德方纳米(300769)交流更新-调研纪要

【招商电新】德方纳米更新 1、2023.9.1特斯拉中国官网显示，Model3新版正式上市起步价25.99万元起，较旧款提升约2.9万元，相应续航提升50km至606km，同时高性能版本将采用宁德时代生产的磷酸锰铁锂m3p电芯，带电容量由78.4度降低为72度，最高续航达713公里，较后驱版续航提升17.6%。从产业化进度而言，当前锰铁锂正极大概率由德方纳米独供。 2、根据公司回复函披露：6-7月份公司出货、盈利已实现明显好转。 量：6、7月份公司新增订单约21.2、24.4亿元，环比增长52%、14.8%，分别实现出货约2.2、2.6万吨，公司的产能利用率明显回升，基本实现满产满销上半年月度产能约2.3万吨/月，下半年19万吨新增产能逐步释放。 利：1-5月份、6月、7月毛利率分别约-6.99%、8.26%、12.06%，单吨毛利分别约-0.51、0.66、1.06万元，均出现明显修复，且6-7月份合计净利润超过1.8亿元，估算6、7月份单吨净利润分别约0.25、0.48万元/吨，考虑到少数股东损益，7月单位归母净利润可能在0.45万元/吨附近，盈利超预期。 3、股权激励目标超预期 为达成公司层面可归属比例100%的股权激励目标，需满足以下条件之一： 1、2023年、2023-2024年、2023-2025年累计营收分别超过230、506、837.2亿元。 2、以2022年为基底，2023-2025年磷酸盐系正极材料销量分别不低于23.3、34.5、48.2万吨。根据当前铁锂售价，销量目标完成难度较小。而从销量目标值看。23H1实现出货9.34万吨，即23H2出货要达到约14万吨，环比增长50%，超预期。 考虑到下游锰铁锂整车验证加速，部分车型已成功登上工信部目录。公司锰铁锂有望在24年开始放量，即24-25年公司磷酸盐系正极材料销量的增量目标可能主要来自于磷酸锰铁锂。 24年销量目标，同比增速约50%，同比增量约10万吨，即24年至多10万吨增量可能来自于锰铁锂。25年销量目标，同比增速约40%，同比增量约13.8万吨，即25年锰铁锂至多可达23.8万吨。#文字观点#