2023年中报点评：3D打印深度布局，产能全面扩张

铂力特（688333） 证券研究报告·公司点评报告·通用设备 2023年中报点评：3D打印深度布局，产能全面扩张 买入（维持） 2023年09月04日 证券分析师苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 918 1,514 2,042 2,542 同比 66% 65% 35% 24% 归属母公司净利润（百万元） 79 300 503 655 同比 249% 278% 67% 30% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.50 1.88 3.15 4.10 P/E（现价&最新股本摊薄） 240.63 63.70 38.04 29.22 关键词：#新需求、新政策 事件：公司发布2023年中报。2023年上半年实现营收4.39亿元，同比增 股价走势 26% 21% 16% 11% 6% 1% -4% -9% -14% -19% 铂力特沪深300 长58.53%，实现归母净利润0.18亿元，同比增长145.45%。投资要点 新市场新应用，营收同比增长58.53%：公司2023年上半年实现营收 4.39亿元，同比增长58.53%，实现归母净利润0.18亿元，同比增长 145.45%。主要系公司生产经营规模扩大，并持续开拓新的市场和应用领域，3D打印定制化产品和3D打印自研设备的营业收入均实现增长 2022/9/52023/1/32023/5/32023/8/31 市场数据 收盘价(元)119.65 一年最低/最高价84.04/227.91 市净率(倍)11.96 所致。其中第二季度实现营收3.06亿元，同比增长63.53%，实现归母净利润0.46亿元，同比增长804.91%，大幅扭转第一季度业绩表现。公 流通A股市值(百 万元) 19,129.86 司2023H1研发支出0.84亿元，同比增长35.67%，加大研发力度。经营活动产生的现金流量净额-2.82亿元，主要系公司经营规模扩大，购买设备配件所致，随着公司产能扩张，有望满足新市场新应用需求。 定增获批，25.09亿元将被投入大规模智能生产基地项目：公司定增项目于今年7月获证监会批复，本次向特定对象发行股票募集资金总额约 31.09亿元，募集资金净额拟用于金属增材制造大规模智能生产基地项目与补充流动资金。生产基地项目拟投资25.09亿元，建设高品质金属3D打印原材料粉末生产线、高效和高精度金属3D打印定制化产品生产线，本项目的建设，将大幅提升公司金属增材定制化产品和原材料粉末的产能，满足航空航天等应用领域对增材制造快速增长的需求。 下游需求旺盛，有望持续受益航空航天产品放量：公司是一家专注于工业级金属增材制造（3D打印）的国家级高新技术企业，为客户提供金属增材制造全套解决方案。构建了较为完整的金属3D打印产业生态链，整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。业务覆盖金属增材 制造全产业链，粉末原材料、装备、定制化产品及服务，广泛应用于航空航天、工业机械、能源动力、医疗研究、汽车制造、船舶制造及电子工业等领域。公司将持续受益于下游旺盛需求。产能建设项目陆续投产，后续产能将大幅提升，充分保障下游需求并引领行业。 盈利预测与投资评级：考虑到3D打印技术应用场景迅速扩大以及公司在行业的核心地位，我们维持先前的预测，预测2023-2025年公司归母净利润分别为3.00/5.03/6.55亿元对应PE分别为64/38/29倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）增材制造装备关键核心器件依赖进口的风险；2）丧失核心竞争力风险；3）下游客户领域较为集中的风险。 总市值(百万元)19,129.86 基础数据 每股净资产(元,LF)10.01 资产负债率(%,LF)49.61 总股本(百万股)159.88 流通A股(百万股)159.88 相关研究 《铂力特(688333)：2022年年报点评：3D打印深度布局，归母净利润同增249%》 2023-04-04 《铂力特(688333)：2022年业绩预告点评：盈利拐点到来，产能持续扩张，有望持续受益航空航天产品放量》 2023-01-31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 铂力特三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,609 1,557 2,309 2,780 营业总收入 918 1,514 2,042 2,542 货币资金及交易性金融资产 292 1,099 480 1,817 营业成本(含金融类) 417 722 986 1,242 经营性应收款项 683 137 983 418 税金及附加 6 9 12 15 存货 539 263 723 450 销售费用 70 114 154 180 合同资产 46 55 74 92 管理费用 221 190 209 229 其他流动资产 49 3 49 3 研发费用 163 152 147 173 非流动资产 1,423 1,663 1,872 2,064 财务费用 10 16 8 19 长期股权投资 22 22 22 22 加:其他收益 60 15 22 25 固定资产及使用权资产 1,023 1,300 1,510 1,696 投资净收益 1 1 2 2 在建工程 165 117 85 62 公允价值变动 (3) 0 0 0 无形资产 91 102 133 162 减值损失 (32) (3) (4) (3) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 1 长期待摊费用 7 7 7 7 营业利润 58 325 546 711 其他非流动资产 115 115 115 115 营业外净收支 (2) 2 1 1 资产总计 3,032 3,220 4,181 4,844 利润总额 56 327 547 712 流动负债 1,165 1,061 1,519 1,527 减:所得税 (23) 26 44 57 短期借款及一年内到期的非流动负债 433 483 533 583 净利润 79 300 503 655 经营性应付款项 495 447 840 781 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 55 29 20 12 归属母公司净利润 79 300 503 655 其他流动负债 182 102 127 151 非流动负债 337 337 337 337 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.50 1.88 3.15 4.10 长期借款 108 108 108 108 应付债券 0 0 0 0 EBIT 72 342 556 730 租赁负债 6 6 6 6 EBITDA 148 453 678 867 其他非流动负债 224 224 224 224 负债合计 1,502 1,398 1,856 1,864 毛利率(%) 54.55 52.32 51.73 51.16 归属母公司股东权益 1,529 1,822 2,325 2,979 归母净利率(%) 8.66 19.83 24.63 25.76 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 1,529 1,822 2,325 2,980 收入增长率(%) 66.32 64.93 34.87 24.49 负债和股东权益 3,032 3,220 4,181 4,844 归母净利润增长率(%) 249.14 277.78 67.45 30.21 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 (108) 1,135 (315) 1,639 每股净资产(元) 13.52 11.39 14.54 18.63 投资活动现金流 (200) (350) (332) (328) 最新发行在外股份（百万股 160 160 160 160 筹资活动现金流 390 22 28 26 ROIC(%) 5.69 14.02 18.97 20.20 现金净增加额 83 807 (618) 1,337 ROE-摊薄(%) 5.20 16.49 21.63 21.98 折旧和摊销 76 111 122 137 资产负债率(%) 49.55 43.42 44.39 38.49 资本开支 (170) (352) (334) (330) P/E（现价&最新股本摊薄） 240.63 63.70 38.04 29.22 营运资本变动 (287) 705 (963) 824 P/B（现价） 8.85 10.50 8.23 6.42 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身