汽车近期事件点评：政策利好共振，自主复苏可期

行业研究 报汽车 告 近期事件点评：政策利好共振，自主复苏可期 2023-09-02 行业点评报告 看好/维持 汽车 23/1/2 23/3/2 23/5/2 23/7/2 走势比较 报告摘要 4% 22/9/2 22/11/2 太 0% 平 (4%) (8%) 洋(12%) 证(16%) 券股 汽车沪深300 近期事件： 事件1：多地落实“认房不认贷”政策。北京无房有贷款记录的购 房家庭，首付比例将由60%-80%降至35%-40%；上海无房有贷款记录的购房家庭，房贷利率将由5.25%降至4.55%；此外，广东惠州、东莞、中山、江门，武汉、厦门、珠三角等地区均于9月1日起实行“认房不认贷”政策。 事件2：汽车行业稳增长工作方案出炉，给出全年销量指引与工作 份子行业评级 有 限 公相关研究报告： 司《爱柯迪（600933.SH）：2023年中证报点评：盈利能力亮眼，全球化布券局加速》--2023/08/31 研《2023中报点评：成长业务贡献增究量，盈利同比加速增长》--报2023/08/29 告《2023中报业绩点评：单车利润超 预期上行，改善驱动因素持续》-- 2023/08/28 证券分析师：文姬 电话： E-MAIL：wenji@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523050001 举措。9月1日工信部等七部门联合出台汽车行业工业和信息化部等七部门关于印发汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年）的通知。《通知》表明，2023年力争实现全年汽车销量2700万辆左右，其中新能源汽车销量900万辆左右，汽车制造业增加值同比增长5%左右的目标。并部署支持扩大新能源汽车消费，稳定燃油车消费，推动汽车出口提质增效，促进老旧汽车报废、更新和二手车消费等七条工作举措。 事件3：特斯拉新款m3定价偏高vs自主品牌降价接力。9月1日特斯拉中国官网推出M3焕新版车型，售价25.99万元起，当日，零跑T03推出限时购车政策，最高补贴1万元；小鹏P7i推出优惠购车政策，最高可省2.4万元；蔚来推出9月限时购车优惠政策，后续多品牌有望跟进（陆续更新中）自主品牌起势加速。 点评： 1）900万新能源车包含乘用车及商用车部分，根据去年新能源汽车销量数据（乘用车649万，商用车38万）及1-8月实际销量测算， 我们预计2023年完成新能源乘用车约850万辆，新能源商用车50万辆。 2）我们根据历史数据及变化规律推算，预计9-12月占比分别为 22.79%、23.33%、25.97%、27.91%，则342万剩余新能源乘用车销量分别对应78.4、80.24、89.34、96.02万辆，同比增长16.15%、18.87%、22.22%、27.86%，新能源汽车板块销量有望加速共振。 3）根据我们测算，2021及2022年分别新能源乘用车库存为11.03万辆，67.53万辆，分别全年批发销量占比3.3%，10.4%。2023年 1-8月预测库存82.88万台，深度仅为一个月左右，终端依然有充 分蓄水空间，因此我们判断新能源乘用车850万大概率有望超预期完成。 4）在多地陆续推进“认房不认贷”后，居民购房消费压力有望得到显著缓解，为汽车消费提供空间；《通知》的推出为汽车销量目标定调，后续完成难度确定性高；特斯拉改款提价打消了市场对新一轮降价潮的担忧，估值抑制因素短期去除，同时，在自主品牌本轮率先反攻，积极降价释放购车优惠政策，考虑到2023年的“金九 银十”成色不足，技术较低，且8月整车板块回调明显，整车板块beta有望迎来修复。 重点公司： 1）新势力造车：中概超跌+整车板块回调，跌幅明显，销量成长性 与利好明确，关注前期超跌的小鹏、蔚来、理想汽车。 2）自主品牌：比亚迪、长安、长城、江淮等，受益于自主品牌叠加。风险提示： 能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，新车型销量不及预期等。 图12022-2023年新能源乘用车销量（万辆）及增速图2乘用车销量月度分布 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2022年 YoY 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图3新能源汽车库结构（万辆）图42023年8月乘用车库存结构 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 新能源车, 82.88,23% 燃油车, 271.12,77% 资料来源：Wind，Marklines，太平洋研究院整理资料来源：Wind，Marklines，太平洋研究院整理 图5乘用车板块PE图6乘用车板块指数 39.00 37.00 19,000.00 18,500.00 18,000.00 35.00 17,500.00 33.00 17,000.0016,500.00 31.00 16,000.00 29.00 15,500.00 27.00 25.00 15,000.00 14,500.00 14,000.00 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表7重点个股估值 证券代码 证券简称 归母净利润（亿元） PE 股价 总市值 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002594.SZ 比亚迪 249.12 6,816.87 166.22 271.91 379.18 495.18 245.66 28.58 20.36 15.43 601633.SH 长城汽车 26.63 1,829.35 82.66 56.46 83.73 109.00 38.60 34.19 24.01 19.40 000625.SZ 长安汽车 12.88 1,118.62 77.98 91.60 95.31 114.52 34.38 14.86 14.34 12.22 600418.SH 江淮汽车 13.08 285.67 -15.82 2.05 4.33 5.89 143.38 132.01 65.17 47.40 9866.HK 蔚来-SW 83.75 1,280.86 -145.59 -145.64 -76.07 -8.96 -7.98 -8.80 -16.85 -143.01 2015.HK 理想汽车-W 161.60 3,132.05 -20.12 62.34 120.28 210.78 -70.53 50.27 26.06 14.87 9868.HK 小鹏汽车-W 73.55 1,165.93 -91.38 -87.28 -49.16 -11.79 -6.42 -13.37 -23.73 -98.93 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务姓名手机邮箱 全国销售总 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。