贵金属日报：欧美央行货币政策导向差异或再度加大

期货研究报告|贵金属日报2023-09-01 欧美央行货币政策导向差异或再度加大 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 8月31日，沪金主力合约开于462.60元/克，收于463.16元/克，较前一交易日收盘上 涨0.55%。当日成交量为86,609手，持仓量为79,700手。 昨日夜盘沪金主力合约开于461.82元/克，收于461.96元/克，较昨日午后收盘下降 0.11%。 8月31日，沪银主力合约开于5,984元/千克，收于5,912元/千克，较前一交易日收盘 下降0.03%。当日成交量为469,776手，持仓量为204,606手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,910元/千克，收于5,903元/千克，较昨日午后收盘下降 0.81%。 隔夜咨询： 昨日晚间公布的美国7月核心PCE物价指数年率录得4.2%，与预期相符。目前通胀水平仍然高于2%的目标，但由于本周早些时候公布的美国方面就业市场数据相对偏弱，使得市场对于美国未来通胀水平或将继续走弱从而打消对于美联储将会持续加息的预期。同样在欧元区，8月通胀水平停止放缓，令欧洲央行官员陷入两难境地，他们正在权衡物价压力是否具备粘性导致其不能冒险暂停加息。目前欧美央行未来货币政策导向或许再度存在差异（美国偏宽，欧洲偏紧），这样的情况将会使得美元难以呈现持续的走强，而对于贵金属价格则相对有益。操作上，贵金属仍建议以逢低买入为主。 基本面 上个交易日（8月31）上金所黄金成交量为14,660千克，较前一交易日下降11.61%。白银成交量为750,044千克，较前一交易日上涨32.72%。上期所黄金库存为2,592千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨8,147千克至1,381,221千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为890.10吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 13,642.77吨，较前一交易日下降42.79吨。 上个交易日（8月31日），沪深300指数较前一交易日下降0.61%，电子元件板块较前一交易日上涨0.49%。光伏板块较前一交易日下降1.35%。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多内盘空外盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日晚间公布的美国7月核心PCE物价指数年率录得4.2%，与预期相符。目前通胀水平仍然高于2%的目标，但由于本周早些时候公布的美国方面就业市场数据相对偏弱，使得市场对于美国未来通胀水平或将继续走弱从而打消对于美联储将会持续加息的预期。同样在欧元区，8月通胀水平停止放缓，令欧洲央行官员陷入两难境地，他们正在权衡物价压力是否具备粘性导致其不能冒险暂停加息。目前欧美央行未来货币政策导向或许再度存在差异（美国偏宽，欧洲偏紧），这样的情况将会使得美元难以呈现持续的走强，而对于贵金属价格则相对有益。操作上，贵金属仍建议以逢低买入为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.63 +0.45% 欧元/美元 1.0844 -0.73% 英镑/美元 1.2673 -0.38% 美元/日元 145.54 -0.49% 纳斯达克 4507.66 -0.16% 标普500 14034.97 +0.11% 道琼斯 34721.91 -0.48% 原油 83.58 +2.39% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率较上一日持平于4.120%，10年与2年期美债利差上涨3个基点至-0.75%。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/08/302021/08/302023/08/30 0 -1 -2 2019/08/302021/08/302023/08/30 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（8月31日）Au2312合约上，多头较前一日增持6,022手，空头则是增持6,141 手。沪金合约上个交易日总成交量为172,997手，较前一交易日下降27.41%。 在沪银方面，在Ag2312合约上，多头增持5,564手，空头减持3,397手。白银合约上个交易日总成交量为981,546手，较前一交易日下降2.96%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/08/312021/08/312023/08/312019/08/312021/08/312023/08/31 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为890.10吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 13,642.77吨，较前一交易日下降42.79吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/08/302021/08/302023/08/30 2019/08/302021/08/302023/08/30 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年8月31日Au2310合约与Au（T+d）价差目前为-0.51元/克，较此前一交易日下降0.61元/克，Ag2310与Ag（T+d）价差-16元/千克，与此前一交易日下降10元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.59，较前一交易日上涨0.56%。白银活跃合约内外盘比价为6.67，较前一交易日下降0.88%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为78.34，较前一交易日上涨0.62%。外盘为79.23，较前一交易日下降0.82%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/08/312021/08/312023/08/31 2019/08/312021/08/312023/08/31 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/08/312021/08/312023/08/31 5 2019/08/312021/08/312023/08/31 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/08/312021/08/312023/08/312019/08/302021/08/302023/08/30 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（8月31）上金所黄金成交量为14,660千克，较前一交易日下降11.61%。白银成交量为750,044千克，较前一交易日上涨32.72%。黄金交收量为2,842千克，白 银交收量为10,230千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/08/302021/08/302023/08/30 2019/08/302021/08/302023/08/30 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年9月1当周 2023年8月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/1 12/20 白银T+d 递延费空付多交易日占比1/1 17/20 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（8月31日）上期所黄金库存为2,592千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日上涨8,147千克至1,381,221千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 6000