投资要点
业绩概览：
- 2023年上半年：营业收入408.43亿元，同比增长43.47%；归母净利润48.13亿元，同比增长182.85%；扣非归母净利润51.63亿元，同比增长216.19%。
- 第二季度：营业收入203.62亿元，同比增长26.10%；归母净利润22.31亿元，同比增长134.36%；扣非规模净利润26.73亿元，同比增长187.11%。
业务表现：
- 出货量：2023H1组件出货量23.95GW（含自用497MW），海外出货占比约55%，分销出货占比约34%。
- 价格与成本：2023Q2电池组件销售均价1.64元/W，环比下降0.06元/W；成本端同步下降，单位组件成本0.32元/W，与上一季度基本持平。
费用与投资：
- 费用增长：销售、管理、研发费用同比分别增长26.26%、74.49%、48.40%。
- 财务费用：确认6.02亿元汇兑收益，冲回5.38亿元，并产生了2.21亿元公允价值变动损失和2.55亿元交割损失（均为非经常性损益）。
- 投资收益：内蒙新特股权确认硅料投资收益2.38亿元。
- 资产减值：包括1.18亿元存货跌价损失、0.73亿元信用减值损失、0.67亿元资产处置损失。
技术创新与产能建设：
- 电池技术：最新n型倍秀（Bycium+）电池量产转换效率达25.6%。
- 产能布局：多个项目顺利投产，如越南2.5GW拉晶及切片、包头10GW拉晶及切片等。多个新建项目按计划推进，以支持未来产能规划，至2023年底组件产能将达95GW，硅片和电池产能约85GW左右。
激励机制：
- 股权激励：向2722名激励对象授予8021万份股票期权，向11名激励对象授予340万股限制性股票，旨在锚定高增长目标。
盈利预测与投资建议：
- 预期：预计2023~2025年归母净利润分别为99、121、142亿元，对应PE分别为9、8、6倍。
- 评级：维持“买入”评级，考虑公司在产业链波动背景下的稳健盈利能力、TOPCon电池扩产的进展以及广泛的股权激励计划。
风险提示：
- 市场风险：全球光伏装机波动带来的不确定性。
- 贸易政策风险：海外贸易政策可能对业务造成影响。
- 汇率风险：汇率波动可能影响公司的财务状况和运营成本。
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