真空产品增速较高，盈利能力持续稳步提升

公司研究报 告机械设备通用设备 真空产品增速较高，盈利能力持续稳步提升 2023-09-03 公司点评报告 买入/维持汉钟精机(002158) 昨收盘：25.28 走势比较 20% 太14% 平7% 22/9/5 22/11/5 23/1/5 23/3/5 23/5/5 23/7/5 洋0% 证(6%) 券(13%) 股汉钟精机沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)535/534公总市值/流通(百万元)13,518/13,489司12个月最高/最低(元)29.80/21.80证相关研究报告： 券汉钟精机（002158）《真空泵业务保研持高景气，公司业绩快速增长》究--2023/05/03 报 告证券分析师：温晓 电话：18115160102 E-MAIL：wenxiao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523070001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 事件：公司发布2023年半年度报告。1）2023H1公司实现营业收入17.69亿元，同比上升29.19%；归属于上市公司股东的净利润3.66亿元，同比上升48.56%；扣非后归母净利润为3.52亿元，同比增长 60.44%。2）2023Q2公司实现营业收入10.79亿元，同比上升39.31%；归属于上市公司股东的净利润2.49亿元，同比上升61.02%；扣非后归母净利润为2.42亿元，同比上升71.48%。 真空产品增速较快，光伏行业深耕优势显著。公司2023H1实现 营业收入17.69亿元，同比增长29.19%。分产品看，公司真空产品实现销售收入7.46亿元，同比增长45.00%，销售占比42.19%；公司压缩机（组）实现销售收入8.98亿元，同比增长21.76%，销售占比50.74%。公司销售主力产品的压缩机（组）以及真空产品均实现良好增长。公司在光伏长晶及电池片产业的干泵产品，以高性价比、皮实耐用之可靠运行等优势，及优异的应用实绩赢得了较大的市场份额，并获得市场与客户之好评和青睐。公司真空产品实现了较高的业绩增速。 产品结构优化，盈利能力持续稳步提升。公司2023H1毛利率为 38.37%，同比+4.16pct；归母净利润率为20.66%，同比+2.69pct；扣非归母净利润率为19.88%，同比+3.87pct；期间费用率为14.81%，同比+0.89pct。公司2023Q2毛利率为39.34%，环比+2.49pct，同比 +4.16pct；归母净利润率为23.08%，同比+3.11pct；扣非归母净利润率为22.42%，同比+4.20pct。由于毛利率水平更高的真空产品销售占比提升，因此公司整体毛利率得以显著提升。受益于此，公司整体盈利能力稳步提升。 半导体领域储备较多，有望成为新增长极。公司在真空应用技术 领域已经积累了大量的研发与应用经验。目前公司已有能满足半导体生产最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品。公司作为螺杆式真空泵的龙头，在半导体真空泵的国产化替代市场，具有很大的市场空间，有望成为公司新的增长极。 盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入为 39.85/47.48/56.27亿元，同比+22.03%/19.13%/18.52%；归母净利润为7.93/9.92/11.98亿元，同比+23.11%/23.02%/20.79%；EPS分别为 1.48/1.85/2.24元，对应PE分别为17/14/11倍。维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动风险；国家产业政策风险；经营管理 风险 真空产品增速较高，盈利能力持续稳步提升 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)3265.73 3985.33 4747.75 5627.20 （+/-%）9.55% 22.03% 19.13% 18.52% 归母净利(百万元）644.38 793.29 991.80 1197.94 （+/-%）32.32% 23.11% 25.02% 20.79% 摊薄每股收益(元)1.21 1.48 1.85 2.24 市盈率(PE)20.98 17.04 13.63 11.28 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 真空产品增速较高，盈利能力持续稳步提升3 货币资金 1034.91411.71148.91732.22422.9 营业收入 2981.23265.73985.34747.75627.2 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 预付账款 18.2 13.6 23.7 28.3 33.5 税金及附加 9.6 14.6 15.1 18.0 21.3 应收票据及账款576.6935.51044.11243.81474.2营业成本1942.72097.42458.62935.53477.1 存货 727.5901.9962.71149.41361.5 管理费用 139.5131.8184.7201.1227.0 其他应收款8.112.214.617.420.7销售费用150.9155.4189.6216.4245.2 流动资产合计 3297.34071.43968.94964.76127.9 财务费用 30.5-43.4 20.1 -0.3 -5.2 其他流动资产932.1796.5774.9793.6815.2研发费用185.1171.5213.3239.9278.7 固定资产 910.2880.1770.0654.7534.3 信用减值损失 -1.2-13.4 -6.6 -7.8 -9.3 长期股权投资56.662.163.063.964.8资产减值损失-4.7-7.5-8.2-9.3-11.8 在建工程131.8197.5164.6131.798.8其他经营损益0.00.00.00.00.0 无形资产 118.9122.0101.7 81.4 61.0 投资收益 35.5 34.4 31.8 31.8 31.8 其他非流动资产 172.0200.2199.0197.8196.6 资产处置收益 -3.8 -0.3 -1.5 -1.5 -1.5 长期待摊费用5.410.45.20.00.0公允价值变动损益-0.8-0.50.00.00.0 非流动资产合计1394.91472.41303.51129.4955.4其他收益13.618.312.814.814.8 应付票据及账款 790.81005.51084.21294.51533.4 营业外支出 1.3 2.7 2.0 2.0 2.0 资产总计 4692.25543.85272.56094.27083.4 营业利润 561.5769.5932.31165.21407.1 短期借款711.5775.40.00.00.0营业外收入0.11.20.50.50.5 其他流动负债304.5437.9460.5548.4649.0其他非经营损益0.00.00.00.00.0 流动负债合计 1806.82218.81544.71842.92182.3 利润总额 560.3768.0930.81163.81405.6 其他非流动负债 42.4 59.3 59.3 59.3 59.3 净利润 487.8646.2795.6994.61201.4 长期借款212.8191.4128.269.215.4所得税72.5121.8135.3169.1204.3 负债合计 2062.02469.61732.21971.42257.0 归母股东净利润 487.0 644.4 793.3 991.8 1197.9 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计255.2250.7187.5128.574.7少数股东损益0.91.82.32.83.4 资本公积 442.7442.7442.7442.7442.7 股本534.7534.7534.7534.7534.7 归属母公司权益 2613.83055.93519.64099.34799.5 毛利率 34.83%35.78%38.31%38.17%38.21% 留存收益1636.32078.52542.23121.93822.1营收增长率31.20%9.55%22.03%19.13%18.52% 股东权益合计 2630.23074.33540.24122.84826.4 营业利润率 18.83%23.56%23.39%24.54%25.01% 少数股东权益16.418.320.623.526.9净利率16.36%19.79%19.96%20.95%21.35% P/E 27.7620.9817.0413.6311.28 现金流量表(百万） 负债和股东权益合计4692.25543.85272.56094.27083.4ROE18.63%21.09%22.54%24.19%24.96% 经营性现金净流量 634.8498.7902.31031.11214.0 P/B 5.17 4.42 3.84 3.30 2.82 2021A2022A2023E2024E2025EP/S4.534.143.392.852.40 筹资性现金净流量 -20.2-164.5-1188.4-470.8-546.4 EV/EBIT 22.8716.5712.8410.01 7.85 投资性现金净流量-540.9-8.823.423.123.1股息率1.42%1.74%2.44%3.05%3.68% 现金流量净额64.2368.3-262.7583.3690.7EV/EBITDA19.2214.3410.908.716.98 资料来源：WIND，太平洋证券 真空产品增速较高，盈利能力持续稳步提升2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周