主站强劲增长，展现强盈利能力

23Q2业绩要点：收入端及利润端增长均超预期 公司公布23Q2业绩。2023Q2公司营业收入同比增长66%至523亿元，高于彭博一致预期21%；拆分来看，公司23Q2营销服务收入为379亿元，同比增长51%，超彭博一致预期18%； 交易服务收入同比增长131%至143亿元，超彭博一致预期29%，我们预测主要系多多主站及海外业务Temu的快速发展； 公司23Q2Non-GAAP调整后净利润同比增长41.7%至153亿元，超彭博一致预期41%，non-gaap净利率为29%，我们认为主要系费率的有效控制和经营效率的提升。 注重高质量发展，公司有望持续获取市场份额我们认为在整体经济温和复苏下，拼多多或受益于消费降级趋势，公司坚持高质量发展战略，主要体现在1）高质量消费，持续强化“多实惠+好服务”的能力；2）高质量供给，深入制造业和农业产业带，优化供应链效率；3）高质量生态，建立百亿生态专项，向优质商户和商品倾斜平台资源，大力扶持优质商户、中小企业和农户，提升平台治理能力。我们认为随着消费者情绪持续改善，公司供应链及运营能力不断加强，平台生态建设日趋完善，人均GMV或有所提升，公司仍有望获取市场份额。各项费率显著下降，坚持ROI为导向23Q2公司各项费用率均有优化，本季度公司销售费用率同比下降2.5pcts，环比下降9.6pcts；研发费用率同比下降3.1pcts，环比下降1.5pcts，管理费用率同比下降1.5pcts，环比下降1.1pcts，整体费用率显著下降，经营杠杆有所改善。TEMU快速拓展站点，打开公司长期增长空间Temu采取“重大节日营销+社交裂变”的方式，持续扩大用户基数；根据TEMU官网，目前TEMU已开通39个国家的站点，相比于5月末新增了23个国家和地区的站点，TEMU在多地区拓展速度超预期，我们预计或带来超预期GMV和收入，营销活动及补贴或使整体投入规模有所扩大，但主站利润高速增长仍有望减少TEMU对公司整体利润的拖累，预计全年公司Non-GAAP净利润仍有望保持稳健增长。投资建议：考虑到公司电商主业持续获取市场份额，海外TEMU多区域上线增长或超预期 ，或带来收入增量 ，我们上调公司2023E年营收由1958亿元至2063亿元，2024E年营收维持2546亿不变，考虑到公司主站利润持续增长且有望覆盖海外项目的投入，我们上调2023E-2024E Non-GAAP归母净利润由455/682亿元至558/713亿元，同比增长41%/28%，对应8月30日收盘价PE分别为17X/13X，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济不确定性；行业竞争加剧；主站收入增速放缓，货币化率提升不及预期；海外业务开展不及预期；多多买菜业务盈利进度不及预期；海外监管存在不确定性；