稀缺AMC标的，打造个贷不良+储能全新业绩增长点

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海德股份是一家专注于困境资产管理的A股公司，是中国59家地方性资产管理公司之一，也是A股唯一以此为主要业务的上市公司。在过去几年中，海德股份的不良资产管理业务取得了显著增长，2022年实现了10.63亿元的营业收入，同比增长59.46%，归母净利润7.00亿元，同比增长82.63%。2023上半年，海德股份的归母净利润为5.15亿元，同比增长59.45%。

主要业务亮点：

1. 立足困境资产管理：海德股份依托其母公司产业背景优势和丰富的资产管理经验，不断拓展业务领域，构建了个人困境资产管理和新能源储能两大新的业绩增长点。

2. 个人困境资产业务：2021年7月，海德股份获得了在全国范围内开展个人不良贷款收购处置业务的资质，并于2022年8月通过增资控股了具有个贷不良批量法诉全流程系统的西藏峻丰数字技术有限公司，成为其控股股东。公司主要通过“大数据+AI”技术处理单笔金额小、债务人众多的个贷不良资产，采用“科技+司法”的方案进行处置，表现出色的个贷司法处置能力。

3. 全钒液流储能领域布局：2022年8月，海德股份与母公司永泰集团旗下的永泰能源共同设立了北京德泰储能科技有限公司，计划重点投资全钒液流储能领域。公司通过一系列投资、收购等动作，初步实现了全钒液流储能领域的全产业链布局，并预计在2024年下半年开始产生收益。

投资建议：

预计海德股份2023年至2025年的营业收入分别为14.75、34.91、68.68亿元，同比增长38.7%、136.7%、96.7%；归母净利润分别为10.15、14.25、21.88亿元，同比增长45.0%、40.3%、53.6%。考虑到当前股价对应的PE分别为15.5x、11.0x、7.2x，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

• 不良资产行业的整体发展可能不如预期。
• 个贷不良资产管理业务的增长速度可能低于预期。
• 全钒液流储能项目的进展可能不达预期。