业绩符合预期，医检业务实现高质量发展

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 执业编号：S1500523080011 联系电话：15112098939 邮箱：caojialin@cindasc.com 医药行业分析师 曹佳琳 执业编号：S1500523080002 联系电话：19328759065 邮箱：tangaijin@cindasc.com 医药行业首席分析师 唐爱金 证券研究报告公司研究 公司点评报告 金域医学(603882) 投资评级上次评级 业绩符合预期，医检业务实现高质量发展 2023年09月04日 事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入43.09亿（yoy-48.17%），归母净利润2.85亿（yoy-82.66%），扣非归母净利润2.73亿元 （yoy-83.01%）。点评： 常规业务稳步增长，营收规模下降+减值影响，短期利润承压。随着疫 情防控措施调整，医院常规诊疗恢复，公司2023H1实现营收43.09亿 （yoy-48.17%），主要是因为新冠相关检测需求减少，其中常规医学检验实现营收40.14亿元（yoy+21.60%）。从盈利能力来看，公司2023H1销售毛利率为38.77%（yoy-5.91pp），销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为11.23%(yoy+1.99pp)/6.86%(yoy+0.63pp) /5.90%(yoy+2.25pp)/-0.04%(yoy-0.04pp)，主要是因为新冠检测收入减少，导致固定成本、费用等摊销增多。此外，公司2023H1计提资产及信用减值约3.17亿，短期对利润造成压力，2023H1公司实现归母净利润2.85亿元（yoy-82.66%），销售净利率为6.55%（yoy-14.30pp）。我们认为随着应收账款逐步回收，收入规模持续扩大，公司盈利水平有望逐步提升。 坚持创新驱动和数字化转型，医检业务实现高质量发展。公司以临床和疾病为导向，坚持创新驱动和数字化转型，持续布局测序、质谱等高端技术平台，2023H1重点疾病线实现快速增长，其中：实体肿瘤诊断业务同比增长27.31%、神经与精神疾病诊断业务同比增长47.85%、感染性疾病诊断业务同比增长59.49%、心血管与内分泌疾病诊断业务同比增长31.24%。重点疾病线的快速增长表明公司的营收结构逐步优化，2023H1公司高端平台业务占比已达52.98%（yoy+1.68pp），来自三级医院的收入占比提升3.72pp至39.94%，医检业务实现高质量发展。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为97.38、117.13、 139.86亿元，同比增速分别为-37.1%、20.3%、19.4%，归母净利润分别为9.36、13.08、16.04亿元，同比分别增长-66.0%、39.7%、22.6%，对应当前股价PE分别为30、21、17倍。 风险因素：常规检测需求不及预期风险、产品研发的风险、行业政策变动风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A11,943 2022A15,476 2023E9,738 2024E11,713 2025E13,986 增长率YoY% 44.9% 29.6% -37.1% 20.3% 19.4% 归属母公司净利润(百万元) 2,220 2,753 936 1,308 1,604 增长率YoY% 47.0% 24.0% -66.0% 39.7% 22.6% 毛利率% 47.3% 43.1% 42.0% 42.5% 43.0% 净资产收益率ROE% 35.2% 31.9% 10.6% 12.9% 13.7% EPS(摊薄)(元) 4.75 5.89 2.00 2.80 3.43 市盈率P/E(倍) 12.54 10.11 29.73 21.28 17.35 市净率P/B(倍) 4.41 3.22 3.16 2.75 2.37 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年9月1日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产7,93010,6609,05010,73812,878营业总收入11,94315,4769,73811,71313,986 货币资金2,6532,9292,6543,1024,157营业成本6,2958,8025,6476,7367,976 应收票据00000 营业税金及附加 121591113 应收账款4,6657,0255,8727,0338,027销售费用1,4351,5101,2171,5231,888 预付账款91191012管理费用8889967999961,189 存货345405284334393研发费用518633633820979 其他258289232259289财务费用10-13-3-2-4 非流动资产2,8213,2313,5143,7513,900减值损失合 计 -10000 长期股权投 资 固定资产 （合计） 214205227244259 1,5761,7241,7801,7781,699 投资净收益-7-11-10-10-12 其他-1-176-289-3015 无形资产68152180210249 其他9621,1501,3281,5181,693 资产总计10,75113,89112,56514,48916,778 流动负债3,7284,5803,0283,5884,204 短期借款00000 营业利润2,7773,3471,1381,5901,947 营业外收支-29-27000 利润总额2,7483,3211,1381,5901,947 所得税384478160225276 净利润2,3642,8439781,3651,672 应付票据00000少数股东损 益 14490425868 应付账款 2,2832,988 1,990 2,356 2,783 归属母公司 净利润 2,220 2,753 936 1,308 1,604 其他 非流动负债 1,445 1,592 1,039 1,232 1,421 500 435 443 443 443 EBITDAEPS(当 年)(元) 3,3383,9601,694 2,223 2,644 4.80 5.90 2.00 2.80 3.43 长期借款249143143143143 其他251292300300300现金流量表单位:百万元 负债合计4,2285,0163,4724,0314,647会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 少数股东权益 归属母公司 股东权益负债和股东 权益 219243285343411 6,3048,6318,80810,11611,719 10,75113,89112,56514,48916,778 经营活动现 金流 2,088 1,9481,391 1,339 1,923 净利润2,3642,8439781,3651,672 折旧摊销 534 619 560 635 700 重要财务指标 单位:百万元 财务费用 投资损失 29 15 7 7 7 7 11 10 10 12 营运资金变 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 动 -929 -1,767 -460 -780 -539 营业总收入 11,943 15,476 9,738 11,713 13,986 其它 83 228 297 101 71 同比（%） 44.9% 29.6% -37.1% 20.3% 19.4% 投资活动现金流 -1,010 -848 -792 -883 -862 归属母公司净利润 2,220 2,753 936 1,308 1,604 资本支出 -879 -820 -829 -859 -838 同比 47.0% 24.0% -66.0% 39.7% 22.6% 长期投资 -132 -31 -19 -14 -11 毛利率（%） 47.3% 43.1% 42.0% 42.5% 43.0% 其他 2 2 57 -10 -12 筹资活动现 ROE%35.2% 31.9% 10.6% 12.9% 13.7% 金流 -53 -869 -898 -7 -7 EPS(摊4.75 5.89 2.00 2.80 3.43 吸收投资 346 48 35 0 0 P/E12.54 10.11 29.73 21.28 17.35 借款 0 80 0 0 0 支付利息或 薄)(元) 股息 -214-701 -839 -7 -7 现金流净增 P/B 4.41 3.22 3.16 2.75 2.37 EV/EBITDA 14.93 8.63 15.13 11.33 9.13 加额1,014270-2754491,055 研究团队简介 唐爱金，医药首席分析师。浙江大学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾经就职于广证恒生和方正证券研究所，负责医药团队卖方业务工作超9年。 史慧颖，团队成员，上海交通大学药学硕士，曾在PCC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 王桥天，团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021年12月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。 阮帅，团队成员，暨南大学经济学硕士，2年证券从业经验。曾在明亚基金从事研究工作，2022年加入信达证券，负责医药消费、原料药行业研究。 吴欣，团队成员，上海交通大学生物医学工程本科及硕士，2022年4月加入信达证券，负责医疗器械和中药板块研究工作，曾在长城证券研究所医药团队工作。 赵骁翔，团队成员，上海交通大学生物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券，负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究。 曹佳琳，团队成员，中山大学岭南学院数量经济学硕士，2年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，负责医疗器械设备、体外诊断、ICL等领域的研究工作。 章钟涛，团队成员，暨南大学国际投融资硕士，1年医药生物行业研究经历，CPA（专业阶段），曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖中药、医药商业&药店、疫苗。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准