有色金属周报：房地产“松绑”，推荐地产链金属铝

本周核心关注多地实施认房不认贷。周内，北上广深等多地实施“认房不认贷”政策，政策暖风频吹，核心城市房地产市场将迎来一波向上行情，从而带动全国房地产市场逐渐修复。我们推荐与房地产板块关联度较大的铜、铝金属。 下周重要数据发布:9月6日（周三22:00）中国8月非制造业PMI；9月9日（周六09:30）中国8月CPI同比、PPI同比。 工业金属：工业金属板块净利整体下行，关注复苏预期下铜铝金属表现。板块中期业绩披露完毕，SW工业金属板块营收整体上行2.8%，归母净利润整体下行22.2%。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升，建议关注地产链相关的铜、铝等板块。 能源金属：锂、钴矿企业半年报业绩大幅下行，镍矿企业业绩同比维稳，看好下半年新能源需求边际改善带来的业绩估值双升。本周价格：锂方面：本周锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、金属锂价格全面下跌。钴方面：钴产品整体呈现下跌趋势。镍方面：镍矿价格有所回升，镍豆、镍板、镍金属、硫酸镍价格下跌。锂、钴矿企业半年报业绩总体大幅下行，镍矿企业业绩同比维稳，看好下半年新能源汽车需求边际改善带来的业绩估值双升。重点关注：中矿资源、华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料。 贵金属：贵金属板块半年度业绩亮眼，SW贵金属板块营收上行15.8%，净利上行15.7%。本周，上海金交所黄金价格涨1%，COMEX银价周涨1%。展望后市，随着美联储加息进程逐步退出。贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 稀土、钨等小金属：受稀土价格较低影响，SW稀土板块归母大幅下降74.1%。稀土方面：本周镨钕金属上涨0.8%，镨钕氧化物上涨1.5%。钨方面：钨精矿涨价，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。上半年稀土价格不振，导致磁材及回收板块利润缩窄。 投资建议。首推经济预期改善下的工业金属，推荐美联储加息末端的贵金属，长期看好科技革命带来的新材料投资机会。1）工业金属。经历上半年经济下行后政策托底意愿增强，7月24日政治局会议提出“不断推动经济运行持续好转”，随着后续一系列配套政策出台，预计经济底部将逐渐夯实，与国内经济相关的工业金属价格将迎来翻转，推荐天山铝业、紫金矿业、云铝股份，关注神火股份、中国铝业。 2）贵金属。美国加息尾声渐近，未来降息预期逐渐提升，实际利率下降将凸显黄金配置价值，且随着经济复苏和新能源行业持续增长，白银远期弹性更大，推荐山东黄金、紫金矿业、中金黄金、盛达资源。3）战略金属&新材料。科技革命渐行渐近，人工智能和机器人等相关产业未来将迎高速发展，相关新材料领域需求有望大幅提升，相关战略金属价值也将进一步凸显。推荐锡业股份、悦安新材、铂科新材、金力永磁、驰宏锌锗，关注云南锗业、有研粉材、东睦股份、有研新材、北方稀土等。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.工业金属：国内金属价格普遍上涨 本周国内工业金属大多普遍上涨，铝、铅、锌金属涨幅明显。其中SHFE铝价上涨4.2%，SHFE铅价上涨3.8%，SHFE锌价上涨3.0%。LME镍价下跌3.2%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.1.1.铜：价格小幅上涨，冶炼费保持不变 铜价上涨。截至2023年9月1日，SHFE铜最新价为69730元/吨，周变动1.2%，月变化-1.2%，年变化14.9%；LME铜最新价为8359.5美元/吨，周变动-0.3%，月变化-4.1%，年变化8.5%。 图1：本周SHFE铜价上涨1.2%,LME铜价下跌0.3% 图2：本周SHFE铜库存减少25.4%,LME铜库存增加6.9% 图3：截至2023年8月22日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-24615张 图4：截至2023年8月31日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0442 加工费方面。截至2023年8月25日，中国铜冶炼厂粗炼费93.20美元/干吨，中国铜冶炼厂精炼费9.32美分/磅；南方粗铜加工费950元/吨，北方粗铜加工费1100元/吨。 图5：截至2023年8月25日，中国铜冶炼厂粗炼费93.20美元/干吨，中国铜冶炼厂精炼费9.32美分/磅 图6：截至2023年8月25日，南方粗铜加工费950元/吨，北方粗铜加工费1100元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年7月，房地产开发投资完成额累计同比-8.5%，房屋新开工面积累计同比-24.5%，房屋竣工面积累计同比20.5%，商品房销售面积-6.5% 图7：截至2023年7月，房地产开发投资完成额累计同比-8.5%，房屋新开工面积累计同比-24.5%，房屋竣工面积累计同比20.5%，商品房销售面积-6.5% 1.1.2.铝：铝价上行，电解铝利润上行 铝价上行。截至2023年9月1日，SHFE铝最新价为19330元/吨，周变动4.2%，月变化4.1%，年变化8.0%；LME铝最新价为2165.5美元/吨，周变动2.0%，月变化-2.3%，年变化-6.1%。 图8：本周SHFE铝价上涨4.2%,LME铝价上涨2.0% 图9：本本周SHFE铝库存减少7.1%,LME铝库存减少3.4% 成本利润方面。截至2023年8月31日，电解铝成本15935元/吨，周变化-0.2%，电解铝利润3225元/吨，周变化12.8%。其中，氧化铝价格2915元/吨，阳极价格4985元/吨。 图10：截至2023年8月31日，电解铝成本15935元/吨，周变化-0.2%，电解铝利润3225元/吨，周变化12.8% 图11：截至2023年8月31日，氧化铝价格2915元/吨 图12：截至2023年8月31日，阳极价格4985元/吨 总产能和在产产能。截至2023年6月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4162万吨，产能利用率93.02%。 图13：截至2023年6月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4162万吨，产能利用率93.02% 1.1.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率小幅下降 铅价上涨。截至2023年9月1日，SHFE铅最新价为17055元/吨，周变动3.8%，月变化7.3%，年变化15.2%；LME铅最新价为2213.5美元/吨，周变动1.6%，月变化2.9%，年变化15.6%。 图14：本周SHFE铅价上涨3.8%,LME铅价上涨1.6% 图15：本周SHFE铅库存减少5.4%,LME铅库存增加0.5% 开工率和产量。2023年9月1日，原生铅最新周度开工率为53.94%,再生铅最新周度开工率为44.94%。2023年7月，再生铅月度产量38万吨，同比减少-5.53%，2023年7月，原生铅月度产量32万吨，同比增加21.93%。 图16：2023年9月1日，原生铅最新周度开工率为53.94%,再生铅最新周度开工率为44.94% 图17：2023年7月，再生铅月度产量38万吨，同比减少-5.53%，2023年7月，原生铅月度产量32万吨，同比增加21.93% 加工费和利润。2023年8月25日，铅精矿加工费1000元/吨，铅冶炼利润-162元/吨。2023年9月1日，再生铅利润-790元/吨。 图18：2023年8月25日，铅精矿加工费1000元/吨，铅冶炼利润-162元/吨。2023年9月1日，再生铅利润-790元/吨 1.1.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产利润上行 锌价上涨。截至2023年9月1日，SHFE锌最新价为21260元/吨，周变动3.0%，月变化0.4%，年变化-12.4%；LME锌最新价为2412.5美元/吨，周变动1.6%，月变化-5.5%，年变化-26.9%。 图19：本周SHFE锌价上涨3.0%,LME锌价上涨1.6% 图20：本周SHFE锌库存减少35.1%,LME锌库存增加2.8% 开工率和产量。2023年7月，精炼锌月度开工率86.60%。2023年8月，锌锭月度产量55万吨。 图21：2023年7月，精炼锌月度开工率86.60% 图22：2023年8月，锌锭月度产量55万吨 生产利润。截至2023年8月31日，精炼锌企业生产利润884元/吨。 图23：截至2023年8月31日，精炼锌企业生产利润884元/吨 1.1.5.锡：锡价上行，精炼锡开工率大幅上升 锡价上行。截至2023年9月1日，SHFE锡最新价为216910元/吨，周变动0.7%，月变化-4.7%，年变化21.3%；LME锡最新价为25000美元/吨，周变动-1.0%，月变化-9.3%，年变化15.6%。 图24：本周SHFE锡价上涨0.7%,LME锡价下跌1.0% 图25：本周SHFE锡库存减少0.3%,LME锡库存增加3.0% 开工率和产量。2023年9月，精炼锡产量15220吨，同比增加0.81%，再生锡产量3680吨，同比增加7.29%。2023年9月，国内精炼锡企业平均开工率64.54%。 图27：2023年9月，精炼锡产量15220吨，同比增加0.81%，再生锡产量3680吨，同比增加7.29% 图26：2023年9月，国内精炼锡企业平均开工率64.54% 1.1.6.镍：镍价下降，开工率保持不变 镍价下降。截至2023年9月1日，SHFE镍最新价为168200元/吨，周变动-0.8%，月变化-1.8%，年变化1.9%；LME镍最新价为20225美元/吨，周变动-3.2%，月变化-9.5%，年变化-1.5%。 图28：本周SHFE镍价下跌0.8%,LME镍价下跌3.2% 图29：本周SHFE镍库存增加12.6%,LME镍库存增加0.6% 开工率和产量。2023年8月，全国电解镍产量21650吨，同比增加39.68%，电解镍月度开工率89.49%。 图30：2023年8月，电解镍月度开工率89.49% 图31：2023年8月，全国电解镍产量21650吨，同比增加39.68% 1.2.能源金属：本周大多下跌 本周能源金属价格大多下跌，除红土镍矿1.8%价格有上涨外，其他能源金属价格均有不同程度下跌。碳酸锂（电池级）跌幅达8.3%，碳酸钴价格跌幅达5.9%。 表2：锂钴镍金属及化合物价格概览产品 图32：截至2023年9月1日，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价-22973元/镍吨,电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价-23823元/镍吨 图33：本周碳酸锂:99.5%:电:国产价格下降7.8% 图34：本周硫酸钴:21%:国产价格下降1.4% 表3：锂电池正极价格概览产品（万元/吨） 表4：锂电池电解液价格概览产品（万元/吨） 图35：2023年8月，印尼氢氧化镍钴（MHP）产量1.26万镍吨，印尼高冰镍产量2.45万镍吨 1.3.贵金属：黄金现货价格小幅上升，黄金ETF持有量轻微下降 黄金现货价格小幅上升。截至2023年9月1日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价464元/克，周变动1.0%，月变动0.6%，年变动18.8%。期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1967美元/盎司，周变动1.2%，月变动-1.9%，年变动16.0%。 图36：截至2023年9月1日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价464元/克，周变动1.0%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1967美元/盎司，周变动1.2% 图37：截至2023年9月1日，COMEX银价格24.8美元/盎司，周变动2.2%；NYMEX铂价格977.5美元/盎司，周变动2.7%；NYMEX钯价格1229.5美元/盎司，周变动0.0% 图38：截至2023年8月31日，美国十年期国债实际收益率1.85%，十年期国债收益率4.1% 图39：截至2023年8月31日，美元指数（1973年3月=100）为103.63 图41：2023年8月31日，金油比22.65，金银比79.23，金铜比513.00 图40：截至2023年8月30日，