轻工制造行业周报：政策密集出台，提升家居板块配置

行业周报：政策密集出台，提升家居板块配置 轻工制造 2023年9月4日 证券研究报告 行业研究行业周报 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 李宏鹏轻工行业首席分析师 执业编号：S1500522020003 邮箱：lihongpeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 政策密集�台，提升家居板块配置 2023年9月4日 本期内容提要: 【周观点】推荐欧派家居、志邦家居、索菲亚、顾家家居、太阳纸业、华旺科技。 1）家居：虽然市场对三季报和明年业绩仍有担忧，但我们认为板块经历前期调整后已较充分反映了悲观预期。同时，我们看到已有部分 现象在超预期：�对地产和家居消费的实质性政策正在不断落地；②中报部分公司利润超预期，打消了市场对于中报后23年利润预期将普遍下调的担忧。逻辑&节奏，我们认为中报已兑现Q1景气接单，三季报预计增速回落，当前家居用品行业指数PE-TTM估值处于过去10年12%分位，短期看好政策驱动估值修复。业绩趋势建议重点关注地产销售，我们认为地产销售同步影响家居估值&业绩（详细分析请参考《关于家居行业景气和地产相关性探讨》报告）。③未来仍有进一步超预期的可能，我们认为如果地产销售和经济环境明显回暖，则板块24年估值&业绩仍有上修可能。核心推荐阿尔法标的欧派家居、志邦家居、顾家家居，低估弹性标的索菲亚。 2）造纸包装：看好纸企未来盈利温和复苏趋势，节奏上预计Q3成本红利释放&纸价止跌略涨，盈利拐点明确，浆纸系早于废纸系。重 点推荐太阳纸业、华旺科技。包装板块，我们认为大包装龙头裕同科技仍处于中期利润率修复通道，旺季临近建议关注需求改善。 3）必选：持续看好优质必选龙头强发展韧性，品牌集中仍是行业长期趋势。建议关注文创龙头晨光股份，公司传统核心业务稳步恢复， 持续看好公司品类和渠道创新发展，全球化进程稳步推进。个护推荐百亚股份，公司中报业绩亮眼，电商渠道高增、产品升级趋势延续，关注需求稳健、下半年成本有望显著改善的中顺洁柔。 4）出口链：核心逻辑是低估值+外需改善&盈利修复，Q2已兑现部分中报，下半年有望见到更多公司订单改善。建议关注共创草坪、永 艺股份、嘉益股份、依依股份、梦百合，以及家居跨境电商龙头致欧科技。 5）新型烟草：据海关公告测算，2023年1-7月中国电子烟出口额累计同增34%，7月当月出口额同增14.8%。6-7月出口增速放缓，主 要与出口单价下降有关，其中6月、7月电子烟出口单价以人民币计分别同比-19%、-23%。建议关注下半年一次性产品放量、业绩逐步修复的思摩尔国际。 【周数据】轻工制造板块（2023.8.28-2023.9.1）表现跑赢市场。截止2023年9月1日过去一周，轻工制造行业指数上涨5.57%，沪深 300指数上涨2.22%，整体跑赢市场。子板块中，家居用品指数 +8.74%，包装印刷指数+4.75%，文娱用品指数+2.93%，造纸行业指数+2.47%。1）家居：规模以上工业企业家具制造业收入7月累计同 比-9.3%，增速较1-6月+0.6pct。出口方面，7月家具及其零件出口金额（人民币计）同比-10.07%，较6月增速+1.0pct。成本方面，截 至2023年9月1日，化工原料TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别 -1.8%、-3.8%、-2.0%；�金原料铜价环比+0.9%；海运费CCFI:综合指数环比-1.3%，CCFI:美西航线指数环比-0.2%。2）造纸：纸价，双胶纸价格，晨鸣纸业5600元/吨(持平)，太阳纸业5700元/吨(持 平)；白卡纸价格，晨鸣纸业4400元/吨(上涨40元/吨)，博汇纸业 4710元/吨(上涨200元/吨)；铜版纸价格，晨鸣纸业5700元/吨(持 平)，太阳纸业5600元/吨(持平)。东莞玖龙地龙瓦楞纸3160元/吨(上 涨12元/吨)，东莞玖龙地龙牛卡箱板纸3242元/吨（上涨24元/吨）。 成本，天津玖龙废黄板纸收购价格为1450元/吨（上涨10元/吨）； 纸浆期货价格为5627.2元/吨（上涨58元/吨）；巴西金鱼阔叶浆价 格为560美元/吨（上涨4美元/吨），智利银星针叶浆价格为670美 元/吨（上涨20美元/吨）。库存，截止2023年9月1日过去一周， 白卡纸工厂周库存为74.7万吨，环比下降1.3万吨；双胶纸库存40.3 万吨，环比下降1.0万吨。 风险因素：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。 目录 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑赢市场6 二、家居：7月地产数据仍有承压7 2.1地产跟踪7 2.2家具行业7 2.3成本跟踪8 三、造纸包装：白卡纸、箱板瓦楞纸价格上涨，期货浆价上涨9 3.1价格跟踪9 3.2成本跟踪10 3.3造纸行业11 3.4包装印刷13 四、文娱用品：7月文娱社零同比增长2.6%15 �、行业和公司动态16 重点公司估值表16 六、风险因素18 表目录 表1：重点公司估值表16 图目录 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%）6 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%）6 图3：轻工制造个股股价表现前206 图4：7月住宅竣工面积同比增长38.4%7 图5：7月商品住宅销售面积累计同比-4.3%7 图6：7月住宅新开工面积同比-26.9%7 图7：12月购置土地面积同比下降51.6%7 图8：7月家具类零售额同比增长0.1%8 图9：7月建材家居卖场销售额同比增长7.91%8 图10：1-7月家具制造业收入累计同比下降9.3%8 图11：7月家具出口金额同比-10.07%8 图12：6月人造板价格持平8 图13：TDI、MDI、聚醚价格环比下降8 图14：铜价环比上涨9 图15：上周海运综合指数环比下跌，美西航线指数环比下跌9 图16：晨鸣双胶纸、太阳双胶纸价格持平9 图17：晨鸣白卡纸价格持平、博汇白卡纸价格上涨9 图18：晨鸣、太阳铜版纸价格持平10 图19：瓦楞纸、牛卡箱板纸价格小幅上涨10 图20：废纸价格上涨10 图21：进口阔叶浆、针叶浆价格上涨10 图22：纸浆期货价格下跌10 图23：上周铝价格上涨10 图24：造纸及纸制品业1-7月营业收入累计同比-5.1%11 图25：造纸及纸制品业1-7月累计销售利润率同比-1.7pct11 图26：造纸行业1-7月固定资产投资累计同比增长4.6%11 图27：7月造纸行业工业增加值同比上涨2.5%11 图28：7月当月机制纸及纸板产量同比增长7.1%11 图29：7月单月机制纸日均产量同比上涨5.22%11 图30：7月青岛港纸浆库存环比下降、常熟港库存环比上涨12 图31：6月本色浆库存天数上涨、漂针木浆库存天数上涨12 图32：白卡纸工厂周库存下降12 图33：双胶纸工厂周库存下降12 图34：7月进口纸浆数量同比+24.9%13 图35：7月双胶纸进口量同比-3.6%，出口量同比-4.2%13 图36：7月箱板纸进口量同比+82.7%13 图37：7月瓦楞纸进口量同比增长57.43%13 图38：印刷业和记录媒介复制业1-7月收入同比-6.6%13 图39：印刷业和记录媒介复制业1-7月销售利润率同比-0.42pct13 图40：7月规模以上快递业务量同比+11.7%14 图41：7月限额以上烟酒、饮料类零售额分别同比+7.2%、+3.1%14 图42：烟草制品业1-7月收入同比+4.7%14 图43：烟草制品业1-7月销售利润率同比-0.22pct14 图44：酒、饮料和精制茶制造业1-7月收入同比+6.5%14 图45：酒、饮料和精制茶制造业1-7月销售利润率同比-2.82pct14 图46：文教体育娱乐用品业1-7月收入同比-5.1%15 图47：文教体育娱乐用品业1-7月销售利润率同比-0.5pct15 图48：7月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+2.6%15 图49：7月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比-8.7%15 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑赢市场 轻工制造板块（2023.8.28-2023.9.1）表现跑赢市场。截止2023年9月1日过去一周，轻工制造行业指数上涨5.57%，沪深300指数上涨2.22%，整体跑赢市场。轻工制造细分板块中，家居用品行业指数+8.74%，包装印刷行业指数+4.75%，文娱用品行业指数+2.93%，造纸行业指数+2.47%。 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%） 5.57 4.75 2.93 2.47 2.22 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 8.74 周涨跌幅% 家居用品(申万) 轻工制造(申万) 包装印刷(申万) 文娱用品(申万) 造纸(申万) 沪深300 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%） 沪深300 家居用品 造纸 包装印刷 文娱用品 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2022/9/1 2022/9/15 2022/9/29 2022/10/13 2022/10/27 2022/11/10 2022/11/24 2022/12/8 2022/12/22 2023/1/5 2023/1/19 2023/2/2 2023/2/16 2023/3/2 2023/3/16 2023/3/30 2023/4/13 2023/4/27 2023/5/11 2023/5/25 2023/6/8 2023/6/22 2023/7/6 2023/7/20 2023/8/3 2023/8/17 2023/8/31 -25% 资料来源：Wind，信达证券研发中心 截止2023年9月1日过去一周，轻工制造板块中，我乐家居、匠心家居、梦天家居、荣晟环保、雅艺科技分别上涨60.96%、23.81%、20.29%、18.33%、17.29%，表现优于其他个股。 图3：轻工制造个股股价表现前20 70 60 50 40 30 20 10 我乐家居 匠心家居 梦天家居 荣晟环保 雅艺科技 王力安防 恒林股份 麒盛科技 家联科技 昇兴股份 亚振家居 尚品宅配 江山欧派 中源家居 永艺股份 王子新材 顶固集创 志邦家居 0 周涨跌幅 索菲亚 好莱客 资料来源：Wind，信达证券研发中心 2.1地产跟踪 地产方面，住宅竣工面积23年7月同比+38.4%，相比6月增速+22.6pct。住宅销售面积方面，全国商品住宅销 售面积7月累计同比-4.3%，相比1-6月增速-1.5pct。 图4：7月住宅竣工面积同比增长38.4%图5：7月商品住宅销售面积累计同比-4.3% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 -60% 住宅竣工面积：当月同比 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 商品房销售面积:住宅:累计同比 % 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 新开工及购置土地面积方面，住宅新开工面积23年7月同比-26.9%，相比6月降幅扩大1.32pct；购置土地面 积12月单月同比-51.6%，相比22年11月降幅收窄6.83pct。 图6：7月住宅新开工面积同比-26.9%图7：12月购置土地面积同比下降51.6