家电行业周报：2023年中报总结

行业研究 证券研究报告 家电2023年09月04日 家电行业周报（20230828-20230901） 2023年中报总结 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：秦一超邮箱：qinyichao@hcyjs.com执业编号：S0360520100002 联系人：杨家琛 邮箱：yangjiachen@hcyjs.com 行业基本数据 % 绝对表现相对表现 1M -0.9% 4.3% 6M 4.1% 12.2% 12M 8.9% 15.1% 2022-09-05~2023-09-01 12% 2% -8% -18%22/0922/1123/0123/0423/0623/08 家电 沪深300 相关研究报告 《大金的井上礼之时代：困境重生，变革开拓》 2023-08-30 《家电行业周报（20230821-20230825）：清洁电器峰会所思：短期竞争不减长期机遇》 2023-08-28 《家电行业周报（20230814-20230818）：复盘显示技术迭代，观行业龙头变迁》 2023-08-20 家电朔望谈：23H1家电板块整体估值自22年底后弱修复，需求端受海外市场高库存及国内消费偏弱影响，需求整体筑底承压。但个股涨跌幅及分季度业绩表现有所分化，赛道内优质龙头仍有强劲α表现。 板块行情：本周（2023年8月28日-2023年9月01日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨5.4%，跑赢沪深300指数3.19pct。从子板块周涨跌幅来看，厨电/零部件/照明设备/白电/黑电/小家电分别为 +8.3%/+7.3%/+6.1%/+5.6%/+4.2%/-1.2%，较上周 +11.0%/+6.8%/+10.7%/+6.2%/+7.7%/+4.0%，其中厨电板块周涨幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第5位。从行业 PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为13.6倍，位列申万28个一级行业的 占比% 股票家数(只) 79 0.01 总市值(亿元) 16,139.02 1.77 流通市值(亿元) 相对指数表现 14,278.85 2.03 第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：澳柯玛（+20.3%）、石头科技 （+18.1%）、萤石网络（+15.7%）、亿田智能（+14.4%）；跌幅前四：科沃斯 （-20.6%）、泉峰控股（-7.3%）、倍轻松（-2.3%）、飞科电器（-0.1%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期+1.16%；SHFE铝价格相较上期 +3.48%；SHFE铜价格相较于上期+0.93%；DCE塑料价格相较上期+0.44%。 液晶面板8月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较7月环比上涨1、1、3、4美元/片。地产竣工及销售数据：2023年7月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积累计同比上升20.5%；商品房住宅销售面积累计同比下降6.5%。家电社零数据：2023年7月社零总额3.7万亿元，较2022年同期增加2.50%，其中家电类社零总额726.0亿元，较2022年同期下降5.50%。 空调产销量及零售：2023年7月空调产量1645.3万台，同比增加32.0%，总销量1661.0万台，同比增加25.0%。其中内销量为1175.5.万台，增速为27.6%；外销量为485.5万台，增速为12.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年7月空调线上/线下零售额同比-14.2%/-21.3%、线上/线下零售量同比 -14.7%/-22.2%，线上线下零售均价同比+1.0%/+1.4%，产业结构升级持续。 冰箱产销量及零售：2023年7月冰箱产量757.0万台，同比增加16.8%，总销量740.6万台，同比增加16.3%。其中内销量为339.0台，增速为-0.3%，而外销量为401.6万台，增速+35.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年7月冰箱线上/线下零售额同比-5.3%/-6.8%、线上/线下零售量同比-13.3%/-8.2%， 线上线下零售均价同比+9.2%/+2.3%，产业结构升级持续。 洗衣机产销量及零售：2023年7月洗衣机产量616.0万台，同比+10.4%，总销量607.2万台，同比增加8.6%。其中内销量为295.6万台，增速为-4.3%，外销量为311.6万台，增速为24.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年7月洗衣机线上/线下零售额同比-17.7%/-3.1%、线上/线下零售量同比 -13.7%/-4.2%，线上/线下零售均价同比-4.7%/+1.3%，价格有落有升。 油烟机产销量及零售：2023年7月油烟机产量224.1万台，同比+1.1%，总销量223.8万台，同比+1.1%。其中内销量为126.50万台，增速为+0.50%，外销量为97.30万台，增速+1.90%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年7月油烟机线上/线下零售额同比-6.0%/+0.3%、线上/线下零售量同比 -12.4%/-0.2%，线上/线下零售均价同比+7.3%/+1.0%。 投资策略：23Q2基本面触底后边际改善、利润修复的赛道龙头公司，有望驱动后续估值修复提升；建议关注白电龙头海信家电、清洁电器龙头石头科技、两轮车龙头雅迪控股、春风动力。 风险提示：海外零售商库存去化不及预期，终端需求持续下行。 目录 一、2023年中报总结5 二、本周行情回顾8 （一）板块行情8 （二）个股行情10 三、行业重点数据13 （一）原材料指数变化13 （二）地产及社零变化14 （三）细分品类产销及零售15 四、风险提示19 图表目录 图表1家电板块估值5 图表2白电/黑电/小家电/估值5 图表3零部件/两轮车/厨卫电器估值6 图表4年初至今重点公司涨跌幅6 图表5重点公司分季度收入业绩及增速7 图表6年初以来家用电器指数与沪深300指数走势9 图表7家用电器子板块周涨跌幅9 图表8各行业周涨跌幅比较（按申万分类）9 图表9各版块PE（TTM）对比10 图表102022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%）10 图表11重点公司本期涨跌幅11 图表12白电重点公司估值及周涨跌幅11 图表13小家电重点公司估值及周涨跌幅11 图表14厨卫重点公司估值及周涨跌幅12 图表15清洁电器重点公司估值及周涨跌幅12 图表16智能微投重点公司估值及周涨跌幅12 图表17两轮车重点公司估值及周涨跌幅12 图表18钢结算价格走势图13 图表19铜、铝结算价格走势图13 图表20塑料结算价格走势图13 图表21液晶面板价格走势图（美元/片）13 图表22家电成本指数14 图表232017年至今地产住宅竣工及销售面积当月同比（%）14 图表24社会消费品零售总额变动情况（亿元）15 图表25家用电器和音像器材类零售额变动（亿元）15 图表26空调7月产量及总销量情况15 图表27空调7月内外销情况15 图表28空调零售情况同比变化16 图表29空调零售均价同比变化16 图表30冰箱7月产量及总销量情况16 图表31冰箱7月内外销情况16 图表32冰箱零售情况同比变化16 图表33冰箱零售均价同比变化16 图表34洗衣机7月产量及总销量情况17 图表35洗衣机7月内外销情况17 图表36洗衣机零售情况同比变化17 图表37洗衣机零售均价同比变化17 图表38油烟机7月产量及总销量情况18 图表39油烟机7月内外销情况18 图表40油烟机零售情况同比变化18 图表41油烟机零售均价同比变化18 图表42扫地机零售情况同比变化18 图表43扫地机零售均价同比变化18 图表44洗地机零售情况同比变化19 图表45洗地机零售均价同比变化19 一、2023年中报总结 23H1家电板块整体估值自22年底后弱修复，需求端受海外市场高库存及国内消费偏弱影响，需求整体筑底承压。但个股涨跌幅及分季度业绩表现有所分化，赛道内优质龙头仍有强劲α表现： 23H1家电板块围绕14x估值中枢波动，波动幅度较小。家电板块估值在22年11月触底后回升至14x左右中枢，23H1板块估值整体围绕中枢值波动，下限13.1x、上限15.1x，估值波动幅度较小；板块整体估值自22年11月触底后弱修复。进入23Q3后，板块估值震荡下行，自14.8x（230701）震荡下修至13.6x（230901），落入低估值区间，我们判断主要系中报前资金估值切换。当前板块整体估值处于底部区间，展望后续，我们判断后续估值修复空间较大、有望凸显配置价值。 图表1家电板块估值 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 资料来源：wind，华创证券（注：申万行业指数） 分板块来看，各子版块估值有所分化： 白电：22年底触底后、23H1震荡上行，23H1估值中枢修复至11x，23Q3以来估值仍围绕11x中枢波动。 黑电：22H2开始，受板块内个股业绩驱动估值提升；23H1板块内个股受AI题材概念驱动估值提升，23Q3以来前期高估值有所消化、估值逐渐下行。 小家电：板块估值整体较为平稳，23H1及23Q3估值中枢约22x。图表2白电/黑电/小家电估值 4015 3514 3013 2512 2011 1510 黑电-左轴小家电-左轴白电-右轴 资料来源：wind，华创证券（注：申万行业指数） 零部件：受下游新能源整车价格竞争影响，23H1估值中枢较22年有所回落，23年以来估值中枢约30x。 两轮车：22年5月开始、政策及需求驱动行业估值上行，23年开始受品牌商价格竞争、需求减弱影响，估值中枢回落至约30x。 厨卫电器：政策预期变化驱动厨电板块估值波动幅度较大，23年1月至23年5月估值中枢上行至22x，后续逐渐下行至约18x。 图表3零部件/两轮车/厨卫电器估值 6025 5524 5023 4522 4021 3520 3019 2518 2017 1516 1015 零部件-左轴两轮车-左轴厨卫电器-右轴 资料来源：wind，华创证券（注：申万行业指数） 部分重点个股年初至今股价表现强劲。从板块内重点个股年初至今股价涨跌幅表现来看，板块内重点个股上涨、下跌数量分别为22、19只，占比分别为54%、46%；其中涨幅大于50%的个股有4只，分别为萤石网络、海信家电、海信视像、石头科技；涨幅大于30%、但小于50%的个股有2只，分别为安克创新、三花智控。 图表4年初至今重点公司涨跌幅 海美格海海老华火浙帅亿石莱科倍小苏九新北飞倍萤安极海光雅九爱新春钱八泉创巨格三盾东尔的力信容板帝星江丰田头克沃轻熊泊阳宝鼎科轻石克米信峰迪号玛日风江方峰科星力花安方智集电家冷电股人美电智科电斯松电尔股股股电松网创科视科控公科股动摩股控实科博智环电家团器电链器份大器能技气器 白电厨电清洁电器 份份份器 小家电 络新技像技股司技份力托份股业技 微投显示 两轮车 工具 控境热 零部件 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：wind，华创证券（注：数据统计时间截止230901） 23H1重点公司季度业绩表现分板块来看： 白电：龙头经营稳健，海信家电业绩高增。白电板块美的、格力、海尔等龙头经营稳健，23Q2利润双位数增速；其中海信家电业绩高增，23Q2收入增速17.5%、利润增速149.2%。 厨电：集成灶企业23Q2收入增速转正，利润端表现均优于收入。厨电板块龙头老 板电器经营稳健、23Q2收入利润增速均环比双位数改善；集成灶板块美大、亿田、火星人、帅丰23Q2收入增速转正，利润端表现优于收入。 清洁电器：扫地机两大龙头23Q2表现分化，石头科技业绩高增。科沃斯、石头科技两大扫地机龙头23Q2业绩表现分化，石头科技收入利润高增、23Q2收入、利润增速分别为41.6%、95.5%。 