亚太股份公司深度报告概要
公司概述与历史
- 背景：浙江亚太机电股份有限公司成立于1976年的石岩人民公社汽车制动器厂，专注于汽车基础制动系统、电控系统、智能驾驶系统、轮毂电机和线控底盘系统的开发、生产和销售。
- 里程碑：
- 2000年后，率先研发并生产ABS、EPB、ESC。
- 2008年，成为国内首家研发集成卡钳式EPB的企业。
- 2009年，在深圳证券交易所A股上市。
- 2013年，ESC研发成功。
- 2014年，成为国内首家研发EABS系统的公司，并被评为国家火炬计划重点高新技术企业。
- 2015年，完成IBS（Two-Box）开发，入股Elaphe获得轮毂电机技术。
业务与产品
- 产品矩阵：覆盖基础制动系统、电控系统、智能驾驶系统、轮毂电机和线控底盘系统。
- 产品亮点：EPB、ESC、ABS等核心技术产品的研发与应用。
- 市场定位：作为制动领域领先者，深耕中国市场，同时积极拓展国际项目与总成类项目。
经营业绩
- 收入与利润：自2018年起，得益于客户结构优化与电控产品放量，公司营收与利润呈现恢复趋势。2022年及2023上半年，营收和利润均有显著增长。
- 成本与效率：通过产能利用率提升和成本控制，公司盈利能力逐渐增强。历史包袱逐步清理，投资强度放缓后，公司盈利能力得以触底反弹。
战略布局与增长点
- 电控制动：公司掌握电控核心技术，电控产品（ESC、EPB）销量与营收持续增长，成为驱动业绩增长的主要动力。
- 线控制动：公司采取分步策略，从Two-Box到One-Box，逐步推进线控制动技术的商业化。One-Box项目预计将于2023下半年开始量产。
- ADAS与轮毂电机：公司积极布局ADAS和轮毂电机领域，为未来自动驾驶和电动化车辆提供技术支持。
投资建议与风险
- 投资建议：基于公司基础制动业务的盈利修复、电控与线控产品的增长潜力，预计2023-2025年营收与净利润保持双位数增长。首次覆盖，给予“增持”评级。
- 风险提示：电控产品国产化进程、线控制动量产进度、汽车电动智能化发展、下游客户销量波动、原材料与劳动力成本上涨等。
结论
亚太股份作为中国汽车制动系统领域的领军企业，通过不断提升产能利用率、优化产品结构与客户组合，以及前瞻性布局电控与线控制动技术，正步入业绩增长的新阶段。公司有望在国产厂商中率先实现底盘制动领域的份额突破，特别是在智能驾驶与电动化领域展现出强劲的增长动力。
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