业绩表现亮眼，盈利水平持续向好

事项： 近日公司发布2023年中报。2023H1公司实现营业收入97.61亿元（+30.02%），归母净利润9.87亿元（+32.69%），归母扣非净利润9.79亿元（+33.22%）。单第二季度公司实现营业收入46.18亿元（+29.95%），归母净利润4.63亿元（+34.83%），归母扣非净利润4.60亿元（+35.66%）。 评论： 收入端稳健增长。2023H1年公司收入97.61亿元（+30.02%），增长较快主因中医药市场需求增加，加之公司积极开拓市场、深化营销改革。分行业看，医药工业收入61.46亿元（+28.33%）；医药商业收入55.36亿元（+20.87%）,双板快均维持高增长。分子公司看，同仁堂科技收入39.46亿元（+30.91%），净利润5.60亿元(+23.84%)；同仁堂国药收入7.24亿元（+38.82%）,净利润2.65亿元(+33.78%)；同仁堂商业收入55.84亿元（+27.92%），净利润3.89亿元( +111.20%）。公司深入推进大品种战略，前五名产品收入为29.25亿元（+18.91%），营收占比约30%。 公司盈利能力有所提升。2023H1公司毛利率为46.10%（-3.64pct），其中医药工业毛利率为44.92%（-5.14pct），毛利率降低主要系原材料价格上涨所致，医药商业毛利率为30.41%（+0.4pct）。净利率为15.97%（+1.46pct），主要系期间费用率降低所致，销售费用率为17.49%（-1.96pct），管理费用率为7.80%（-1.25pct），财务费用率为-0.41%（-0.49pct），公司规模效应凸显，盈利水平持续向好。 看好公司业绩表现，维持“推荐”评级。鉴于公司核心业务全年仍具备较好的增长潜力，我们预计公司23-25年归母净利润为17.7/20.6/24.2亿元，同比增速为+24.4%、16%、17.4%，考虑到公司在长周期具有较好的增长潜力，结合历史估值，我们给予23年50倍目标PE，对应目标价64.5元，维持“推荐”评级。 风险提示：产品销售不及预期，营销改革不及预期。 主要财务指标