业绩快速增长，坚持聚焦防空预警雷达主责主业

航天南湖（688552） 公司研究/公司点评 业绩快速增长，坚持聚焦防空预警雷达主责主业 2023-9-2 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）25.25 近12个月最高/最低（元）26.99/21.68 总股本（百万股）337.25 流通股本（百万股）76.54 流通股比例（%）22.70 总市值（亿元）85.16 流通市值（亿元）19.33 公司价格与沪深300走势比较 50% 0% -50% 航天南湖沪深300 分析师：邓承佯 执业证书号：S0010523030002电话：18610696630 邮箱：dengcy@hazq.com 主要观点： 事件描述 8月30日，公司发布2023年年度报告。根据公告，2023年上半年公司实现营收3.61亿元，同比增长100.64%；实现归母净利润2，952万元，同比增长277.55%。 核心业务持续稳定增长 2023年上半年，公司深入学习贯彻党的二十大精神，牢记强军首责，聚焦主责主业，以“十四五”战略规划为牵引，围绕全年科研生产任务，以目标为导向，积极分解落实各项经营发展任务，确保按期保质完成产品生产交付和在研型号研制工作顺利推进；同时，持续推进管理改革和效益提升，进一步激发企业经营活力，积极加大市场开拓力度，加强技术研发创新，推动公司经营业绩实现快速增长。 上半年，公司实现扣除非经常性损益的净利润为0.22亿元，同比增长218.73%；研发投入为0.68亿元，同比增长24.55%，研发投入占营业收入的比例为18.90%。 图表1公司近几年经营情况 营业总收入（左轴：亿元） 归母净利润（左轴：亿元） 营业总收入同比增速（右轴：%）归母净利润同比增速（右轴：%） 相关报告 1.防空预警雷达领军者2023-05-31 12 10 8 6 4 2 0 2020202120222023H1 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：wind，华安证券研究所 持续加大产品的研发力度 上半年，公司获得发明专利5项，分别为：实现雷达自适应资源调度及可视化控制的方法、一种小型化分布式数字波束形成系统、一种雷达实时信号处理应用软件系统、一种可快速架设撤收超大型米波天线、一种相控稀疏阵列雷达的波束控制设备及波束控制方法。 图表2获得的知识产权列表 本年新增 累计数量 申请数（个） 获得数（个） 申请数（个） 获得数（个） 发明专利 6 5 80 45 实用新型专 利 0 0 81 81 外观设计专 利 0 0 0 0 软件著作权 0 0 0 0 其他 0 0 0 0 合计 6 5 161 126 资料来源：公司2023年半年度报告，华安证券研究所 投资建议 预计公司2023年/2024年/2025年归母净利润分别为1.96/2.44/3.07亿元，对应增速为24.7%/25.0%/25.7%。对应PE分别为43.55、34.83、27.72倍。维持“买入”评级。 风险提示 募投项目产能释放缓慢、下游需求不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 953 1181 1465 1818 收入同比（%） 19.6% 24.0% 24.0% 24.1% 归属母公司净利润 157 199 247 308 净利润同比（%） 20.1% 27.0% 24.1% 24.9% 毛利率（%） 41.8% 42.2% 42.6% 43.0% ROE（%） 16.4% 17.1% 17.5% 17.8% 每股收益（元） 0.62 0.59 0.73 0.91 P/E 0.00 42.77 34.48 27.60 P/B 0.00 7.33 6.02 4.92 EV/EBITDA -1.59 38.01 33.96 25.92 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1640 2100 2572 3173 营业收入 953 1181 1465 1818 现金 305 776 849 1017 营业成本 555 683 842 1035 应收账款 866 708 964 1236 营业税金及附加 7 4 6 9 其他应收款 0 1 1 1 销售费用 8 12 16 18 预付账款 10 13 16 19 管理费用 64 108 134 166 存货 442 563 696 850 财务费用 -7 -23 -35 -41 其他流动资产 16 39 46 50 资产减值损失 -3 0 0 0 非流动资产 211 244 266 289 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 固定资产 56 65 70 75 营业利润 163 206 252 318 无形资产 95 111 117 126 营业外收入 0 14 15 16 其他非流动资产 60 69 79 89 营业外支出 0 5 6 7 资产总计 1851 2345 2837 3463 利润总额 163 215 261 327 流动负债 892 1096 1340 1653 所得税 7 16 14 18 短期借款 0 0 0 0 净利润 157 199 247 308 应付账款 363 524 623 761 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 529 572 717 892 归属母公司净利润 157 199 247 308 非流动负债 1 87 83 80 EBITDA 191 204 226 289 长期借款 0 -5 -10 -15 EPS（元） 0.62 0.59 0.73 0.91 其他非流动负债 1 92 93 95 负债合计 893 1183 1423 1733 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 股本 253 337 337 337 成长能力 资本公积 56 -24 -18 -11 营业收入 19.6% 24.0% 24.0% 24.1% 留存收益 649 848 1095 1404 营业利润 19.1% 25.9% 22.5% 26.0% 归属母公司股东权 958 1162 1415 1730 归属于母公司净利 20.1% 27.0% 24.1% 24.9% 负债和股东权益 1851 2345 2837 3463 获利能力毛利率（%） 41.8% 42.2% 42.6% 43.0% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 16.5% 16.9% 16.9% 17.0% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 16.4% 17.1% 17.5% 17.8% 经营活动现金流 -286 436 104 201 ROIC（%） 17.7% 13.8% 13.7% 14.6% 净利润 157 199 247 308 偿债能力 折旧摊销 15 31 22 24 资产负债率（%） 48.3% 50.5% 50.1% 50.0% 财务费用 -2 0 0 -1 净负债比率（%） 93.3% 101.8% 100.6% 100.1% 投资损失 0 0 0 0 流动比率 1.84 1.92 1.92 1.92 营运资金变动 -475 214 -155 -121 速动比率 1.33 1.39 1.39 1.39 其他经营现金流 650 -24 393 420 营运能力 投资活动现金流 104 -55 -34 -38 总资产周转率 0.51 0.50 0.52 0.52 资本支出 -49 -55 -34 -38 应收账款周转率 1.10 1.67 1.52 1.47 长期投资 0 0 0 0 应付账款周转率 1.53 1.30 1.35 1.36 其他投资现金流 153 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -47 91 3 5 每股收益 0.62 0.59 0.73 0.91 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流薄） -0.85 1.29 0.31 0.60 长期借款 0 -5 -5 -5 每股净资产 2.84 3.44 4.19 5.13 普通股增加 0 84 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -79 6 7 P/E 0.00 42.77 34.48 27.60 其他筹资现金流 -47 91 2 3 P/B 0.00 7.33 6.02 4.92 现金净增加额 -229 471 73 168 EV/EBITDA -1.59 38.01 33.96 25.92 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投