业绩短期承压，推进数智化升级和网链战略

23Q2收入32.20亿同减26.63%，归母净利0.29亿同减79.34% 公司发布2023年半年报，公司23Q2收入32.20亿，同减26.63%（23Q1同增9.30%），归母净利0.29亿，同减79.34%（23Q1同减65.37%），扣非归母净利0.15亿，同减89.74%（23Q1同减62.29%）。 23H1实现收入77.53亿，同减9.17%，归母净利0.81亿，同减72.17%，扣非归母净利0.65亿，同减76.63%。 分产品，纱线收入31.14亿，占比40.17%，毛利率8.19%；网链收入43.58亿元，占比56.22%，毛利率2.13%，袜制品收入2.28亿，占比2.94%，毛利率21.67%。 分地区，出口收入7.72亿，占比9.96%，毛利率8.80%；国内销售69.81亿，占比90.04%，毛利率4.75%。 23H1，公司业绩下滑，虽整体生产稳步回升，但二季度以来，行业外贸形势较为严峻，纺织品服装出口额同比增速明显放缓，内需市场需求仍然偏弱，内生动力有待增强，市场需求恢复不及预期，订单不足，毛利下降，导致公司23H1内归母净利润下降。 后续公司将持续优化经营策略，把握原料价格趋势，加强成本控制，做好品类规划，优化产品结构，继续深耕国内市场，积极拓展海外市场，抓住产业集中度提升机会，围绕功能科技、时尚快反、可持续发展、高质量发展四条主线，做全品类的供应商。 23H1毛利率5.38%，同减3.67pct，归母净利率1.05%，同减2.38pct 23H1公司毛利率为5.38%，同减3.67pct，归母净利率1.05%，同减2.38pct。 公司销售、管理、研发费率小幅增加，财务费用小幅减少。23H1公司销售/管理/研发/财务费率及同比分别为0.90%（yoy+0.10pct）、2.34%（yoy+0.22pct）、0.72%（yoy+0.02pct）0.63%（yoy-0.96pct）。 积极推进数字化工厂建设，推行生产数智化管理，公司数字化架构已搭建完成，降本增效效果逐步体现 坚持做强主业，加快共享产业，2023年后端网链在继续小商品产业园袜机数字化建设的同时，开始推进诸暨当地数字化工厂改造，并通过SaaS平台连接新疆阿克苏地区以及淮北产业园，完成以数字驱动、产业互联、订单共享的集产品研发、祙品交易、纱线供应、物流金融支持的全产业链平台，通过产业互联网的推进产生产业协同效应。 产品创新能力全球领先，专利数量色纺行业第一 公司加强产业合作，筹建了华孚大学和博士后工作站，建立了趋势、色彩、材质、纺纱、染整、设计、应用、可持续发展等专业研发团队，申报国家专利共计152项，已获国家专利授权108项，其中发明专利52个，实用新型专利56个。专利数量居色纺行业第一，全球领先。 积极推进数智化升级和网链战略，互联网推进产生产业协同效应 公司作为全球最大的色纺纱供应商和制造商之一，随着产业集中度的提升和产能扩张、网链战略的实施，产业协同效应的逐步显现，成长空间大。 公司通过推进数智升级战略，在数智工厂建设、产业贯通的数字化平台建设方面具有领先优势；公司通过网链转型战略的实施，前端网链形成了一定的规模，后端网链袜业品类模式取得突破，通过产业互联网的推进产生产业协同效应。 实施双循环战略，海外、国内市场均衡发展，保持战略定力 公司实施双循环战略，抓住中国市场规模大、消费升级的历史机遇，发挥公司创新快反、优良服务、资源整合的优势，系统对接头部国潮品牌、电商新锐品牌、专项市场供应链，深化区域市场开发、深耕细分市场，挖掘价值客户，持续巩固和扩大国内市场占有率。 公司保持战略定力，在棉花、布衣、纱线领域继续发力，以纱线贯穿纺织服装产业，以产业互联网与柔性供应链实现产业转型，实现“原材料-纺纱-面料-成衣”全产业链覆盖，实现从时尚制造商向时尚运营商的转型。 调整盈利预测，维持“买入”评级 2023H1，受国内外发展形势错综复杂、制造业景气波动收缩、居民消费信心和市场预期下行等风险因素冲击，纺织行业经济运行持续承压，产销增速略有放缓，盈利水平同比有所下降。考利到公司整体经营情况和纺织服装行业总体运行态势保持一致，业绩小幅下滑，因此调整盈利预测。我们预计23-25年归母净利润为3.09、4.99、7.48亿元（23-24年前值为6.60、7.62亿元）；23-25年EPS分别为0.18、0.29、0.44元/股(23-24年前值为0.39、0.45元/股)；对应PE分别为17/11/7x。 风险提示：原材料价格波动风险；政治博弈带来订单波动风险；人民币汇率风险等。 财务数据和估值