动力收入下滑影响营收，减值导致Q2利润承压

事件：2023年8月30日，公司发布2023年半年度报告。2023年H1公司实现营收43.75亿元，同比+7.62%；实现归母净利润2.51亿元，同比+3.05%。 其中Q2实现营收18.79亿元，同/环比-21.79%/-24.69%；实现归母净利润0.69亿元，同/环比-55.10%/-62.28%。 储能持续增长，动力营收下滑。公司上半年储能池业务营收同比实现较大幅度增长，消费电池业务同比继续保持稳定增长，但是动力电池业务有较大幅度下降导致整体收入增幅较小。预计公司上半年储能业务营收28亿元，占总营收64%。 Q2减值损失致利润承压，合同负债大幅增加。Q2公司期间费用1.9亿元，期间费用率9.9%，同/环比+0.3pct/+0.1pct。公司计提信用减值损失0.44亿 元，资产减值损失0.19亿元，导致净利润大幅下滑。期末合同负债5.3亿元，较年初增长45.9%；H1经营现金流净额为0.9亿元，同比升172%；资本开支9.5亿元，同比增加201%。 产能持续建设，全球化市场布局。报告期公司参与广州储能集团组建，在欧洲、北美、日本设立办事处，加大海外主要储能市场开拓力度，与虎头公司强强合作，剑指非洲储能市场，有望进一步走向国际化。上半年公司锂电产量为17.25亿Ah，年化产能为40.44亿Ah；产能建设方面，公司在柳州、衢州及青岛等地规划建设储能电池制造基地，在建产能达到37.33亿Ah，上半年衢州智慧储能制造基地一期项目正式点火投产。随着产能释放，公司储能业务营收有望进一步增长。 盈利预测、估值与评级：公司积极布局储能业务，开发钠电等新技术，考虑23年公司动力电池环节营收增长承压，24年海内外动力储能竞争压力加剧，我们下调公司2023-24年净利润预测为7.14/11.84亿元（下调21%/下调16%），新增2025年预测16.46亿元，当前股价对应PE为22/14/10X，考虑公司23-25年储能业务释放较快，新技术持续释放，目前股价处于低位，仍维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；储能需求不及预期；竞争加剧；技术路线变更。 公司盈利预测与估值简表