60 14.04 资料来源：Wind，太平洋证券 报告标题 3 公司点评报告P 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 营业总收入 4,865 4,968 6,461 8,053 货币资金 1,268 1,893 1,737 1,853 %同比增速 3% 2% 30% 25% 交易性金融资产 1,516 1,516 1,516 1,516 营业成本 4,240 3,901 5,038 6,267 应收账款及应收票据 2,476 2,145 2,918 3,613 毛利 625 1,067 1,422 1,786 存货 859 722 943 1,156 ％营业收入 13% 21% 22% 22% 预付账款 34 34 46 55 税金及附加 26 26 33 42 其他流动资产 1,450 1,761 1,901 2,121 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 7,602 8,071 9,061 10,314 销售费用 37 33 45 56 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 投资性房地产 5 5 5 4 管理费用 156 141 188 236 固定资产合计 2,744 3,182 3,600 3,995 ％营业收入 3% 3% 3% 3% 无形资产 505 665 848 1,044 研发费用 222 210 277 347 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 5% 4% 4% 4% 递延所得税资产 65 34 34 34 财务费用 -111 -72 -107 -135 其他非流动资产 1,745 1,277 1,366 1,462 ％营业收入 -2% -1% -2% -2% 资产总计 12,667 13,233 14,914 16,853 资产减值损失 -22 -9 -16 -24 短期借款 217 260 289 289 信用减值损失 -24 -22 -34 -39 应付票据及应付账款 2,542 2,153 2,829 3,538 其他收益 34 37 49 60 预收账款 0 0 0 0 投资收益 62 56 79 96 应付职工薪酬 105 80 107 135 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 43 51 62 78 公允价值变动收益 5 0 0 0 其他流动负债 32 342 344 354 资产处置收益 1 1 1 1 流动负债合计 2,940 2,886 3,630 4,395 营业利润 351 792 1,064 1,334 长期借款 0 0 0 0 ％营业收入 7% 16% 16% 17% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 -13 0 0 0 递延所得税负债 0 0 0 0 利润总额 337 792 1,064 1,334 其他非流动负债 139 189 189 189 ％营业收入 7% 16% 16% 17% 负债合计 3,078 3,075 3,819 4,584 -7 95 128 160 归属于母公司的所有者权 9,585 10,155 11,091 12,266 所得税费用 益 净利润 344 697 937 1,174 少数股东权益 3 3 3 3 ％营业收入 7% 14% 14% 15% 股东权益 9,589 10,158 11,095 12,269 归属于母公司的净利润 344 697 937 1,174 负债及股东权益 12,667 13,233 14,914 16,853 %同比增速 -48% 102% 34% 25% 少数股东损益 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.35 0.68 0.91 1.14 现金流量表（百万元） 2022A2023E2024E2025E 经营活动现金流净额 182 677 809 1,144 基本指标 投资 606 0 0 0 2022A2023E2024E2025E 资本性支出 -1,178 -993 -1,065 -1,117 EPS 0.35 0.68 0.91 1.14 其他 45 701 79 96 BVPS 9.35 9.85 10.76 11.90 投资活动现金流净额 -527 -292 -987 -1,021 PE 58.00 23.67 17.60 14.04 债权融资 216 324 29 0 PEG — 0.23 0.51 0.55 股权融资 797 76 0 0 PB 2.17 1.62 1.49 1.34 支付股利及利息 -250 -212 -7 -7 EV/EBITDA 46.36 14.50 11.49 9.33 其他 -2 50 0 0 ROE 4% 7% 8% 10% 筹资活动现金流净额 760 238 22 -7 ROIC 2% 6% 7% 8% 现金净流量 430 625 -156 116 2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构