花生：中期供需趋宽松，期价蕴含较大潜在下跌风险

花生：中期供需趋宽松，期价蕴含较大潜在下跌风险 国投安信期货研究院 ————杨蕊霞投资咨询号：Z0011333 2023-9-1 一、新季花生开始上市，预计总体丰产 我国花生主要产区分布在河南、山东、河北、吉林、辽宁等省区。其中，河南省是我国最大的花生种植省份。根据国家统计局数据，2021年我国花生总产量1830.8万吨，其中河南花生产量588.21万吨，占比32.1%。产量排名第二的省份是山东省，2021年山东省 花生产量281.82万吨，占比15.4%。两省产量合计占全国比重为47.5%。 花生产量 2021年（万吨） 占比 全国 1830.8 100% 河南 588.21 32.1% 山东 281.82 15.4% 河北 96.3 5.3% 辽宁 115.49 6.3% 吉林 83.29 4.5% 广东 115.87 6.3% 总计 1280.98 70% 数据来源：国家统计局 2022年我国花生种植面积和产量都发生了较大幅度的下滑，市场对于大幅减产有共同 的认知，但对减产幅度的预估差异较大。部分预估认为2022年国内花生减产幅度在2-3成左右。中国花生网数据显示，2022年我国花生种植面积同比减少18.71%，至5077.23万亩；单产预估同比下降5%，总产花生果1269万吨，折合花生仁820万吨，总产量同比下降22.7%，减产幅度处于历年高位。 2023年，我国花生产量预计呈现恢复性增产态势。种植面积和单产都出现同比增加， 从目前收获区域的产量看，面积和单产的双双增长，市场预计今年花生总产量同比增幅在15% 以上。花生是季产年消作物，目前新季花生刚进入收获阶段，随着新季花生逐渐丰产上市， 预计在季节性收获压力和丰产压力下，价格进入承压运行阶段。 元/吨 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 油料花生米市场价格 20232022202120202019 1/102/103/104/105/106/107/108/109/1010/1011/1012/10 数据来源：wind 二、23/24全球花生产量同比增加，进口花生供应相对充裕 根据美国农业部2023年8月预估，2023/24年度全球花生产量同比增加，预计全球 新季花生产量5071万吨，上年度为4931万吨，同比增加140万吨。其中，中国、印度、美国、塞内加尔、阿根廷等主要生产国产量均同比增加。 表：全球花生供需平衡表 2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024单位 收获面积 28,414 27,975 29,728 30,688 29,036 29,660 千公顷 期初库存 5,165 5,071 4,695 4,986 5,051 4,318 千吨 产量 46,659 47,736 50,430 51,903 49,309 50,708 千吨 进口 3,518 4,370 4,325 4,060 4,214 4,535 千吨 总供给 55,342 57,177 59,450 60,949 58,574 59,561 千吨 �口 3,888 5,014 5,057 4,441 4,644 4,958 千吨 压榨 18,043 19,099 19,684 19,825 19,577 19,776 千吨 食用 21,374 21,870 22,556 23,017 23,254 23,724 千吨 饲用损耗 6,966 6,499 7,167 8,615 6,781 6,964 千吨 国内总消费 46,383 47,468 49,407 51,457 49,612 50,464 千吨 期末库存 5,071 4,695 4,986 5,051 4,318 4,139 千吨 数据来源：USDA 千吨 53,000 52,000 51,000 50,000 49,000 48,000 47,000 46,000 45,000 44,000 千吨 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 全球花生产量 2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024 除中国外其他主产国产量 21/2222/2323/24 数据来源：USDA 我国花生的主要进口来源地是非洲的苏丹和塞内加尔。2022年，我国花生仁年度进口量66.4万吨，其中自苏丹进口量36.2万吨，自塞内加尔进口量18.1万吨，占比分别54.5%和27.3%。 2023年1-7月累计进口量61.1万吨，去年同期进口量45.7万吨，同比大幅增加。 2023年1-7月我国自苏丹花生仁进口总量在33.8万吨，去年同期22.4万吨。2023年 1-7月我国自塞内加尔花生仁进口总量17万吨，去年同期15.2万吨。 苏丹自今年4月15日国内爆发武装冲突，至今仍在持续，5月-7月我国自苏丹进口 花生数量处在近5年同期最低水平。而塞内加尔国内局势也处于不稳定当中，6月及7月 我国自塞内加尔进口量也处在近5年同期最低。后期预计随着本年度其他国家的增产，我国的花生对外进口份额会转向其他进口来源国。 苏丹花生种植期在6-7月，但是生长期只有短短的8月整月，进入9月开始收割上 市，一直持续到10月底。根据美国农业部2023年8月预估，23/24年苏丹花生产量较上 年稳定，预计维持在250万吨的水平。预计苏丹花生年度出口量50万吨，上年52.5万吨。 表：苏丹花生供需平衡表 2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024单位 收获面积 3,065 3,130 3,197 3,936 3,000 3,000 千公顷 期初库存 22 727 838 871 600 575 千吨 产量 2,884 2,828 2,773 2,355 2,500 2,500 千吨 进口 0 1 1 0 0 0 千吨 总供给 2,906 3,556 3,612 3,226 3,100 3,075 千吨 �口 159 465 570 496 525 500 千吨 压榨 825 950 850 850 850 850 千吨 食用 450 470 491 520 530 535 千吨 饲用损耗 745 833 830 760 620 625 千吨 国内总消费 2,020 2,253 2,171 2,130 2,000 2,010 千吨 期末库存 727 838 871 600 575 565 千吨 数据来源：USDA 塞内加尔花生在6月开始播种，7月底完成播种，随后8月进入生长期，一直持续到 10月底，11月开始收获上市，收获期延续到次年2月。根据美国农业部2023年8月预 估，23/24年塞内加尔花生产量171.5万吨，上年度150.2万吨，呈现恢复性增产态势。 新年度出口量预计42.5万吨，上年度37.5万吨。 表：塞内加尔花生供需平衡表 2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024单位 收获面积 1,134 1,111 1,225 1,214 1,225 1,225 千公顷 期初库存 369 491 479 579 756 553 千吨 产量 1,502 1,421 1,797 1,678 1,502 1,715 千吨 进口 0 0 0 0 0 0 千吨 总供给 1,871 1,912 2,276 2,257 2,258 2,268 千吨 �口 312 430 497 241 375 425 千吨 压榨 200 40 100 100 110 115 千吨 食用 380 390 400 410 420 430 千吨 饲用损耗 488 573 700 750 800 850 千吨 国内总消费 1,068 1,003 1,200 1,260 1,330 1,395 千吨 期末库存 491 479 579 756 553 448 千吨 数据来源：USDA 三、花生价格受油脂油料整体氛围影响，前期利多基本兑现 花生是一种高出油率的油料品种，油料花生米出油率在45%左右，出粕率55%。由于花生油的价格较高，花生的压榨价值主要由花生油来贡献。以8月30日为例，山东一级花 生油价格16900元/吨，山东菏泽地区油料花生米采购价格为9800元/吨，按照1吨花生出油0.45吨计算，则花生油在压榨中的价值贡献占花生价值的比重为77.6%。因此，花生和花生油价格相关性较高，和花生粕价格相关性较低。 花生油是国内油脂消费当中的高端油脂，因其价格远高于豆油、菜油、棕榈油等品种。 2023年8月30日，山东地区一级花生油报价16900元/吨，张家港一级豆油价格9070 元/吨，广东24度棕榈油价格7920元/吨，广西防城港四级菜油报价9670元/吨，可以看出，花生油价格对其他油脂具有很高的溢价。 从花生油与豆油价格走势来看，其长期走势具有较好的相关性。在我国的油脂消费结构当中，花生油是小油种，豆油占据了绝对的主导地位。根据国家粮油信息中心8月预估，在 油脂的食用消费结构中，2023/24年度我国豆油消费量1650万吨，菜油880万吨，棕油 380万吨，花生油326万吨，棉籽油119万吨，其他油脂400万吨，合计总消费量3755 万吨。因此，花生油的价格不可避免的会受到其他大宗油脂价格的影响。 在今年春播阶段，美国农业部预估美国大豆将实现增产，但由于后期美国大豆种植面积大幅下调，且种植生长期天气偏干，今年美豆产量低于上年度，出现一定程度减产。美国农 业部8月报告显示，23/24年度美豆产量1.145亿吨，上年1.164亿吨。海外菜籽方面， 23/24年度加拿大菜籽在生长阶段也经历干旱少雨，加拿大统计局数据显示，今年菜籽产量 1760万吨，同比下降6%，上年度为1820万吨。市场对于海外油料端生长期天气忧虑和 产量减产交易从今年6月初开始推高了美豆期价和加拿大菜籽期价，加上人民币在此期间处于贬值通道当中，以及国内大豆到港延迟的问题，带动了国内三大油脂和豆菜粕的反弹。 油脂持续了三个月的上涨，也给花生市场也带来偏强势的氛围。但是目前海外大豆和菜籽即将在9月进入收获季节，前期的利多因素基本兑现在价格的上行当中，我们认为油脂价格强势阶段已近尾声，后期或迎来震荡偏弱行情。下半年南美种植季预计大豆将迎来面积扩张和产量同比大幅增加，中长期的价格驱动将向下。对于花生市场而言，周边强势氛围也面临结束，花生油价格预计跟随其他油脂价格迎来调整，对花生价格走势有一定拖累作用。 百万吨 120 美豆产量 100 80 60 04/05 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 40 百万吨 南美两国大豆总产量 200 150 100 50 92/93 94/95 96/97 98/99 00/01 02/03 04/05 06/07 08/09 10/11 12/13 14/15 16/17 18/19 20/21 22/23 0 数据来源：USDA 四、多因素影响下，花生油消费仍受到制约 年初以来，经济复苏局面持续，但从经济数据来看，复苏力度在减弱。我国社会消费品零售总额当月同比增速在下滑，2023年7月当月同比增速2.5%，前月3.1%。 社会消费品零售总额当月同比 % 4020232022202120202019 30 20 10 0 -10 -20 -30 2月3月4月5月6月7月8月9月